旅游行业：出境游回暖 估值优势渐显（附股）

　　国内游整体黄金周期间国内旅游人次达 7.05 亿， 同比增长 11.9%

　　据国家旅游局数据中心综合测算， 2017 国庆黄金周期间全国共接待国内游客 7.05 亿人次，实现国内旅游收入 5836 亿元，按可比口径前 7 天同比分别增长 11.9%和 13.9%。由于本次国庆、中秋假日叠加，构成长达八天的“超级假期”，国人旅游需求集中释放，出游热情高涨，假日旅游市场保持高位运行。假期后半段增长后劲强劲，10 月 4-7 日接待游客增速分别 13.9%、12.1%、 12.3%和 17.6%，旅游收入增速分别 19.3%、 14.7%、 15.1%、 14.8%。。

　　主要景区 乌镇、桂林、南山、 、黄山景区客流量增长良好

　　国庆期间主要景区客流量增长良好，其中，黄山风景区、宏村、 、长白山和南山景区客流量增速均超过 10%，分别为 11.6%、 20.9%、 12.1%、23.7%和 24.3%；峨眉山接待游客数量基本持平，九华山实现增速 9.3%，华山因雨水增多出现下滑。人文景区方面，乌镇景区黄金周客流量同比增长 12.7%，古北水镇客流量首现下滑 17.4%；三亚千古情和杭州宋城客流量增长良好，同比分别增长 17%和 24%。免税业方面，三亚市免税店接待入店人数 15 万人，同比增长 15.1%；免税品营收近 1.89 亿元，同比增长38%。

　　分省份 热点省份、城市旅游增长良好，中西部省市增长强劲

　　分省市来看， 热点省份、热点城市旅游增长良好， 中西部省市湖省、湖北、贵州、 吉林和重庆市增长较为显着，均达到 20%以上，分别为 22.7%、 28%、21.1%、 31.9%和 42.1%； 四川、陕西、北京市、大连市客流增速分别为 5%、7.4%、 4.5%和 10.8%。 新兴旅游目的地和地区快速增长， 内蒙古、宁夏、新疆接待游客增速分别 24.5%、 19.5%和 38.2%。

　　出境游整体逐渐回暖， 黄金周期间东南亚和欧美长线增长较好

　　出境游方面，今年黄金周期间出境游客数预计超过 600 万人次，其中团队游客 64.19 万人次。据携程旅游统计，排名前十的热门目的地依次是泰国、日本、新加坡、美国、越南、马来西亚、印尼、菲律宾、澳洲及俄罗斯。据广之旅统计，今年国庆黄金周期间组织赴境外旅游人数同比增长 20%，其中，东南亚、澳新、日本、美加四大板块增幅达 40%~60%不等。分目的地来看，东南亚国家仍然是黄金周期间最受中国游客青睐的目的地，泰国(+10%)、马来西亚(+25%)、 新加坡、越南、菲律宾和柬埔寨等目的地增长良好；而东北亚韩国市场下滑严重(韩国市场下滑七成左右)；长假促进欧洲、美澳加新等长线目的地旅游需求集中市场， 长线出境游客流量预期明显增长；港澳台方面， 港澳市场复苏持续， 台湾市场继续冷却。

　　观点黄金周旅游板块景气维持高位，重点关注酒店和出境游板块

　　国庆黄金周数据显示旅游行业整体维持景气增长。 本次国庆、中秋假日叠加，国内游人次和收入同比分别增长11.9%和13.9%， 热点旅游城市景区增长良好，多数自然景区客流增速高于10%，人文景区如乌镇、宋城增长稳健， 三亚免税业增长靓丽。出境游方面，东南亚市场热度不减，长假利好欧美长线旅游需求集中释放，港澳复苏持续，预计出境游市场将继续升温。板块方面， 16-17年旅游板块估值持续消化，相比其他消费品跑输明显， 我们重点看好 公司方面， 我们重点看好(1) 底部回升的酒店行业龙头 (经营数据持续向好，旗下中高端酒店快速扩张、整合协同效应逐步释放)、 (2季度如家盈利大幅回升，管理层激励有利于效率提升)； (2) 主业成长较为稳健、估值较低，且有较强外延扩张预期的龙头 (三亚免税店增长强劲、 免税行业有望长期维持稳步增长，估值优势明显)；，我们还看好内生和外延增长稳健，估值相对较低的景区白马，如 (古北、乌镇持续增长， 濮院项目持续推进，长期受益周边游景气提升)、 (低基数、强营销下客流量稳健增长，杭黄铁路开通拉动浙沪客源、外延扩张和东黄山带来长期看点).

　　风险提示 经济环境影响旅游需求、天气和突发事件等影响客流量。