边缘计算成万物智联关键因素 产业发展进入机遇

　　11月30日，由边缘计算产业联盟主办的2017边缘计算产业峰会在京召开。作为全球最具影响力的边缘计算产业盛会，本届峰会以“万物智联 边缘智算”为主题，汇聚逾600名来自欧洲、美国、中国的顶级行业专家、企业领袖、行业分析师和客户，探讨边缘计算前沿技术、展现边缘计算创新应用、聚合边缘计算产业生态、推动边缘计算产业快速发展。

　　如果说“云计算”是智能社会的大脑，“边缘计算”就是神经末梢。边缘计算与云计算互相协同，共同助力各行各业的数字化转型。据IDC预测，到2018年，50%的物联网网络将面临网络带宽的限制，40%的数据需要在网络边缘侧分析、处理与储存，到2025年，这一数字将超过50%。另外，边缘计算和5G相辅相成，5G 的加速推进也会促进边缘计算的大规模部署。边缘计算产业发展已进入重要机遇期。

　　相关个股：

　　:投入高增致业绩短期承压 长期前景依然看好

　　营收延续快速增长，但增速有所下滑：前三季度，公司累计实现营收7.00亿元，相比去年同期上涨27.73%，继续维持近30%的高增速。然而，对比一、二季度39.04%、31.98%的单季同比增速，公司三季度单季营收增长仅为14.87%，从而在边际上显着拉低了前三季度营收的整体表现。仅以中报数据来看，公司移动业务营收份额占比七成以上，仍是公司收入的最主要来源。由于智能手机出货量增速放缓，上半年公司移动业务营收同比增速为17.03%，而公司三季度单季营收的整体增速下降可能继续受该因素影响较大。

　　成本费用显着上升，业绩增速持续承压：三季报显示，前三季度公司综合毛利率为42.57%，相比去年同期大幅下降5.73个百分点，是公司前三季度业绩同比下降25.86%的最重要原因。实际上，自2015下半年以来，公司综合毛利率持续下滑，我们认为这可能与移动业务市场竞争加剧、边际新增客户付费意愿相对偏弱以及客户需求多元化带来的经营成本上升有关。其次，并购和业务扩张导致的融资成本增加、汇率波动导致的汇率损失增加使得公司财务费用率自去年同期的-2.55%显着上升至3.07%，也是公司业绩增速承压的另一重要原因。

　　新一期股权激励计划落地，激励机制得以强化：9月11日，公司2017年限制性股票激励计划得以实施，涉及的激励对象共计达210人，包括公司的高级管理人员、中层管理人员、业务和技术骨干。就公司层面考核指标而言，本期股权激励计划以2016年营收作为基数，2017-2019年营收增量目标分别为20%、40%、60%，对应复合增长率分别为20%、18.32%、 16.96%。我们认为，作为一家典型的技术公司，新一期股权激励计划不仅有利于留住核心人才，夯实公司长期发展基础，而且以营收而非利润作为考核指标，或也表明公司当前更重视市场扩张和战略布局。成本方面，根据公司公告的测算结果，本期股权激励计划在2017-2020年需摊销的费用分别为756、1879、907、346万元。

　　积极开展对外合作，多方位完善业务布局：10月10日，公司携手高通在重庆设立了智能网联汽车协同创新实验室，依托高通的研发能力，在汽车智能驾驶舱、智能操作系统、UI/UE以及安全等方面开展研究。此外，公司于报告期内相继加入了百度Apollo计划、中国移动5G联合创新中心、Linux旗下的开源车载系统平台AGL联盟，且旗下企业移动计算平台解决方案提供商Quarkdata联合VMare布局EMM国内市场。

　　盈利预测与投资建议：鉴于公司三季报营收增速放缓、业绩承压，我们下调公司2017-2019年的盈利预测，EPS分别调整为0.33元、0.49元、0.69元，对应10月26日收盘价的P/E分别约为114.8、76.8、54.2倍。我们认为，尽管当前公司财务表现不佳，但凭借多年建立的技术壁垒、广泛的对外合作关系和良好的长效激励机制，公司移动业务将受客户需求升级带动获得更大市场份额，智能车载业务将有望在未来2-3年内放量，智能硬件业务也具有良好的发展前景。我们看好公司的发展潜力，维持"推荐"评级。

　　风险提示：市场竞争加剧；智能手机出货量增速大幅放缓；智能车载发展进度低于预期；智能硬件用户渗透率持续低于预期；并购Rightare所形成无形资产及商誉面临减值风险。

　　 :投资收益支撑短期业绩 5G建设先人一步

　　投资收益支撑短期业绩，全年业绩符合预期

　　公司第三季度实现营收225.69亿元，同比下降5.20%；实现归属上市公司股东的净利润16.12亿元，同比增长47.53%。收入下降主要是由于本报告期处于通信设备招标收入确认淡季，公司运营商业务及政企业务销售业绩承压；另外三季度出售非主营业务子公司努比亚股权，并将其剔出三季度并表范围，使得总营收下降。归母净利润大幅增加主要由于三季度出售努比亚带来的21亿投资收益增厚了本报告期净利。根据公司发布的全年业绩预测，公司全年累计净利润变动区间在43亿-48亿，与我们之前预期的43亿元相比基本符合。

　　5G建设先人一步，两笔海外重磅合作相继落地

　　近日，公司中标意大利5G预商用试验网，公司将与意大利第一大移动运营商WindTre、意大利领先的有线运营商OpenFiber合作，在3.6GHz-3.8GHz频段上建设欧洲第一张5G预商用网络。与此同时，法国电信运营商Orange宣布与公司正式签署合作协议，双方将在2018年下半年在欧洲进行多站点的5G独立组网网络架构测试和核心网先进功能验证。两笔重磅5G合作将进一步扩大公司在欧洲主流运营商市场的影响力，为后续海外市场份额的提升打下坚实基础。

　　中期受益运营商招标提速，远期坚定看好公司5G周期表现

　　公司三季度中标中移动物联网专网核心网集采和蜂窝物联网无线主设备集采，分获60%和35%的份额。预计2017四季度、2018年上半年运营商4G网络扩容、NB-IoT网络建设等系统设备招标进入提速期，中期来看招标提速对公司运营商业务形成较强支撑。远期来看，5G在2019年将逐步进入建网高峰期。公司5G 研发提前布局， 在国家试验第二阶段测试中表现优异，mMTC 场景外场测试提升接入终端数量能力近600%，低频SU-MIMO 小区峰值吞吐率超过12Gbps。坚实的技术实力将使公司在运营商5G 设备集采中延续优势，坚定看好公司在5G 周期的发展潜力。

　　盈利预测与投资建议

　　公司在通信行业深耕多年，长期处于全球通信网络设备制造商第一梯队。公司在4G/Pre5G/5G、物联网、云计算、SDN/NFV等核心技术领域有着深厚积淀，将长期受益于5G网络建设和产业应用。我们上调公司2017-2019年EPS至1.09、1.20和1.37元，相应PE分别为27.50倍、25.01倍和21.87倍。给予公司2017年33-35倍PE，未来12个月合理价格区间为36.0-38.1元。维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：

　　5G发展不及预期；运营商网络设备招标规模不及预期

　　 ：竞争趋缓趋势下 网宿科技价值再研究

　　1竞争趋于缓和，未来大幅降价概率不大

　　1)腾讯、阿里进入CDN的目的各不相同，长期仍要盈利

　　从阿里云和腾讯云负责人公开信息看，阿里和腾讯对于目前CDN价格不会再有大幅下调的预期。

　　2)华为云、腾讯云杀入云计算市场，国内公有云市场迎来挑战，云计算服务商对云计算资源投入将会对CDN形成挤出效应

　　3)价格急剧下降，行业短期快速洗牌，行业再融资面临困难，中小云计算CDN厂商大概率会退出CDN市场竞争。

　　2持续看好CDN长期业务增长

　　1)背靠中国市场，CDN数据流量仍有红利；2)目前CDN价格基本维持在成本价附近，大型企业自建CDN在成本上不再具备优势，第三方独立CDN厂商将仍会是众多大型CDN客户的首要选择。3)随着3D sensor终端渗透率提升，AR应用将会成为流量爆发下一个导火索。

　　3替代性技术：P2P CDN和5G对传统第三方CDN影响有限

　　4 股权激励到位，公司人员稳定，业务健康发展有人力基础

　　5 边际业务拓展：积极拓展海外市场、云托管等市场

　　6业绩预测：公司业绩底部基本确认，看好公司长期发展前景，预计公司17-19 年EPS 分别为0.35、0.46、0.61元，对应PE 分别约为26.9、20.1、15.3倍，给予"强烈推荐"评级。

　　7风险提示：CDN价格持续大幅下滑；海外业务及托管云市场发展不及预期 ：