长园集团：智能制造板块增长较好 打造湿法隔膜

　　 2017年前三季度营收53.14亿，同比增长34.54%，归属母公司股东净利润6.28亿，同比增长38.55%，扣非后归母净利润4.35亿，同比增长5.82%，每股收益为0.47元。第三季度营收22.24亿，同比增长45.75%，归属母公司股东净利润为3.63亿，同比增长98.28%，扣非后归母净利润2.06亿，同比增长21.36%。公司第三季度投资收益1.47亿，主要是由于公司8月份收购中锂新材66.35%股权并于8月10日完成股权过户，导致公司此前持有的中锂新材10%股权的公允价值上升，确认投资收益约1.4亿元。

　　二、收购中锂新材打造湿法隔膜龙头

　　智能工厂板块。运泰利三季度持续好转，其检测设备产品交付季节性明显，主要出货均在三、四季度，今年一季度净利润不足1000万，二季度净利润接近8000万，三季度持续较好增长，预计全年将实现30%增长，净利润约2.6亿元。长园和鹰自2016年下半年并表以来持续爆发，国内市场订单充足保持快速增长，服装智能工厂解决方案推广卓有成效；海外市场裁床业务在欧洲市场经过多年培育终于开始爆发，吊挂业务在越南、柬埔寨、孟加拉等新兴市场业绩创新高，预期未来三年仍将保持较快增长。

　　电动车功能材料板块。长园华盛的电解液添加剂业务行业领先，去年产能仅2000吨产品供不应求，年产6000吨电解液添加剂的泰兴工厂调试工作已全面展开，预计明年工厂完全达产后将迎来爆发增长。长园电子和长园维安的功能材料和过流过压保护产品均保持较好增速，在汽车和消费电子领域进入国际知名客户供应链。公司在8月完成了中锂新材66.35%股权的收购，中锂是国内锂电池湿法隔膜龙头企业，现已开工10条产线，年产能4亿平米以上，明年将新建10条产线产能翻倍，公司已为国内动力锂电龙头CATL、 、沃特码供货，其它锂电池厂商也都在送样测试，将打造湿法隔膜龙头企业，预计明年将实现3-4亿利润。

　　三、股权激励为长远发展保驾护航

　　公司11月2日向194名核心管理、技术及营销人员授予773.5万股限制性股票，占总股本的0.59%，授予价格9.63元。股权激励考核目标为以2016年业绩为基数，2017-2019年每年扣非后净利润复合增长率不低于11%，业绩目标较低，将确保员工得到有效激励，为公司长远发展保驾护航。

　　四、投资建议

　　预计2017-2019年归母净利润为9.46亿、14.50亿、18.48亿元，EPS为0.72元，1.10元、1.40元，同比增长 48%、53%、28%，对应估值为26x、17x、13x，公司具有优秀的并购整合能力，各子公司均为细分领域龙头，给予目标价25元，对应2018年23倍PE，给予“强推”评级。

　　风险提示。新能源汽车销量低于预期，湿法隔膜新增产能建设进度不达预期。