家电行业第二季度策略报告：不确定性风险加大

　　在2018年度家电投资策略报告中，我们认为今年的投资机会主要在行业龙头，理由是随着行业集中度不断提升龙头企业强者恒强，三四线城市消费能力提高而龙头企业渠道布局较早且具有高品牌知名度。加之今年投资的不确定性加大，对内，受房地产影响销售增速有所减缓+原材料上涨；对外，中美贸易战+人民币升值，市场避险情绪较2017年有所提高。因此，从行业上来看，基于各家电品类的行业发展趋势和竞争格局，我们推荐的行业顺序为：白电>厨电>小家电>黑电；从企业上来看，建议关注白电领域中具有良好业绩支撑且抗风险能力较强的 、 、 、，厨电领域的 、 ，小家电领域的。

　　首推白电。随着人民对美好生活的需求越加明显，家电行业不断面临变革与挑战，科技创新推动行业发展，跨界融合、强强联手更是家电企业重要路径。中短期来看，出现颠覆性技术的可能性较低，龙头企业在原有竞争优势(市场份额良好+品牌知名度高+渠道控制力较强)下产品销售较为稳定。长期来看，在消费升级的大背景下，家电行业会趋于“智能化”，而龙头企业在技术创新、研发实力上更有优势。今年3月份打响的中美贸易战，使得市场对出口占比较高的企业有所担忧。从家电行业对美出口占对全球出口的比例来看，中国对美国依赖度并不高，上市公司尤为明显，对美出口占收入比例较低。加之企业海外业务较国内业务的净利率更低，业绩方面影响更小。就目前时点而言，白电龙头业绩稳定、分红较高、估值处于相对便宜阶段，仍是家电行业的重点关注标的。

　　关注厨电。受房地产红利，厨电一直保持高速发展。根据中怡康数据显示，2017年全年厨电市场规模将达968亿元，同比增长14.4%，按照年均两位数以上的增速，预计2018年厨电行业将越过千亿元门槛，逼近1500亿元。由于一系列控房政策的出台，房地产销量增速开始放缓，恐其对厨电行业有不利影响，但整个厨电行业格局仍处于比较分散的状态，还未像冰洗空三大白电般有高集中度，即使房地产市场对厨电行业整体有所拖累，龙头企业增速仍能好于行业。消费者更新换代的需求也能保证部分厨电销量，而且随着新品类的推出，或将成为厨电行业的一大增长亮点。

　　挖掘小家电。消费观念改变将推动小家电产品的销量增长，小家电更易涨价的属性促使企业提高利润率，消费结构的改变有望使小家电公司收入与业绩齐飞并成为细分品类的龙头企业。

　　风险提示：

　　1、全球经济复苏的不确定性、房地产政策调控持续趋紧、消费市场不景气使得家电销售不及预期；2、主要原材料成本上涨；3、汇率风险；4、其他系统性风险。