早评：去年十大牛股业绩骄人 上证50开启新时代

　　编者按：2017年股市呈现结构分化的局面，沪深300上涨21.78%，创业板指下跌10.67%。二八分化行情下，不少个股表现出色，2017年翻倍牛股有35只，不少基金提前布局。据记者统计，在去年前十大牛股中，主动管理基金捕获了9只。去年三季度末，重仓 、 、 的基金数量超过百只。

　　【市场测评】>>>

　　去年十大牛股业绩骄人 主动管理基金捕获9只(本页)

　　“打新”收益率回升 2018年新股行情值得期待

　　上证50开启新时代价值投资之路

　　【热点推荐】>>>

　　 称未与贾跃亭议定实质性债务解决方案

　　2017年IPO通过率77.87% 严审关口前移料成新股发审“常态”

　　新华社：2018年A股“高歌”开门红 资本市场发展新年将“更上层楼”

　　 去年十大牛股业绩骄人 主动管理基金捕获9只 “打新”收益率回升 2018年新股行情值得期待 上证50开启新时代价值投资之路 乐视网称未与贾跃亭议定实质性债务解决方案 2017年IPO通过率77.87% 严审关口前移料成新股发审“常态” 新华社：2018年A股“高歌”开门红 资本市场发展新年将“更上层楼”

　　去年十大牛股业绩骄人 主动管理基金捕获9只

　　2017年股市呈现结构分化的局面，沪深300上涨21.78%，创业板指下跌10.67%。二八分化行情下，不少个股表现出色，2017年翻倍牛股有35只，不少基金提前布局。据记者统计，在去年前十大牛股中，主动管理基金捕获了9只。去年三季度末，重仓隆基股份、赣锋锂业、海康威视的基金数量超过百只。

　　十大牛股业绩骄人

　　据统计，剔除新股和次新股后，2017年翻倍的股票共有35只， 、 、 、 、隆基股份、赣锋锂业、、海康威视、 、 涨幅位居前十，其中，鸿特精密涨幅最大，达到329.69%。

　　除了360借壳公司江南嘉捷，其余9只牛股去年前三季度净利润同比实现增长，其中，鸿特精密、方大炭素、鲁西化工、隆基股份、赣锋锂业、新城控股、士兰微去年前三季度归属于母公司股东的净利润实现翻倍；鸿特精密去年三季度净利润为2.81亿元，同比增长772.29%；方大炭素净利润为20.19亿元，同比增长2463.89%。

　　尽管2017年10只牛股涨幅较大，但仍有估值较低的个股，这也契合了去年价值投资的风格。数据显示，截至目前，10只牛股中动态市盈率低于30倍的牛股有4只，占比40%。估值最低的是新城控股，最新动态市盈率为15.89倍。

　　百余持有

　　去年三季度末，重仓持有隆基股份、赣锋锂业、海康威视3只牛股的基金数量超过100只，分别为135只、161只和139只。

　　去年涨幅排名第五的隆基股份是，去年6月份以后股价一路攀升，全年涨幅为173.83%。数据显示，隆基股份去年三季度末被135只基金重仓，重仓持股数量共计23098.8万股，占流通股的比例为11.82%。重仓持股数量排名前三的均为易方达旗下基金，易方达新丝路、易方达科迅、易方达新常态分别持有1977.07万股、1960万股、1476.67万股，期末持仓市值占基金净值比分别为4.75%、10.04%、9.48%。

　　锂电池概念股赣锋锂业去年涨幅达到171.21%，去年三季度末重仓持有该股的基金有161只，重仓持股数量共计7398.32万股，占流通股的比例为14.24%。持股数量排名前三的是汇添富外延增长主题、汇添富社会责任和上投摩根内需动力，持股数量分别为480万股、460.03万股和313.37万股，其中，汇添富旗下两只基金在去年三季度分别增持了239.59万股和272.2万股。

　　海康威视是去年市场上的“明星股”之一，全年涨幅为149.45%。去年三季度末重仓持有该股的基金有139只，基金重仓持有共计15171.04万股，占流通股的比例为2.09%；东方红资管旗下4只基金持股数量居前，2017年主动型基金冠军东方红睿华沪港深持股1685.78万股，持股市值占基金净值比为5.73%。

　　去年涨幅排名第三的方大炭素，受石墨烯价格上涨的影响，股价全年上涨212.48%，去年三季度末重仓该股的基金有40只；鲁西化工股价也稳步攀升，去年涨幅为184.79%，去年三季度末重仓该股的基金共30只。

　　此外，去年三季度末重仓持有水井坊、新城控股、士兰微、江南嘉捷的基金数量分别为69只、34只、6只和1只。

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　　“打新”收益率回升 2018年新股行情值得期待

　　最近三个月来，虽然新股连续涨停个数仍然有所分化，但“打新”收益正在缓慢回升。分析人士表示，在IPO严审的背景下，新股质量越来越高，2018年的新股行情值得期待。

　　打新收益率正在回升

　　统计数据显示，2017年共有438家公司登陆A股，是A股历史上新股发行数量最多的一年。常态化新股发行之下，IPO堰塞湖有效缓解。新上市公司中游制造业IPO公司数量最多，符合“脱虚向实”的政策导向。

　　2017年8月时，很多个股在两三个涨停之后即开板，“打新”收益大幅下降，“打新套利”模式也面临很大的挑战。不过随着后期市场行情转好，新股的收益率开始回升。在近三个月的新股中，10月16日上市的，创下了24个连续涨停的最高纪录，而其他个股连续10个以上的涨停数也不少见。

　　数据显示，2017年通过IPO严审登陆资本市场的公司，平均获得9个涨停板，平均开板涨幅265%。而据统计，2017年11月网下申购的新股个数为30只，较10月份多7只，大幅高于前值。按1.2亿底仓测算，当月A类、B类、C类投资者参与网下打新的年化收益率分别为21.28%、17.13%和5.63%，较上月明显上升，整体收益率曲线为年内中位数水平，处于下半年高位。11月获配率和新股上市数量均较10月有明显回升，整体情况与9月相仿。

　　关注优质新股

　　统计显示，2017年证监会发审委共审核498家公司的IPO申请，其中380家通过，86家未通过，22家暂缓表决，10家取消审核，IPO通过率为76.31%。全年发放IPO批文366个，募资规模总额为2059亿元。“大发审委”对拟IPO公司的业绩要求更严，IPO通过率由81%降为56%。业绩不再是唯一的重点，“大发审委”关注问题更为全面。公司业绩的真实性、内控管理规范程度等规范性问题，以及持续盈利能力、募集资金投向的合理性等实质性问题，均是“大发审委”关注的重点。

　　 表示，2018年新股表现值得期待，次新股板块中不乏强势个股。2017年上市的新股中有13只开板后最高价相对于开板日均价实现翻番。对于次新股，建议“去粗取精”，挖掘真正具备持续成长性的个股，长期布局。在新股基本面质地提升的条件下，新股上市后表现值得期待。

　　不过，对于“打新”的套利机会，北京一私募机构表示，未来随着IPO的常态化和的逐步完善，高收益无风险的“打新套利”受到的挑战越来越大，套利的空间将逐步缩小。在一位从事投资的人士看来，打新“造富”模式面临着巨大考验，“打新”可能成为“鸡肋”，更多是在从事长期投资之时的额外“小奖励”，而不会成为一个获取投资收入的主要手段。

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　　上证50开启新时代价值投资之路

　　任何一轮A股上行行情均以业绩扩张为基础。以2016年为轴线，以往的业绩增长背景是需求扩张，体现在无论什么质地的个股均有上涨机会，从涨幅来看也只是孰大孰小的问题而已。但自2016年沪指创出2638点的低点以来，业绩增长动力与需求的关系弱化，强化了供给侧改革背景下的龙头集中特征。因此，2017年以来的行情主线是经济增长质量提升要求下的结构优化与调整。在此背景下，A股结束了买什么都能挣钱的时代，分化由此成为主流。

　　结构优化意味着经济高质量地发展。在机构投资者占比逐步提升的历史转折点上。有理由相信，有质量、有份量、有能量、有热量的先进制造业将成为中国经济增长和质量提升的中流砥柱。“集中度提升的龙头+创新能力+良好的业绩提升、估值匹配度+具有责任感的管理层”成为甄选优秀投资标的的主要逻辑。所谓的风格转换已成往事，只要是符合上述特征者，无论市值大小均有望成为优秀公司。展望2018年，行情料仍将以结构优化为背景，以供给侧改革为推动，业绩增长和估值匹配为根基，以创新为风向，以机构为主导。上证50指数自沪指创下2638点以来至2017年底，涨幅高达44.98%，居于各主要指数之首，其原因也正是基于上述大背景的变化。但由于短时涨幅过大，后期走势已然存在分歧。

　　那么上证50指数，未来到底将何去何从？

　　后市依然乐观

　　自沪指创下2638点以来，业绩变动预期、机构资金动向和监管政策，成为了影响上证50指数走势的三个关键因素。

　　业绩变动方面，的业绩拐点出现在2016年二季度，而指数开启上行趋势的起点也大致在中报公布前，这是市场对其业绩改善预期的提前反应。而2016年12月至2017年4月，之所以出现快速回落叠加中期横盘的情况，一个很重要的原因就是2017年二季度的净利润增速出现了三个季度以来的首次回落，这轮调整应该也是对业绩增速不及预期的提前反映。

　　机构资金方面，市场经过2017年4月份的调整，机构资金认可了许多上证50中行业龙头个股的稀缺性和确定性优势，外资也通过陆港通等渠道大举买入。机构资金的“抱团取暖”使得上证50指数不断震荡上行。

　　监管政策方面，2017年二季度市场的回调主要源于监管趋严，而恰好是这次监管，令市场资金更青睐上证50的龙头个股，并坚定了买入并持有的信心。因此，严格监管不利于大量的绩差股，但白马股、价值股却相对受益。

　　在这样的背景下，从去年11月23日以来，上证50指数进入了新一轮回撤，那么这是否会像2016年12月至2017年4月一样，横盘调整很长一段时间呢？

　　其实，无论是从上述三个因素的哪一个来看，上证50的自身情况和市场环境已经与上轮调整时有了很大不同。首先，目前市场对高层的金融去杠杆政策和从严监管态度已经具备较为充分的心理预期，而且市场资金也逐渐认识到，从严监管对于像上证50成份股那样的蓝筹白马，其实更有助于它们凸显稀缺性和确定性价值。其次，2017年4月份之前，抓热点、炒题材的市场偏好和投资理念还有相当大的影响力。而现在，业绩至上和寻找确定性的价值投资风格已经基本形成，上证50面对的是更加有利的市场环境。最后，也是最重要的，目前已进入年报公布期，上证50在2016年年报时尚处在净利润增长负值区域，低基数效应和龙头企业盈利复苏的持续性，这将会让市场对上证50成分的年报业绩有一个比较乐观的预期，这有别于大家在2017年初时对经济充满过度悲观预期。

　　配置价值仍存

　　自2016年下半年开始，以上证50、沪深300等为代表的指数开始形成缓慢震荡爬升的“慢牛格局”，同期创业板指数却震荡下行，新时代“价值投资”之路开启。上证50指数自2016年下半年以来震荡上行开始，形成2016年7月至11月、2017年5月至11月两个明显的上涨期，而2016年12月至2017年4月则是震荡调整期。

　　从技术分析角度来看，目前上证50指数回调到了60日均线附近，这条均线自2017年5月份以来，还没有被有效跌破过。历史数据显示，自2016年上证50指数出现业绩拐点以来，指数共有三次跌破60日均线。从跌破到再度站上该线，第一次持续18个交易日(2016.9.14-2017.10.18)；第二次16个交易日(2016.12.23-2017.1.16)；第三次19个交易日(2017.4.17-5.12)。从最高点跌至最低点分别耗费了30个交易日，最大跌幅6.4%、22个交易日，跌幅8.3%和21个交易日，跌幅4.09%。上证50指数自2017年11月23日至2017年底，已调整了28个交易日，最大跌幅7.36%。如果按照其原有运行规律，即使后市跌破60天线，其调整的时间和空间也比较有限。

　　2015年下半年以来，A股市场开启了一轮去泡沫、杀估值的过程，2017年金融去杠杆更加强化了这一趋势，低估值资产变得愈发具有吸引力。而自从2008年牛市顶峰之后，上证50指数实际上经历了一个长达6年的降估值的过程，一直持续到2014年底。统计显示，2017年12月上证50指数的月度估值(TTM)为11.67倍，而2004年至2017年平均估值是15.54倍，2009年至2017年平均估值是11.59倍，并未明显高估。因此，未来伴随中国经济由大变强，以及外资的持续介入，上证50指数整体的市盈率还有很大上行修复空间。

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　　乐视网称未与贾跃亭议定实质性债务解决方案

　　乐视网1月2日晚发布澄清公告称，截至目前，公司与贾跃亭及非上市体系双方尚未就解决意向形成可执行的实质性书面整体债务解决方案。

　　同时，乐视网公告，乐视商城拟通过以资抵债方式注入上市公司体系，新乐视智家拟以120亿元以上估值融资30亿元。

　　澄清“解决方案”事宜

　　“贾跃亭和上市公司确实谈了。但根本就没有什么解决方案。”乐视网内部人士独家对中国证券报记者表示，“新乐视”内部觉得他的承诺可信度很低。

　　上述乐视网内部人士称：“老贾这次其实是在表演，他提出了一些所谓的偿还(债务)的东西，其实并没有可执行的。(他说的话)就像烟雾弹一样，他之前说了那么多次回(国)，(这次)也不能相信。”

　　乐视网在澄清公告中表示，上市公司存在大量非上市体系关联方对公司的债务，直接导致上市公司对上游供应商形成大量欠款无法支付，出现大量债务违约和诉讼情形，危及上市公司信用体系，现金流极度紧张，日常经营出现问题。截至目前，双方尚未就解决意向形成可执行的实质性书面整体债务解决方案。上市公司将继续全力推动贾跃亭及非上市体系关联方债务问题的实质解决。

　　此前，有媒体报道称，贾跃亭与上市公司讨论沟通，提出明确的还款意愿和初步方案，双方形成债务解决意向，通过出售资产获得资金和以资产抵债的方式，解决上市公司的欠款问题。

　　北京法院审判信息网数据显示，贾跃亭除10亿股乐视网股份、2套北京房产、131万元存款外已无可供执行的财产。

　　乐视商城“以资抵债”

　　当晚，乐视网还公告称，公司控股子公司新乐视智家电子科技(天津)有限公司拟以9290万元价格受让乐视电子商务经营的网站(乐视商城)及相关资源、知识产权等资产，将乐视商城等资产注入上市体系的同时，可通过以资抵债的方式有效解决上市公司与关联方之间应收账款问题。

　　截至2017年9月30日，乐视电子商务对上市公司应收账款余额为3.22亿元。乐视网内部人士对中国证券报记者表示：“贾跃亭此次将乐视商城以几千万的价格卖给上市公司，上市公司欠了乐视电子商务的钱也就两清了。”

　　乐视网同时公告称，新乐视智家确定了增资方案，拟按照120亿以上估值融资30亿元。其中，拟由新增投资者和原有投资者以现金增资15亿元；拟由新乐视智家现有债权人以所持债权作价投入15亿元。目前，已确定乐视网以现有债权作价投入人民币3亿元，其中人民币781.13万元计入注册资本；天津嘉睿汇鑫企业管理有限公司以现金增资人民币3亿元，其中人民币781.13万元计入注册资本；深圳市金锐显数码科技有限公司以现有债权作价14,622.86万元及现金377.14元投入合计人民币1.5亿元，其中人民币390.57万元计入注册资本。

　　乐视网表示，本次增资主要以引入新投资者为主，本次增资完成后，乐视网持有新乐视智家股份占比有所下降，乐视网放弃对本次增资同比例优先认购权。

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　　2017年IPO通过率77.87% 严审关口前移料成新股发审“常态”

　　数据显示，2017年证监会发审委共审核488家公司首发申请，380家获通过，全年IPO通过率为77.87%。专家认为，新股发行从严审核这一趋势不会改变，监管层正在对券商等保荐机构提出更高要求，严审关口前移到券商等中介机构处将成为2018年新股发审工作“常态”。同时，在新股发行常态化机制日益健全的情况下，股票发行将得到优化，优胜劣汰将更明显。

　　低通过率或成未来常态

　　数据显示，2017年全年IPO通过率为77.87%，而2016年该数据为90.6%。

　　新时代证券首席经济学家潘向东表示，2017年IPO数量远高于2016年，反映IPO审核效率提升，特别是新一届发审委上任以来，一共审核90家公司，平均审核周期较前几年大幅缩短。不过，与2016年相比，2017年审核通过率有所降低，“大发审委”任职以来的通过率不足60%，表明新一届发审委在简化流程提升审核效率的同时，对新股发审把关趋于严格，特别是更加注重企业的持续经营能力、财务数据真实性、合法合规性等问题。如此，尽管通过率降低，但上市公司质量得到提升，优质公司能够尽早排队上市。

　　潘向东表示，新股发行对于股票市场而言是“源头活水”，加快新股发行节奏将大幅减少企业的排队时间，为企业提供更广泛的资金来源渠道。在缩减审核周期的同时，也需要严格控制首发企业的整体质量，让更多符合发行条件的优质企业上市，这样既能提高资本市场直接融资比例，促进金融服务实体经济，又能够守住不发生系统性金融风险的底线。

　　首席经济学家袁绪亚认为，2017年IPO通过率较2016年下降，直接原因是2017年9月开始，随着新一届发审委行使职责，IPO趋严渐成“常态”，让市场重新审视新股发审工作，其积极效应和影响巨大。

　　“高标准、严要求的趋势下，IPO通过率低于以前可能是未来常态。”普华永道中国审计部合伙人孙进表示，IPO被否的原因涉及经营能力持续性、企业会计及财务问题、信息披露、内控体系、合规性等，排队企业应做好自检自查。预计监管层还将会通过一系列的制度改革，诸如完善退市制度、并购重组制度等，进一步提升资本市场的质量，这也是建设资本市场强国的必然要求。

　　严审关口将前移至券商

　　证监会数据显示，2017年12月20日至12月28日，20家拟IPO企业终止审查，2017年全年终止审查的拟IPO企业数量是131家，而2016年终止审查企业的数量是77家。

　　业内人士认为，发审会只是IPO最后一个环节，之前还有见面会、反馈会、初审会等。严格审核向前端延伸，清除一部分以各种手段占据IPO排队环节的公司，可大幅提高IPO审核效率，使IPO融资渠道更加畅通，让优质公司尽早上市。

　　潘向东认为，除发审会审核趋严外，监管部门针对券商保荐机构存在的盲目抢进度卡位置、基础工作不扎实、申报材料质量不高等问题提出新的要求，对于问题多的保荐机构进行提醒或者通报，纳入发行部诚信档案，这样一来，保荐机构将提高保荐项目的标准和门槛，在IPO审核进入发审委环节之前就有较高的把控要求，进一步提高效率，让优质公司早日上市。

　　南开大学金融发展研究院负责人田利辉表示，新股发审工作是个系统工程，应该共同把关，特别是在保荐制下，券商保荐机构需要认真履责，如果出现问题，需要严惩不怠。只有大力惩戒不负责任的保荐人，才能让券商保荐机构审慎从事，严谨履职，从而不让不良企业出现在发审的队列中。

　　袁绪亚认为，IPO保荐环节，需要由各中介机构严格把关。作为保荐总协调和主导的证券公司更重要。将IPO质量控制前置到保荐机构，从2017年10月开始，就成了各证券公司的自觉行动。IPO问题公司对保荐机构影响巨大，对证券公司分类评级打分等影响也是极为直接的。有鉴于此，证券公司积极响应证监会严格监管和自觉行使保荐机构的职责已成业内共识。

　　优胜劣汰将更明显

　　证监会日前表示，将保持定力，适当加快新股发行节奏，不断健全新股发行常态化机制，着力化解存量。

　　潘向东表示，新股发行节奏适当加快需要找到均衡，既要兼顾市场稳健运行，也要顾及投资者的感受。实际操作中，一是需加大IPO企业全面现场检查力度和质量，防止企业“带病上市”；二是要完善审核制度，并找到化解存量和保证质量之间的平衡点。

　　田利辉认为，2018年新股发审工作重点有三方面考量，一是如何保障优质企业及时上市；二是如何在做好市场预期管理的前提下增大上市公司数量；三是如何提高券商保荐机构工作质量。

　　袁绪亚表示，2018年新股发审工作重点在四个方面：一是将符合产业发展的好公司审核发行，扶持新兴产业的发展。如何审视和把握国家产业政策、经济发展趋势与IPO审核的对接成为关键；二是尽管在国有企业中需要IPO的公司越来越少，但配合国企改革，将更好的国有企业IPO，壮大国有经济也是发审工作的一个重大课题；三是如何接受新三板公司，通过IPO转板主板市场；四是如何把握和调控IPO上会的数量与节奏，是发审委平衡IPO数量、规模和二级市场稳定的一个高精度的技术层面，需要做得更稳妥、更好。

　　“从12月7日证监会的两份监管问答来看，证监会将进一步保持新股发审的透明化、公开化，优化股票发行审核流程，不断提高审核效率，建立高效、优胜劣汰的市场机制。”潘向东预计，在IPO常态化的同时，从严审核这一趋势不会改变，优胜劣汰的节奏将更为明显。

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　　新华社：2018年A股“高歌”开门红 资本市场发展新年将“更上层楼”

　　2018年第一个交易日，上证综指、深证成指、创业板指“联袂”上涨，迎来了A股新年“开门红”。截至2日收盘，上证综指上涨1.24%、深证成指上涨1.25%、创业板指上涨0.97%，用一曲“高歌”开启了新一年行情。

　　“开门红”无疑给投资者带来了一个好彩头。其实，在行情起伏之外，中国资本市场的完善发展才是真正给无数投资者注入信心的“定心丸”。

　　新一年，资本市场发展将如何“更上层楼”？又有哪些动向值得期待？

　　严格监管的方向不会动摇，监管协调值得期待。回顾过去一年，随着监管层严打违法违规、努力维护市场稳定，股市波动率大幅下降。从监管层传递的种种信号来看，2018年严格监管的方向不会动摇。随着国务院金融稳定发展委员会成立，新一年金融监管协调必定会有大动作，金融监管也将朝着更加科学的方向发展。

　　在严监管的基础上，打好防范化解重大风险的攻坚战已经成为当前的大任务，这意味着无论是防范“黑天鹅”还是“灰犀牛”都需要提升市场“肌体”内在的稳定性和健康性。可以相信，2018年资本市场的生态也将深层次地重塑。

　　多层次资本市场的作用日益凸显，资本市场强国在路上。中国经济已经稳稳坐在全球第二的位置，经济结构正经历着巨大变革，金融服务实体经济的方式必须同步转变。在强调金融回归本源、服务实体经济的大背景下，多层次资本市场的作用日益凸显，将为中国的高质量发展提供强大助力。

　　双向开放的进程永不止步，教会中国资本市场更好地成长。2018年，是中国改革开放40周年。中国资本市场就是在改革开放中成长和壮大起来的，无论是沪港通、深港通还是加入明晟指数，亦或是正在研究中的沪伦通……发展的每一步都离不开双向开放的推动。新一年，中国资本市场将在开放中成长得更好。

　　当时间又站在一年的起点，在中国经济发展迈向更高质量发展的新时代，资本市场新一年的发展让市场各方心生期待。尽管国内外金融市场的风险因素仍存，相信一个更健康的资本市场可以更加淡定和从容地面对。

　　【延伸阅读】

　　新年新期待 资本市场六大看点

　　在监管层不断推进资本市场改革的背景下，我国资本市场的发展开创了新局面。新年伊始，2018年我国资本市场仍有六大看点值得期待，包括开展H股“全流通”试点，完善退市制度等。业内人士分析称，2018年监管从严仍是主流趋势，行业运作、公司管理也更加规范，政策也将继续围绕深化资本市场改革、服务实体经济展开。

　　开展H股“全流通”试点

　　继 在2005年以H股全流通方式在香港上市后，H股“全流通”在十二年后再被提上议程，该政策会否落地成为2018年最值得期待的事件。

　　为进一步优化境内企业境外上市融资环境，深化境外上市制度改革，2017年12月29日，证监会新闻发言人常德鹏在证监会例行新闻发布会上表示，证监会将开展H股上市公司“全流通”试点。

　　据了解，证监会将按照积极稳妥、循序渐进的原则，以“成熟一家、推出一家”的方式有序推进此次试点，试点企业不超过3家。企业参与此次H股“全流通”试点需满足符合外商投资准入、存量股份的股权结构相对简单，且存量股份市值不低于10亿港元等4项基本条件。

　　着名经济学家宋清辉表示，H股全流通是指在香港上市的内地企业所持有的法人股及国有股，全数转化H股交易流通。开展H股“全流通”的试点是资本市场改革的一大标志。能够激发H股板块的生机与活力，标志着港股“大时代”的来临，对于港股整体市场的活跃具有极大的促进作用，预计港股牛市将会继续。

　　新股发行节奏适当加快

　　IPO的发行节奏问题一直引发着社会各界的激烈讨论。针对该问题，2017年12月29日证监会在发布的《关于政协十二届全国委员会第五次会议第4168号提案的答复》中表示，适当加快新股发行节奏。

　　证监会称，健全新股发行常态化机制，支持符合条件的企业发行上市，保持定力，适当加快新股发行节奏，不断健全新股发行常态化机制，着力化解存量。

　　数据统计显示，以首发上市日为统计基准，2017年全年沪深两市共发行438只新股，同比创历史新高。

　　证监会主席助理宣昌能也曾表示，在确保市场稳定运行的情况下，新股发行常态化，“堰塞湖”现象逐渐消失。2017年以来，IPO新股从发起申请到完成上市，平均审核周期为1年3个月左右，较之前需要3年以上的审核周期大幅缩短。

　　宋清辉称，监管层不断健全新股发行常态化机制是在为注册制改革创造良好的市场环境和制度环境，不但能够引领市场常态化发展，而且还能够增强实体经济发展动力。

　　监管从严仍是主基调

　　2017年资本市场监管全链条趋严，交易所针对各类违规行为也不断强化监管力度。业内人士认为，从严监管仍是2018年金融监管的主基调。

　　监管层的趋严监管，对各种金融乱象起到了强有力的遏制作用。2015年、2016年和2017年，证监会系统行政处罚诉讼案件分别为31件、43件和48件，连续三年创造历史新高。

　　2017年以来，行政处罚诉讼案件类型既包括证券市场操纵、内幕交易等传统案件，也包括期货市场操纵、欺诈发行等历史上首次出现的新型案件。

　　数据显示，证监会在2017年作出行政处罚决定224件，罚没款金额74.79亿元，同比增长74.74%，市场禁入44人，同比增长18.91%，行政处罚决定数量、罚没款金额、市场禁入人数再创历史新高。

　　宋清辉认为，从严监管是2018年金融监管的主基调，特别是在原有领域强监管的基础上，对金融、证券以及科技领域的监管是今年的工作重中之重。宋清辉表示，预计今年监管层将针对市场上存在的各种乱象以及“套路”重拳出击，保持执法高压。

　　完善退市制度机制

　　2017年、 接连退市，让退市制度也成为市场热议的话题。针对退市问题，证监会2017年12月29日晚间对十二届全国人大五次会议第2052号建议的答复称，将从加强信息披露监管等四方面继续完善退市制度机制。

　　具体来看，加强信息披露监管，防止财务造假，对欺诈发行、重大信息披露违法公司实施强制退市。要求中介机构勤勉尽责，切实履行好资本市场“看门人”的责任。修改完善退市标准，避免因周期波动性因素或财务操纵造成退市上市进程反复，杜绝退市风险公司“保壳”、恶炒行为，维护退市制度严肃性。此外，加强交易所一线监管，强化责任，依法依规，严格执行退市标准。

　　宋清辉表示，当前，退市制度不完善是阻碍我国资本市场健康发展的一个重要因素。监管层继续完善退市制度机制，有助于从源头上解决上市公司退市难问题。

　　一位不愿具名的投行人士表示，未来退市机制将成为常态化，“不死鸟”只是一个阶段性现象。退市制度将会随着IPO的扩大逐步扩大，从入口上扩容，在出口也会有更多公司被淘汰出局，“有进有出”才是一个健康证券市场的常态。

　　审慎研究推进新三板转板

　　市场对新三板企业直接转板问题的关注度一直很高。证监会在十二届全国人大五次会议第2432号建议的答复中称，新三板挂牌企业直接转板需审慎研究推进。

　　新三板联盟创始人许小恒具体解释道，目前所谓的转板是新三板企业向证监会申请上市的同时，仅需在新三板暂停转让即可，直至公司上市申请获得证监会发审委审核通过后，才需要向股转系统提交终止挂牌申请。

　　在国内知名财经学者布娜新看来，转板代表两个资本市场之间彻底打通隔阂，目前A股的审核制属性和新三板的注册制属性使得两个市场还不太具备转板功能。

　　“证监会表态新三板直接转板审慎研究推进，代表目前监管层还没有对两个资本市场转板制定明确时间表，未来虽然想象空间巨大，但挑战也是巨大的，等待五年或者十年都是可能的”，布娜新如是说。

　　许小恒也表示，“转板制度会否落地，具体要看新三板制度落地后流动性以及各项交易制度的配套服务，当前主要任务还是将进一步完善市场分层的制度与方法，为众多挂牌企业提供差异化的制度供给，提升新三板的融资能力和估值水平等”。

　　中概股回归有望开闸

　　近期，360借壳江南嘉捷成功过会。有业内人士表示，360借壳或将引领中概股回归新风向，意味着未来中概股回归有望开闸。

　　宋清辉在接受采访时表示，360作为中概股回归潮中一家备受瞩目的企业，它的成功过会在一定程度上意味着中概股回归正式开闸。宋清辉进而表示，中概股借壳回归A股的概念经久不衰，预计以此为开端，未来中概股回归将成为一种趋势。

　　许小恒称，中概股在美国、香港等境外交易所的普遍估值不高，有的股价甚至破净，而国内资本市场估值普遍较高，因此回A是中概股们的选择之一。而此前，赴境外上市前仍处于亏损状态是众多中概股放弃A股的直接原因，随着新的兴起等，点燃了很多中概股回归的热情。

　　不过，宋清辉坦言，中概股回归仍面临着不少挑战。“不可否认，有些中概股回归并非是为了公司及投资者利益最大化考虑，而是为了套利。”宋清辉如是说。

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