早评：2018年前4个月攻略 网络巨头打响新零售争

　　编者按：投资者可在1月份积极把握投资机会，在3月下旬的强劲升势中减持，4月份进一步降低仓位，回避高位回档的风险。尽管上市公司公布了预约披露时间，但也会向交易所申请做出调整，需要关注交易所变更后的信息。

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　　年报行情分析：1月可积极布局 3月有望迎来升浪(本页)

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　　年报行情分析：1月可积极布局 3月有望迎来升浪

　　沪深交易所已经公布了上市公司2017年年报的预约披露时间表，我们不妨判断一下2018年1月份至4月份市场运行规律和热点轮换的节奏。

　　1月数量少影响不大

　　1月份预约披露年报的上市公司仅有13家。首份沪市年报是1月23日的，首份创业板年报是1月19日的，首份中小板年报是1月27日的，首份深市主板年报是1月31日的。其中，10家公司集中在26日至31日披露年报。

　　以2017年前三季度的业绩看，13家上市公司中亏损的有*ST沈机、，负面影响小。另外，1月份仍会有上市公司在此期间发布业绩预警和业绩快报，或年报分配预案，而对个股产生影响。

　　2月绩差公司影响较大

　　2月份预约披露年报的上市公司有84家，占到预约的上市公司总数的2.42%。以2017年前三季度的业绩看，2月份披露年报的上市公司中亏损的有9家，所占比例为10.71%，负面影响略大。而2017年三季报亏损的公司家数为275家，所占当时上市公司总数比例为8.03%。

　　84家公司中，每股收益在0.2元以上的有37家，占比44.05%。每股收益在1元以上的公司仅有7家。净利润同比实现增长的有69家，增幅在50%以上的有40家。年报业绩预计大增的有11家，略有增长的7家，预计扭亏的4家，预计亏损的有2家。这些公司近半数业绩较好。总市值在500亿元以上的有 、 、 共3家公司。从行业上看，化工19家，医药10家，公用事业5家。这3个行业公司家数最多。

　　2月份特征：亏损公司比例略高，有一定负面影响；绩优公司、绩差公司的年报披露时间在春节前后各一半，大盘公司多数在春节前；农业、钢铁、有色板块的走势，将受到主要上市公司年报业绩的影响。

　　预测：2月份交易日处于春节前后，将处于交投清淡的状况，亏损公司有一定负面影响，或出现冲高回落走势。农业、钢铁、有色板块存在投资机会。

　　3月整体释放利好

　　3月份预约披露年报的上市公司有1168家，占到预约的上市公司总数的33.6%。仅3月26日至31日的最后一个交易周共有704家公司披露年报，占3月份预约公司数量的60.27%。也就是说，从3月底起年报披露将进入高度密集期间。以2017年前三季度的业绩看，3月份披露年报的上市公司中亏损的有75家，占3月份预约公司数量的比例为6.42%，低于整体水平。

　　1168家公司中，每股收益在0.2元以上的有650家，占比55.65%。每股收益在1元以上的公司有75家，占比6.42%。净利润同比实现增长的有833家，增幅在50%以上的有381家。年报业绩预增的有132家，略有增长的93家，预计扭亏的有30家，预计亏损的有11家，预计业绩大幅下滑的有19家，略有下降的有28家。这些公司超半数业绩较好。总市值在500亿元以上的有95家，1000亿元以上的有54家，2000亿元以上的有32家。

　　从行业上看，属于化工、机械设备、医药生物、电子、计算机、房地产、交通运输的公司家数最多。

　　3月份特征：披露数量所占比例达三成多；绩优公司会对食品饮料、医药、保险、银行、家电、汽车产生影响；大市值公司中，保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料板块对股指的引导作用较大，主要在3月下旬披露年报。

　　预测：3月份下旬股指表现较强。保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料会对股指形成较大的影响。大市值股票均具备高比例分配能力，业绩优良，会呈现利好效应。保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料、医药、家电、汽车有望对市场形成利好效应。

　　4月蓝筹股利好兑现

　　4月份预约披露年报的上市公司有2211家，占到预约的上市公司总数的63.61%。4月21日至28日期间，共有1290家公司披露年报，占4月份预约公司数量的58.34%，分布较为集中。以2017年前三季度的业绩看，4月份披露年报的上市公司中前三季度亏损的有175家，所占比例为7.91%，占三季报275家亏损公司总数的63.64%，将产生负面影响。

　　2211家公司中，每股收益在0.20元以上的有1154家，占比52.19%。每股收益在1元以上的公司有94家，占比4.25%。净利润同比实现增长的有1504家，增幅在50%以上的有607家。年报业绩预增的有260家，略有增长的244家，预计扭亏的有44家，预计亏损的有51家，预计业绩大幅下滑的有50家，预计业绩略有下降的有69家。这些公司业绩预喜的数量较多。总市值在500亿元以上的有75家，1000亿元以上的有33家，2000亿元以上的有13家公司。

　　从行业上看，属于机械设备、化工、医药生物、电子、电气设备、计算机、传媒、汽车的公司家数最多。另外，4月份共有31家*ST公司披露年报，占所有75家*ST公司的四成多比例，会引发市场对退市风险的恐慌。这些公司在行业上多为化工、房地产、机械设备，将造成板块的负面效应。

　　4月份特征：披露数量占总数的六成多；绩优公司对股指呈现积极影响，但行业集中度不高，板块效应差；大市值公司多数业绩优良，多数具备高比例分配能力，披露时间集中在4月下旬；绩差公司或对商业贸易、化工、通信行业产生负面影响；年报披露时间上，近六成集中在4月下旬。

　　预测：此期间，权重股公司业绩较好，但板块效应差。绩差公司数量多，退市风险加大，会出现负面效应。整体来看，大盘蓝筹类板块利好兑现，利好效应将出现消减。

　　由上判断，我们预计2018年1至4月份的2017年年报行情的运行特点是：1月份因年报披露公司数量少，市场整体走势较为平稳；2月份交易日分别处于春节前后，交投处于清淡状态，亏损公司占比略高，有一定负面影响，但农业、钢铁、有色板块存在投资机会；3月份披露年报的公司数量占总数的三成多，保险、银行、石油石化、煤炭、食品饮料、医药、家电、汽车对股指会产生利好影响，主要集中在3月下旬；4月份披露年报的公司占六成多，绩差股数量多，退市风险效应增强，权重股业绩较好，但行业集中度低，披露时间集中在4月下旬，将呈现利好兑现效应。

　　这样看来，投资者可在1月份积极把握投资机会，在3月下旬的强劲升势中减持，4月份进一步降低仓位，回避高位回档的风险。尽管上市公司公布了预约披露时间，但也会向交易所申请做出调整，需要关注交易所变更后的信息。另外，上市公司2017年一季报业绩已经明显改善，使得2018年一季报的对比基数抬高，将造成4月份集中披露一季报时较多上市公司净利润同比增幅收窄。

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　　大盘逞强 创业板逆袭胜算几何

　　进入2018年，本周沪综指强势反弹，目前已经相继收复半年线和60日均线，而前期跌幅更深的创业板则依旧徘徊在半年线下方，1800点整数关也悬而未决，在当前市场格局偏暖、成交放大而央行连续暂停公开市场操作的情况下，创业板能否后来居上，启动逆袭行情？

　　市场人士认为，目前创业板估值较低、业绩底临近，机构持仓也处在低位，已经具备较好的投资价值，不过万事俱备尚欠东风，预计在业绩利空被真正“证伪”前，较难形成一轮像样的阶段上行行情，拐点或出现在三、四月份。但经过前期深跌，创业板反弹动力较为充沛，短线或存在明显的交易性机会。

　　反弹延续小票遭弃

　　2018年伊始，随着跨年流动性最紧张时点的过去，市场做多情绪显着回升。1月2日开市以来，股指重心连续上移，沪综指更步步紧逼，朝着3400点发起猛烈攻击，目前距离该点位近在咫尺，昨日收盘报3385.71点。此外，中小板和创业板也各自录得不错阶段涨幅。

　　分析人士认为，从盘面特征来看，在节后偏暖氛围烘托下，指数结束箱体“磨底”的主基调已经基本确立。首先，节后四个交易日来，沪深主板持续阳线报收，倘若算上节前最后一个交易日，截至昨日收盘，技术形态上已经形成“五连阳”格局，尽显强势；其次，相较节前流动性紧张对指数表现的掣肘，新年以来，市场资金利率明显下滑，即使央行公开市场连续八个交易日暂停操作，流动性预期也未因此而趋向悲观，在场内风险偏好向上修复的同时，本周A股成交量站上新台阶，从前期日均3000余亿元切换至5000亿元水平；再次，从周K线来看，股指此前连续四周最低下探3250点位即向上回收，验明底部的同时也昭示翻转曙光可期，平底形态上的突破更印证了反弹的可靠性；最后，当前市场已经进入2017年年报披露窗口期，从已经公布的年报预告来看，其中77%的上市公司业绩预喜，从而对估值水平构成支撑。

　　不过大盘开启“逞强”模式的同时，小盘股明显未跟紧此轮反弹的步伐。三根阳线过后，昨日场内大小盘股走势分化，两市主板全天保持良好上行态势，创业板指却在低开后宽幅震荡，始终运行在平盘之下，并最终下跌0.04%，在主要指数中一枝独绿。可以看到的是，自11月中旬调整启动以来，以创业板为代表的小票跌幅明显大于大盘蓝筹股，但反弹启动以来，走势占主导的仍是大盘股，不仅区间累计涨幅相对较小，昨日创业板更逆市下跌。在不少投资者看来，这或给接下来市场走势带来悬念——创业板是否能凭借强劲的超跌反弹动能展开逆袭，从而实现估值修复？

　　业绩估值“双拐点”

　　2017年大小盘股上演冰火两重天戏码，风格两极分化严重，以家电、周期为领头羊的白马蓝筹行情贯穿全年，而中小盘股则弱势承压。根据数据统计，整个2017年创业板指累计下跌8.53%，而沪综指则录得9.09%涨幅。截至目前，最新创业板市盈率(TTM)为41.5倍数，而沪综指市盈率为15.8倍数，二者相对水平正处于历史低位区间。

　　与外围市场对比来看，伴随高估值中小创2017年一路下行，创业板估值水平正不断接近纳斯达克综指。如果说之前创业板市盈率在60倍以上是估值泡沫，那么这一水平下降至40倍左右时，虽然还未回到历史底部区域，但整体估值和相对估值都已经接近历史底部水平。仅从估值的角度分析，创业板配置价值已然凸显。

　　必须承认的是，2017年大小票分化的根源，还是在于并购重组监管趋严，令外延式增长无以为继，同时创业板业绩增速持续下滑，低于市场普遍预期。

　　相关统计显示，2017年前三季度，创业板共实现营收7524.13亿元，增速为32.71%，实现归母净利润752.16亿元，增速为7.57%，同比增速大幅下滑，从2016年22.25%下降至2017年7.57%。与两市主板和中小板相比，也同样相差甚远。往前追溯，创业板业绩下滑趋势在2016年就表现明显。2016年，创业板共实现营收8180.91亿元，增速为33.05%，实现归母净利润945.14亿元，增幅为36.39%。全年来看，虽然创业板营收增速在35%左右小幅波动，但归母净利润却从60.16%直线下挫至22.25%。

　　但是展望2018年， 认为，创业板在天时地利人和的支撑下，或迎来慢牛行情。其主要理由包括：一是历史上看，创业板还未出现连续三年跑输主板的情况；二是2018年经济下行预期或将兑现，从而有助于市场风格切换；三是后续更多政策催化；四是2018年创业板相对主板的业绩增速之差将会重新触底回升；五是目前创业板机构持仓水平处于历史低位；六是随着新增外延减少，外延并表对创业板业绩贡献下降，2018年创业板业绩更多回归内生增长，内生增速将会触底反弹。

　　光大证券据此认为，创业板启动慢牛的时点或在2018年三四月份。随着2017年年报和一季报业绩预告的披露，创业板或将迎来“利空兑现后的利好”或者“利空证伪后的利好”。而2018年一季报或中报，创业板内生业绩增速或将触底回升，相对主板业绩增速也或将重新占优，从而迎来业绩驱动。

　　交易性机会可期

　　尽管中期前景并不暗淡，但短期来看，创业板想要启动一轮像样的反弹，还需跨过以下几道坎：

　　一是虽然节后创业板累计涨幅为正，但技术层面而言，尚未如主板般显露明显反弹信号，创业板周K线正进入10日、20日等多条短期均线密集区域，接下来还将面临技术面的层层施压。除此之外，目前创业板正运行在布林线中下轨之间，多头预期并不清晰，即使短期有所突破，也难以避免技术回踩压力。

　　二是经济下行预期延后，市场继续追求业绩确定性，从节后市场走势看，大消费及周期类仍然是资金最为青睐的品种，因此，短期创业板能否快速走强还需要看资金量能的配合，而这取决于投资者心理预期变化，本身就具备不确定性。

　　三是创业板整体业绩承诺完成率超过100%，相当一部分外延并购标的的业绩承诺超额完成，一旦业绩承诺不及预期，势必对板块走势带来拖累。

　　因此结合以上因素判断，短期创业板尚不具备趋势性机会。但是当前资金面预期较为宽裕，市场情绪也较为热烈，不排除包括两融在内的资金另辟蹊径，加仓中小创，从而带来一定的交易性机会。根据数据显示，近期以电子为代表的小票频繁获得融资净流入。

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　　防风险：2018年经济运行重中之重 金融等领域监管或进一步加码

　　2017年我国宏观经济表现出较强韧性，预计全年GDP增长6.8%左右。专家预计，2018年通胀水平较温和，积极财政政策和稳健货币政策组合不变。政策重点将继续放在“防风险”方面，金融、房地产、地方政府债务管理等领域监管或进一步加码。

　　外需好转新旧动力共发力

　　“2017年全年经济增长料为6.8%，高于年初制定目标。” 首席经济学家连平表示，这是由于消费增长是拉动经济增长的最大动能，对经济增长贡献率超过60%。此外，当前贸易形势较好，对经济增长的拉动作用增强。

　　东方金诚分析师冯琳表示，2017年中国宏观经济增速将实现6年来的首次反弹，预计增速较2016年回升0.1个百分点。在环保限产、房地产调控、金融去杠杆和地方政府债务监管多管齐下的政策环境下，2017年中国经济展现出较强的抗压能力，增长韧性超出预期。

　　 国际金融研究所宏观经济与政策研究主管周景彤表示，2017年世界经济出现本轮国际金融危机爆发以来难得的同步较强复苏势头，美、欧、日经济体表现均好于上年。在外需明显好转、新旧动力共同发力和供给侧结构性改革推进等因素带动下，2017年中国经济景气明显上升。中国经济扭转了过去多年放缓趋势，对稳定市场信心、宏观政策制定和金融市场稳定都将产生重要影响。

　　“近几年中国经济增速比较稳定，看似‘风平浪静’，但从结构转变角度看，实则‘波涛汹涌’，2017年更是如此。”周景彤表示，高新技术、装备制造等行业蓬勃发展，工业 、民用无人机、集成电路等以及现代物流、信息服务、文化旅游等产业快速增长。特别是经过若干年的转型升级，广东、浙江、上海等一些经济发达省份创新发展模式已经初步形成，经济增速回升，不仅引领着全国未来经济转型发展的方向，也对稳定全国经济增长发挥了基础性作用。

　　通胀水平料相对温和

　　从2018年通胀水平来看，天风证券分析师宋雪涛预计，2018年CPI相较2017年中枢小幅上升。从翘尾因素来看，2-3月开始，CPI翘尾因素逐月上升，6月达到峰值1.7%，随后开始下降。全年CPI将呈M型的季节性特点，中性预测下全年中枢约为2.08%，对货币政策不构成紧缩压力。

　　“预计2018年CPI将温和抬升。”中国社科院世界经济与政治研究所国际投资研究室主任张明分析，蔬菜的低基数因素将带动一季度CPI涨幅走高，有达到3%的可能；一季度之后CPI大概率逐步回落，全年整体水平将有所上升，但总体保持相对温和，预计全年CPI同比涨幅2.3%左右。

　　连平预计，CPI略有上升，PPI高位回调，通胀水平温和。在去杠杆、防风险和监管政策趋紧的背景下，流动性不会大幅释放。

　　“在国内投资需求趋弱的情况下，2018年工业产品价格上涨步伐将会放缓，PPI难以重拾大幅攀升之势。”连平认为，前期价格上涨较大的上游产业价格可能出现回调，价格涨势则会在一定程度上从上游向中下游传导。去产能持续推进和环保限产力度加大则对产品价格形成支撑。预计2018年CPI上涨2%左右，高于2017年；PPI平均涨幅约3.5%左右，低于2017年。CPI和PPI之间的剪刀差逐渐收窄，物价水平相对较温和。

　　防风险是重中之重

　　专家表示，展望2018年，防风险仍是经济运行中的重中之重。冯琳预测，2018年的政策环境将总体保持稳定：一是供给侧结构性改革将继续深化；二是“积极财政政策+稳健货币政策”的组合模式不变；三是政策重点将继续放在“防风险”，金融、房地产、地方政府债务管理等领域的监管力度或进一步加码。

　　“我国是最具有活力的新兴市场，近年来对全球经济增长的贡献持续超过美国。但也积累了不少问题，防风险仍是重中之重。”首席宏观分析师李慧勇表示，首先，通过去产能、去库存初步化解了产能过剩风险，2018年供给侧改革仍是重点。其次，通过统一监管来化解影子银行风险；资管新规实施，大资管统一监管，100万亿影子银行业务重新洗牌；另外，通过明确地方政府职责来化解地方债务风险。以PPP之名行融资之实，地方政府债务可能迎来新一轮治理。

　　李慧勇认为，2018年是全国金融工作会议召开后的第一年，监管框架和监管规则明确之后将进入落实阶段。从中长期看，监管有助于避免风险积聚，有助于正规金融机构发展，有助降低社会融资成本，但短期可能使得现有业务面临停滞，带来流动性冲击，带来利率上行。

　　张明认为，在宏观数据走势平稳背后，是微观领域的嬗变，包括以供给侧结构性改革推动的产能过剩风险化解，以金融强监管驱动的金融部门杠杆风险缓释，以及以房地产调控政策为手段的房价泡沫风险的控制。

　　对于监管的领域和重点， 首席经济学家鲁政委表示，2018年的监管重点包括，完善公司治理、同业业务、理财业务、表外业务等，强化资本约束和对金融控股公司的监管，纠正“脱实向虚”，强化对实体经济的支持，特别是普惠金融。

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　　生鲜商超扎堆开业 网络巨头打响2018年新零售争夺战

　　最近，巨头们的生鲜门店密集开业。苏宁的苏鲜生、阿里的盒马鲜生、京东的7FRESH，再加上腾讯投资 的超级物种，2018年的新零售战首先在生鲜品类拉开帷幕。

　　盒马鲜生CEO侯毅认为，2018年生鲜商超将是“巨头之战”。从如今的资本竞速来看，北京已成为巨头对决的第一战场。在门店复制过程中，有商业地产背景的厂商有望占得先机，但对供应链的把控、深度融合乃至改造才是长期制胜之本。

　　扎堆开店

　　在试营业6天后，2018年1月4日，京东打造的首家线下生鲜超市7FRESH在北京亦庄正式开业。紧接着的1月5日，阿里旗下盒马鲜生将门店开到了亦庄京东大本营门口。

　　2017年12月29日，苏宁旗下苏鲜生精品超市在北京、南京、成都三地同时开业，至今已有6家。2018年1月4日，京东首家7FRESH开业，并计划未来3到5年在全国铺设超过1000家门店。而盒马鲜生在2017年7城25家门店的基础上，2018年将在北京开出30家门店，其中包括西直门、广安门、双井等商圈，基本覆盖北京城。

　　线下门店复制的最大难题是选址。各方竞争的不仅是开店速度，更是地盘。这是苏宁旗下苏鲜生最引以为傲的部分。

　　记者从苏宁了解到，苏鲜生是以自营为主，建在苏宁广场、苏宁易购广场等自有物业以及地产商开发的物业中。目前，苏宁已经与万达、恒大等地产公司在智慧零售方面达成战略合作，如万达会为苏宁定制商业中心，与苏宁云店、苏鲜生、红孩子等业态门店展开合作，而恒大也会为苏宁零售业态提供优先经营权。独特的商业地产背景为其快速复制奠定了基础。

　　2017年12月， 副董事长孙为民表示，2018年苏鲜生将在全国新开50多家门店，到2020年苏鲜生门店总数达到306家，覆盖全国各大重点城市。

　　对于7FRESH的选址，京东集团副总裁、7FRESH总裁王笑松坦言，京东会通过积累的线上大数据对用户进行画像。王笑松指出，除了位置，更重要的是选品。与其他商超不同，京东在不同位置门店的商品配置和选品也会不同，以形成对区域用户的精准覆盖。据他介绍，7FRESH计划今年在北京开设数十家店，包括自营、投资、赋能合作伙伴等模式都有可能，目标是覆盖全北京的消费者。“我们更考虑和现有的商业物业合作，通过赋能将其盘活。”

　　王笑松表示：“我们也欢迎与永辉超市等进行门店改造类的合作。”

　　供应链对决

　　生鲜属于非标品，品质和价格是绕不开的两大关键问题，而竞争最终会向上归结到对于供应链的把控，而向下传导至对于3公里商圈所覆盖消费者的服务能力(包括物流)等方面。

　　目前巨头营业中的生鲜商超不乏共性，例如都支持O2O线上及线下下单服务，都提供生鲜及餐饮的综合业态消费，都以强调3公里商圈为标准，且均已实现自助购等新型支付模式。

　　新开业的7FRESH作为京东零售生态开放赋能的首个样板，门店中大部分商品都可在7FRESH的独立APP上同步售卖，商品构成中生鲜产品占比约为75%，鲜鸡蛋从鸡下蛋到上货架仅需12小时，所有白猪肉均已实现溯源。

　　开业头一天，京东7FRESH将飞天茅台以1499元的价格摆到显眼位置，以突显自己在商品和供应链上的把控能力。王笑松告诉记者，京东对于供应链的信心来自于京东消费品事业部集采的规模效应以及协同效应。除了茅台，店里还有超过20%的货品来自于京东海外直采。

　　关于盈利，王笑松说自己一点儿也不担心，首家7FRESH店有信心当年就做到盈亏平衡。而利润将来自于开源与节流两个方面，一方面通过精细化运营做大单个产品的量，借助集团资源争取到更低的采购成本。而在节流方面，以前、后场库存周转为例，传统超市分为前场后场，库存周转时间一般超过30天，而依托京东强大的仓配体系，7FRESH可以不需要后场，减少了场地成本；门店周转天数可以做到少于4天，现金流也更好。

　　与京东7FRESH对比来看，侯毅曾提出，盒马是按照供给侧改革的思路来经营零售，包括从生产源头联合全世界最好的企业进行规模化生产，去掉代理体系等中间环节，免去进场费和市场费用等来保障价格竞争力。而取消了进场费等传统零售的中间费用，新零售要向坪效和人效的提升来要利润。

　　黑科技交锋

　　而对于黑科技类的新奇特体验，巨头也不遗余力地在生鲜商超中尝试，但更看重实用效果，包括悬挂链技术在打包流程中的应用、线下扫码及刷脸支付等。其中，刷脸支付已经在7FRESH中得到应用；苏宁无人店成熟的刷脸支付技术，未来也计划推广至苏鲜生精品超市。

　　记者4日在现场看到，京东X事业部的无人配送车已作为智能购物车引入7FRESH中。7FRESH店内还专门为部分水果配备“魔镜”系统，消费者拿起带有二维码标识的水果，“魔镜”便可自动扫描感应，将水果原产地、甜度、溯源等信息展示在镜面上。据悉，“魔镜”是京东Y事业部在区块链溯源技术方面的应用案例。依托于京东大数据，7FRESH还自建有一套智能补货系统，该系统能准确预测可能缺货的时间段并提早做出应对。

　　记者了解到，腾讯优Mall智能零售系统已经正式上线，消费者可用人脸注册会员，门店在消费者到店的那一刻就轻松识别顾客身份。如果识别是老顾客及VIP客户，还可根据其过往购买记录收到可能感兴趣商品的推荐和优惠券等。最终，消费者也能够通过“刷脸”轻松完成支付。这一套智能零售解决方案目前已开放合作，并将在近期通过线下零售门店进行实际应用。

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　　50ETF期权制度持续优化 多家私募布局期权产品

　　随着2017年以上证50为代表的蓝筹指数持续上涨，上证50ETF期权成交量稳步提升，市场流动性大为改善。近期上交所进一步放松了对期权限仓限额管理，多家私募基金表示，资金实盘交易表明上证50ETF期权策略相关产品风险可控，且预计2018年有望在隐含波动率回升中获得更为可观的投资收益，未来将加强在期权策略产品上的布局。

　　上周末，上交所调整了上证50ETF期权合约的行权价格数量及交易单笔申报最大数量。其中，将上证50ETF期权交易限价申报的单笔申报最大数量提高为30张，市价申报的单笔申报最大数量提高至10张。

　　事实上，这不是上交所对上证50ETF期权限仓限额管理的首次松绑。早在2016年，上交所将单日开仓限额提高至不超过一万张。

　　“上证50ETF期权策略产品由于其与CTA策略、阿尔法策略等量化产品的相关度较低，对高净值客户资产管理而言，起到了很好的补充作用。唯一的问题在于目前交易仍有限仓限额管理。此次监管层上提了申报最大量，有助于提高交易的灵活性。”某券商金融工程分析师说。

　　上述金融工程分析师进一步表示，上证50ETF期权问世两年以来，市场总体运行平稳，风险可控，未来仍有进一步放松限仓限额管理的可能性。随着市场对期权产品的日渐熟悉，投资者的稳步增加，上证50ETF期权市场的活跃度将稳步提升。

　　上海淘利资产期权业务负责人表示，50ETF期权的流动性较过去两年已有明显改善。2017年50ETF期权市场的日均成交约75万张，较2016年提高了1倍多，以现有的流动性能够容纳一定规模的资金入场。目前，淘利资产除了在部分原有产品中融入期权策略，还发行了一只专注于上证50ETF期权的私募产品。淘利资产的期权策略主要采用方向中性策略，在风险可控的前提下争取稳健利润。

　　“我们将择机推出期权指数基金，挑选市面上表现突出的期权产品，编制成指数基金，为高端投资者提供更优质的期权产品。”CTA基金网负责人表示。

　　双隆投资相关人士也表示，近期计划发行期权策略产品。公司自2015年50ETF期权上市伊始便开始实盘交易，连续三年均录得正收益。

　　“据我了解，多家做量化交易的私募基金都在筹备期权策略产品。不过规模都不大，都在千万元级别，这与现有市场的流动性基本匹配。”一家大型上市券商PB业务负责人表示。

　　淘利资产期权业务负责人进一步分析道，50ETF期权中性策略的收益率与50ETF自身的波动率息息相关。2017年50ETF全年波动率仅有12%左右，处于历史极低水，预计50ETF在2018年的波动率将有所升高，期权的隐含波动率也将增大，进而造就更多套利空间。

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