券商评级:两市震荡 7股望受关注

　　 :三元龙头续写高增长

　　类别公司研究机构中信建投证券股份有限公司研究员徐伟日期2017-11-01

　　10月24日,公司发布三季报,报告期内实现营业收入6.0亿元,同比增长69%;实现归母净利润0.38亿元,同比增长47%;实现扣非归母净利润0.34亿元,同比增长39%。前三季度累计实现营收14.4亿元,同比增长58%;累计实现归母净利润1.83亿元,同比增长192%;累计实现扣非归母净利润0.84亿元,同比增长41%。营业收入大幅增长系正极涨价和产销规模扩大所致;累计净利润同比增幅远大于累计扣非归母净利润增幅系出售星城石墨股权所致。

　　简评。

　　正极材料业务快速增长。

　　报告期内由于及产销规模扩张,公司锂电材料业务快速增长。正极材料70%以上的成本来自原材料,而且由于正极特殊的定价模式原料价格上涨能顺利传导到下游厂商。去年8月起钴价和正极价格开始进入上升通道,公司受益于钴矿价格上涨,毛利率大幅提升。报告期内金属钴价格为40-45万元/吨,去年同期在20万元/吨左右;三季度NCM523价格为18-20万元/吨,去年同期约为14万元/吨。未来钴矿锂矿供需将长期处于紧平衡状态,价格仍有较大上升空间。

　　智能装备业务市场开发成效显着。

　　报告期内中鼎高科加快从消费电子向新型医疗产品领域拓展,重点研发医疗包装、冷封包装、热封包装、医疗粉末药剂的填装整体设备。公司国际业务快速增长,产品性能受到国际客户的好评。受国际销售规模扩大,国际销售回款增多带动,报告期末公司货币资金较期初增加1.3亿元,增长53%,公司国际业务增长可见一斑。

　　高镍三元新品研发进展顺利,继续保持技术优势。

　　年初至报告期末公司管理费用同比增加3,034万元,增长44%,系公司加大研发力度,研发费用同步增加所致。报告期内公司启动了第二代NCM622研发项目,完成了NCM811中试,动力型NCA 进入试制阶段。超前的研发布局保证了公司未来技术持续领先。分别是什么意思？

　　预计公司2017~19年的EPS 分别为0.53、0.68、0.87元,对应PE 分别为58、45、35倍,维持“买入”评级,目标价35.00元。

　　风险提示:

　　1、锂钴涨价不及预期;2、新能源汽车增速不及预期。

　　 :调味品增长略有提速 毛利率创新高

　　类别公司研究机构研究员苏铖日期2017-11-01

　　事件:公司发布三季报。前三季度实现营业收入27.29亿元,同比增长18.84%;

　　归属母公司的净利润3.55亿元,同比增长38.55%。单三季度实现营业收入9.24亿元,同比增长14.7%;归属于母公司的净利润1.44亿元,同比增长27.3%。

　　三季度收入增速回落系非经常性因素扰动,调味品收入略有加速动销情况良好。单三季度收入增速较上半年有所放缓,主要系去年Q3公司本部处理物业资产实现收入4600万元,今年Q3未发生资产处置,剔除这一影响三季度收入同比增速约21.7%,符合预期。调味品业务收入增长略有提速,美味鲜公司单三季度实现收入9亿元,同比增长23.29%,较上半年的21.8%进一步加快。渠道调研反馈,公司调味品终端动销情况良好、渠道库存良性,预计四季度在不压库存的情况下仍可实现20%左右的收入增长。

　　毛利率超40%创新高,提价消化到位销售费用率有所回落。据我们拆分,公司业绩增长最大贡献因素来自毛利率大幅提升。单三季度毛利率41.3%,同比、环比分别提升3.44、2.76pct,主要系调味品业务毛利率提升,美味鲜前三季度毛利率超过40%,同比提升近3pct,主要受益于更加高效的阳西基地产能占比提升、产品结构升级及提价,预计未来调味品毛利率将伴随阳西基地陆续投产继续稳步提升;单三季度净利率达17.57%,同比提升2.1pct,同样创出历史新高。

　　费用投入方面,单三季度销售费用率11.83%,同比提升3.25pct、环比降低1.80pct,今年以来销售费用投入增加主要是为了加快提价消化速度并应对竞争对手加大营销力度,目前提价已逐渐消化到位,预计四季度销售费用率有望进一步下行。

　　单三季度管理费用率10.04%,同比基本持平、环比增加1.26pct,主要系季度间波动及绩效奖励基金增加所致,前三季度累计管理费用率仍保持同比下降。

　　品牌力上台阶带动销售增长,利润端弹性更优:随公司前期品牌推广、区域及渠道扩张等工作效果显现,厨邦品牌力正逐渐增强助力销售增长,预计未来在行业复苏、份额提升及品类扩张作用下,调味品业务仍可保持15%以上的收入增长。未来随着阳西基地持续投产及公司经营效率提升,预计毛利率提升和费用率下降仍将继续,净利率已进入稳步提升通道。

　　投资建议:维持此前地产业务44亿估值,略调整盈利预测,预计美味鲜2017、18年归母净利润分别为5.2、6.7亿,调味品业务目标市值201亿,对应18年约30倍市盈率,总目标市值245亿,6个月目标价30.8元,维持买入-A 评级。

　　风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

　　:主业高增长持续 尾气遥感监测蓄势待发

　　类别公司研究机构中信建投证券股份有限公司研究员陈萌日期2017-11-01

　　事件。

　　上市公司发布2017年第3季度财报,公司前三季度营收2.89亿元,同比增长31.05%,前三季度归母净利润6051万元,同比增长55.57%;其中第3季度单季收入增速37.61%,归母净利润单季增速57.76%,增速环比亦有提升。

　　简评。

　　主业持续向好,盈利能力稳中有升。

　　公司主业持续向好,机动车检测系统业务受益市场化红利保持较高速增长,公司知名度提升等因素带来市场份额的增加;从公司预收款项跟踪来看,截止3季度末公司预收款达到3.51亿元,同比增长52.98%,表明主业订单充沛,为公司业绩的持续性奠定重要基础;公司前3季度毛利率49.31%,环比保持稳定,净利率超过20%,盈利能力明显增强;

　　尾气遥感监测项目箭在弦上,关注后续进展。

　　自8月初环保部发布柴油车尾气遥感监测国标之后,市场持续关注政策进展,我们认为随着国家环保政策趋严,国家和地方环保部门将有动力推动尾气遥感监测项目的实施,重点关注京津冀2+26联合招标的进展动态;与此,考虑到尾气从严管控的趋势基本明确,未来围绕尾气排放环节的机动车改造市场或将面临新的市场机遇,上市公司在此环节亦有一定的技术储备,值得持续关注;

　　中长期发展前景看好,仍存超预期可能。

　　公司股价已经达到我们在此前的推荐报告中给出的目标价,我们预计一方面公司机动车检测系统业务仍有较大市场空间,市场份额提升的趋势日趋明显;另一方面尾气遥感监测项目在京津冀试点招标完成之后会在全国其他省份跟进,公司拥有较强的产品和技术储备,会全力争取更多的订单,我们持续看好公司中长期发展态势;预计公司2017-2019年EPS 分别为1.12元、1.85元和2.88元,对应当前股价EPS 分别为53倍、32倍和21倍,考虑到公司业务进展仍有超预期的可能,继续给予“增持”评级。

　　风险提示:尾气遥感监测项目招标进度不达预期。

　　 :收入增速略有下降 盈利水平持续提升

　　类别公司研究机构研究员黄付生,王学谦日期2017-11-01

　　点评事件:三全食品公布2017 年三季报,报告期内公司共实现营业收入38.85 亿元,同比增长11.44%;利润总额1.19 亿元,同比增长36.60%;归属母公司净利润0.80 亿元,同比增长17.19%;每股收益0.10 元;销售净利率为2.06%,同比提高0.10 个百分点。

　　三季度单季度,实现营业收入10.45 亿元,同比增长9.23%;利润总额0.06 亿元,同比增长25.00%;归属母公司净利润0.07 亿元,同比增长22.75%。

　　投资要点:收入增速略有下降,盈利水平继续提高前三季度公司产品总体毛利率34.53%,同比提高0.10 个百分点。

　　销售费用率27.29%,同比下降0.86 个百分点;管理费用率3.97%,同比上升0.50 个百分点。

　　三季度季度单季度,公司产品总体毛利率32.34 %,同比下降0.23个百分点。销售费用率27.31%,同比下降0.34 个百分点;管理费用率4.87%,同比上升0.7 个百分点。

　　虽然前三季度公司收入增长速度略低于去年同期和上半年,仍然保持在较高的水平。三季度单季度情况基本相同,收入增速同比和环比也略有下降。

　　保持收入增长的,公司的盈利水平继续提高。较高的毛利率水平和不断下降的销售费用率水平,使得公司的营业利润率从去年同期的1.59%提升到2.69%,因而公司利润的同比增速大幅度高于营业收入。

　　速冻品加强研发优化结构,鲜食探索新思路在速冻产品方面,三全在继续加大新产品的研发和推广力度,加强高端产品的投入,优化产品线结构,继续加强渠道建设,以巩固市场份额并提升盈利能力。

　　鲜食业务仍在不断探索新业务模式,在分析既有经验的基础上,公司也在尝试设备创新和品类方面的拓展。

　　盈利预测与评级:三全通过新产品研发和推广,不断优化产品结构,各种不利因素也在逐步减少,有利于公司继续保持较好 收入增速和盈利水平。

　　我们预计公司2017-18 年营业收入同比增速为13.1%、7.2%,17-18 年EPS 分别为0.10、0.15 元/股,维持“增持”评级,目标价10元。

　　 :业绩符合预期 龙头盈利能力逆势提升

　　类别公司研究机构研究员刘迟到,周海晨日期2017-11-01

　　公司三季度业绩符合预期。2017年Q1-3公司营业总收入49.88亿元,同比增长25.15%,净利润为9.60亿元,,同比增长36.95%,EPS为1.01元;其中Q3收入17.90亿元,同比增长22.60%,归母净利润3.63亿元,同比增长30.24%,对应EPS为0.38元。

　　三季度收入增速略有放缓。分品类看,受地产增速放缓影响,公司烟灶主业单季度增速有所放缓,预计增速在20%左右,嵌入式产品整体继续保持高速增长,其中蒸汽炉、烤箱等品类快速较快,净水器和洗碗机增速略低于预期。分渠道看,线上增速预计在30%左右,工程渠道保持快速增长态势。中长期看,厨电行业市场容量仍存扩容空间,且行业集中度低,公司后续在三四线渠道进一步下沉,且新品类的拓展提供新的增长点,未来公司收入增速仍将保持快速增长;短期看,四季度双十一将驱动公司电商渠道继续高增长,预计公司全年收入增速预计在25%-30%左右。

　　原材料价格短期影响三季度毛利率,费用率控制良好,盈利能力逆势提升。公司前三季度毛利率同比下降2.89个百分点至56.07%,其中第三季度毛利率同比下降4.97个百分点,主要原因是钢材等大宗材料价格上涨幅度较大,且公司结算方式有变动。公司前三季度销售费用率同比下降3.45个百分点,其中第三季度下降4.95个百分点,前三季度毛利率减销售费用率同比小幅提升0.6个百分点。,前三季度管理费用率与财务费用率同比下降0.34和0.25个百分点,公司通过费用管控,缓解了原材料成本带来的毛利率压力,盈利能力逆势提升,净利率同比增长1.65个百分点至19.25%。公司三季度现金流有所下滑,主要是增加票据结算和加大原材料储备导致,公司经营状况健康依旧。预计四季度原材料价格大幅上涨的概率较小,随着公司产品结构进一步优化和新品推出带来的均价提升,预计公司四季度毛利率环比有望改善。

　　多元渠道建设,加大研发专注厨房新品类拓展。公司代理商数量增加至86家,线下渠道仍在一二线为主,在三四线渠道的铺设仍有较大提升空间,且公司作为高端品牌在渠道下沉中难度较低,品牌溢价力强,多元均衡的渠道体系将推动公司继续快速增长。公司加大产品研发投入,嵌入式产品市场广阔,作为公司未来收入的新增长点,目前布局进展良好。

　　盈利预测与投资建议。我们维持公司2017-2019年盈利预测为每股1.78元、2.50元、3.38元,对应动态市盈率分别为27倍、19倍和14倍,公司电商渠道高增长、三四线渠道进一步下沉,嵌入式新品涨势强劲,维持“买入”投资评级。

　　 :明日宇航持续向好 军民融合前景广阔

　　类别公司研究机构 证券股份有限公司研究员刘倩倩日期2017-11-01

　　事件:公司发 布2017年第三季度报告,2017年1-9月公司实现营业收入10.51亿元,同比增长37.41%;归属于上市公司股东的净利润2.57亿元,同比增长139.4%;基本每股收益0.17元,同比增长139.5%。

　　农机以销定产应对调整,商业航天领域抢先布局。受农机购置补贴政策额度调整等因素影响,公司农机业务有所下降,在市场低迷的环境下通过以销定产等策略应对调整。公司去年投资设立了西藏明日宇航卫星科技有限责任公司,开始布局高通量宽带通信商业卫星业务, 今年完成了“明日宇航一号”卫星的技术论证与商务谈判,具备了随时签订正式合同的条件与基础。我们认为,公司在卫星领域的业务布局已形成较为明显的先发优势,随着中国商业航天市场逐步向民营资本开放,将为公司打开更为广阔的成长空间。

　　明日宇航持续向好,军民融合前景广阔。在军工业务方面,公司组建设立了河北宇航、天津宇航、沈阳宇航三家分支机构,并且成立了贵州明日宇航,参与贵州省军民融合示范区建设,携手中航贵飞联合设计研发新型飞机,与黎阳公司、中航技等联合开发中等推力航空发动机,建设民用航空钣焊零部件/单元体柔性制造生产线,向民参军龙头企业稳步迈进。在民机业务方面,公司以C929项目为牵引,切入大飞机复合材料关键零部件和大部段,积极参与商发CJ-2000的前期研制工作,与空客、波音等国际知名航空企业合作共同承接民用飞机及发动机国际转包业务。我们认为,明日宇航今年能够完成归母净利润超过4亿元的业绩承诺,随着公司在航空航天产业链布局进一步完善,明日宇航将呈现持续向好的发展态势。

　　盈利预测与投资评级:预计公司2017-2019年的净利润约为4.91亿元、7.34亿元、10.41亿元,EPS 为0.33元、0.49元、0.70元, 对应PE 为37倍、25倍、18倍,维持“买入”评级。

　　 :康远高速成长拉动业绩 盈利能力持续改善

　　类别公司研究机构平安证券股份有限公司研究员叶寅日期2017-11-01

　　平安观点:康远制药增长超预期,推动盈利能力持续提升。公司2016年并购的全国补钙制剂龙头康远制药业绩保持高速增长,上半年PDB样本医院终端销售金额增长27%,Q1-3预计实现净利润超过2亿,2017全年有望大幅超越2.5亿利润的业绩承诺目标。随着盈利能力突出的钙制剂业务占比提升,公司盈利能力逐季提升,前三季度毛利率达到53.04%,净利率达到10.07%。

　　康远钙制剂业务成主要增长点。康远制药主打产品复方碳酸钙VD3是补钙市场的明星品种,也是国内仅有的四家拥有复方碳酸钙VD3批准文号的企业之一,市场份额预计将超越惠氏的钙尔奇。与竞争对手相比,康远具有独家颗粒剂型,方便儿童服用,且今年出台的全国医保对颗粒剂的适应症限制解除,我们判断随着二胎放开和老龄化加剧,钙制剂业务具备极强的业绩超预期的弹性,2017年钙制剂业务预计贡献利润超过2/3,已成为公司主要增长点。

　　岩舒注射液市场份额稳步提升。岩舒注射液在整体市场环境不利的情况下,通过营销改革和提升临床剂量,提升了同类品种中的市场份额,2017年Q2单季PDB样本医院终端增速6%。

　　维持“强烈推荐”评级。维持公司2017-2019年的EPS预测分别为0.76元、0.96元、1.11元,对应PE分别为22/18/15倍,维持“强烈推荐”评级,目标价22元。