华兰生物：依靠内生式增长成为血制品龙头企业

　　依靠内生式增长成为血制品龙头企业之一。公司依靠内生式增长不断增加浆站数量，目前拥有23家单采血浆站(包括6家分站)；2016年采浆量高达1020吨，同比增长41%；单个浆站平均采浆量高达44吨，浆站数量和采浆能力均居行业前列。公司可生产11个品种、34种规格血制品，血浆利用水平也居行业前列；人血白蛋白、乙肝免疫球蛋白、凝血八因子、静丙等主要产品批签发量均位于行业前列。

　　公司疫苗品种较为单一。受山东疫苗事件影响，我国疫苗流通渠道进行整改，实行“一票制”和全程可追溯制度。公司目前已上市的疫苗产品仅有流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗，品种较为单一，其中流感病毒裂解疫苗和四价流脑疫苗批签发量领先行业。随着多个产品即将申报生产，疫苗品种即将丰富。

　　积极布局单抗业务。单抗药物是当前生物药中增长最快的细分领域，由于单抗在治疗癌症过程中，具有副作用小优势，将成为治疗癌症等疾病的主流药物。公司目前获批临床试验批件的在研品种均为重磅产品，主要竞争对手是正大天晴和 两家企业。

　　盈利预测与我们预测公司2017-2019年营业收入分别为23.21亿元、26.20亿元、28.29亿元；归属于上市公司股东的净利润分别为7.99亿元、9.01亿元、9.79亿元；摊薄EPS分别为0.86、0.97和1.05元；市盈率PE分别为35、31、29倍。参照血液制品行业平均市盈率，公司市盈率低于可比公司平均值，给予公司“增持”评级。