沃森生物：主业恢复良好 业绩爆发可期

　　 是国内领先的创新驱动型生物制药企业，业务覆盖疫苗、抗体药物以及血液制品三大领域。目前，公司在新型疫苗和抗体药物领域已形成结构优良、品种丰富的产品管线，构建了国内领先的研发和产业化技术平台。作为云南省领先的生物医药企业，公司的发展得到了云南省政府的大力支持，截至10月底，云南工投集团持有公司股份比例已达到12.99%，为公司的单一第一大股东，我们认为工投集团后续将继续在股份增持、项目并购、资产注入、资信支撑、药品审批以及争取政府税收优惠及补助等方面给予公司支持。

　　二、上市新品带动全年业绩

　　2017年下半年，公司新上市两个疫苗产品百白破疫苗与23价肺炎疫苗，其中23价肺炎疫苗市场空间广阔，竞争格局良好，是推动公司下半年业绩增长的主要力量。我们预计 2017年公司23价肺炎疫苗将至少销售50万支，按200元/支(中标价)计算，则其2017年将至少可为公司带来4000万元的净利润(净利率 40%)，公司业绩也将有望在23价肺炎疫苗的带动下实现全年经营性扭亏。

　　三、明年起迎来业绩爆发期

　　公司四大重磅产品(13价肺炎结合疫苗、二价HPV疫苗、曲妥珠单抗类似药以及英夫利昔单抗类似药)均已处于三期临床阶段，后续将陆续揭盲。其中13价肺炎结合疫苗将有望于年内结束临床试验，完成试验揭盲，是公司距离上市最近的重磅产品，我们预计其将于 2018年获得生产批件，2019年实现产品上市；二价HPV疫苗如以癌前病变作为三期临床终点，将有望于2018年上半年完成临床试验，并于2019年实现产品上市；曲妥珠单抗类似药以及英夫利昔单抗类似药的三期临床均进入病例入组阶段，各项工作正有序推进，我们预计其将于2018年下半年完成三期临床，并有望于2019-2020年实现上市销售。在23价肺炎疫苗以及四大重磅产品的带动下，我们预计公司2018-2020年将迎来业绩爆发期。

　　四、盈利预测与投资建议

　　我们预计公司2017-2019年分别实现销售收入6.92亿元、9.00亿元与22.05亿元，同比分别增长17.13%、29.96%与145.07%；实现归属于上市公司股东的净利润分别为0.47亿元、1.76亿元与7.51亿，同比分别增长-32.68%、270.82%与 327.13%；对应EPS分别为0.03元、0.11元与0.49 元。覆盖，给予公司“买入”评级。

　　风险提示。23价肺炎疫苗销售不及预期；四大重磅产品上市进度慢于预期。