中国太保：18年寿险开门红 长期更加乐观

　　产险行业监管加强，车险行业综合费用率或有下降，太保产险的非车险业务承保盈利预计显着改善。1)2017年7月保监会发布《关于整治机动车辆保险市场乱象的通知》，规定“不得以低于成本的价格销售车险产品，开展不正当竞争”，并详细规定“不得通过返还或赠送现金、预付卡、有价证券、保险产品、购物券、实物或采取积分折抵保费、积分兑换商品等方式，给予额外利益”等。我们预计3季度车险行业综合费用率下降。2)太保产险近年来加大品质管控力度，进一步剔除劣质业务，非车险业务的承保盈利显着改善。3)2017年前3季度太保产险保费收入同比增长9.4%，其中三季度单季同比增长15.4%，显着提速。我们预计二次商车费改将提升行业集中度，有利于大型产险公司进一步扩大市场份额。

　　利润正式进入快速上升期，寿险与产险业务的结构均将继续优化。2017年第四季度750天曲线开始上升，而去年同期的降幅高达12-14bps，准备金因素将带来更大的利润改善。2018年开门红乐观，预计2017和2018年EV增速分别为18.7%和17.6%，给予1.5倍2018P/EV估值，对应目标价56.85元，“买入”评级。