物流行业：物流行业配置价值渐显

　　17年物流板块整体业绩较优。前三季度，物流板块整体收入上涨59.75%，利润整体上涨28.67%，其中收入利润的贡献主要来自快递、大宗供应链两个板块;1、快递行业前三季度行业单量增长全国快递服务企业业务量累计完成273.9亿件，同比增长29.8%;业务收入累计完成3425亿元，同比增长26.7%;公司层面，顺丰、圆通、韵达、申通净利润分别增长10.80%、8.43%、38.38%、24.09%;2、前三季度大宗供应链公司量价齐升，其中代表企业 （600057）收入增长82.17%，利润增长31.89%， （600180）收入增长85.83%，利润增长20.44%。

　　市场风格因素导致整体股价下滑。优异的业绩表现并未体现在股价上，截止12月7日，物流指数整体下滑12.08%，个股最高下滑幅度达到53.15%。我们认为今年物流板块股价表现不佳的原因有如下两点：1、17年市场风格更关注消费及龙头公司，物流个股虽多为行业内龙头或优质企业，但除快递行业集中度较高外，其他细分行业均处于相对分散状态，不具备十分强劲的市场势力;2、17年市场更关注发生拐点的行业，而物流企业由于其自身的大而散，各家公司仍处于跑马圈地状态，暂未形成比较比较明确的行业性拐点。

　　政策、成长、估值三维度推荐物流板块。政策方面，十九大习主席首提现代供应链，在物流网络化、行业整合方面给予了政策指导，我们判断未来相关具体政策将逐步落地，在投融资方面帮助整个物流板块做大做强，以规模和创新来降低物流成本;成长性方面，我们判断未来3年快递行业将维持25%左右高增长，大宗供应链依旧受益于大宗整体高景气，供应链管理企业亦将逐步贡献利润;估值方面，经过17年下跌后，18年物流行业整体估值在24倍左右，部分优质高成长公司PE在15倍左右，具备投资价值。

　　推荐18年物流金股组合：

　　（600233）：18年PE为27倍，业绩18年将回归高增速，布局境外及B网，或从业务模式上突围。

　　（002120）：18年PE为23倍，专注成本控制及服务质量，18年维持30%以上增长。

　　（002183）：18年PE为18倍，融资落地将成为其核心催化，新零售布局及品牌营销提升整体毛利率水平。

　　（002769）：18年PE为20倍，18年小米维持高增长， （002415）等新客户将逐步贡献业绩。

　　瑞茂通：18年PE为13倍，煤炭供应链受益周期高景气，保理业务快速扩张，其他商品团队将逐步贡献利润。

　　 （600153）：18年PE为8倍，18年除供应链增长20%外，地产将迎来结算大年，一级土地开发构成催化剂。

　　象屿股份：18年PE为15倍，业绩弹性来自周期高景气、粮价提升及铁路物流落地贡献利润增量。

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