交通运输行业：航运走势分化 快递进入新常态

　　投资摘要

　　航运板块走势分化 内贸复苏强于外贸，集运干散好于油运。

　　内贸航运竞争格局良好，新船交付压力较小， 客滚运输、沿海集运、散货运输复苏快于外贸。

　　集运短期承压，长期仍然看好。三季度集运受人民币升值、环保核查等因素环比下滑，外需强劲长周期复苏仍然成立，未来两年有望继续实现边际改善。

　　干散货航运复苏确定性强，产能出清充分，在建订单占运力比例达历史最低，看好未来四年复苏。

　　油运高点回落，三季度跌入盈亏平衡线以下。快递板块 业绩符合预期，全年业绩指向乐观

　　增速进入新常态，未来 3 年快递行业仍可保持 30%左右的较高速增长，业务规模至少有一倍增长空间；

　　旺季前宣布提价，价格战或在短期告一段落，行业将更加注重服务品质来提升收益水平；

　　竞争格局持续改善， CR8 创近 3 年来新高，龙头将继续享受规模经济和先发优势。

　　港口板块吞吐量回升，收入利润转正。 受益于外需复苏，港口货物及集装箱吞吐量重回 5%以上增速，主要港口利润增速由负转正。

　　航空板块收入增速两级分化， 提价政策下客座率承压，油价同比红利仍存，汇率升值进一步增厚净利润。

　　机场板块收入保持稳定增长，航班时刻限制影响有限，静待非航收入利好释放。交运板块四季度投资策略

　　近期持续回调，长期周期复苏逻辑依然成立。 业绩弹性巨大，建议在 12 月淡季时积极配置。

　　是海娜号， 业绩阶梯式抬升，低估值(17 年 13X)，高股息率(17 年 4.1%)，员工持股有望 17 年底前落地，建议密切关注。

　　 三季度量价双升、净利润受汇兑影响小，建议密切关注。

　　风险提示 经济增速下行； 全球贸易逆全球化； ；行业整合中的价格战。