木业股份净利连降2年 实控人兼任第一大客户常务

　　编者按中国证监会第十八届发行审核委员会将于4月21日召开2022年第46次发行审核委员会工作会议，审议唐山曹妃甸木业股份有限公司（以下简称“木业股份”）的首发上市申请。公司的保荐机构为中德证券，刘诗雨、崔学良。

　　木业股份的主要业务包括木材加工产业综合配套服务以及非木材物流服务两个板块，公司的控股股东为北京嘉润通投资有限公司，持有公司股份58,780.00万股，占公司股份总数的78.20%。

　　公司的实际控制人是刘少建，刘少建通过嘉润通投资及唐山木盛合计支配公司79.73%的股权及相应表决权。刘少建为中国国籍，无境外永久居留权，担任木业股份董事。

　　木业股份拟在上交所主板发行不超过8351.78万股，占发行完成后的比例为10%，全部为新股，不存在老股转让。公司拟募集资金23,378.03万元，全部用于东区二港池多用途泊位工程项目，项目总投资金额预计83,569.00万元。

　　2017年至2021年1-6月，木业股份的营业收入分别为25,238.07万元、39,351.46万元、36,597.86万元、36,804.00万元和20,304.60万元；净利润分别为7300.36万元、12,480.73万元、10,941.06万元、8590.78万元和5774.40万元；归属于母公司股东的净利润分别为6915.54万元、11,125.69万元、10,560.77万元、7548.78万元和5642.65万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1764.32万元、9615.47万元、14,631.96万元、16,280.99万元和14,767.05万元。

　　上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为16,092.36万元、28,291.78万元、36,229.57万元、34,368.70万元和18,562.23万元；主营业务收入分别为24,696.17万元、38,677.92万元、35,291.91万元、36,603.87万元和20,202.89万元。

　　2018年至2021年1-6月，木业股份的主营业务收现比分别为65.16%、73.15%、102.66%、93.89%和91.88%，净现比分别为24.17%、77.04%、133.73%、189.52%、255.73%。

　　木业股份的关联交易占比较高，2017年至2021年1-6月，木业股份向关联方出售商品、提供劳务的金额分别为6222.02万元、8521.54万元、7454.15万元、8885.54万元和5747.21万元，占当期营业收入的比例分别为24.65%、21.65%、20.37%、24.14%和28.30%。

　　在2018年至2021年1-6月，木业股份为关联方文丰特钢提供运输服务收入分别为8381.69万元、7419.42万元、8830.48万元和5639.62万元，占营业收入比例为21.30%、20.27%、23.99%和27.78%；为文丰特钢提供运输服务产生的利润总额分别为2741.77万元、1265.45万元、2393.39万元和2171.75万元，占利润总额比例为17.44%、8.77%、21.31%和28.77%。

　　而文丰特钢也是木业股份2017年和2018年第五大客户，2019年第四大客户，2020年和2021年上半年的第一大客户。

　　招股书显示，文丰集团持有文丰特钢36.35%股份，文丰集团由木业股份实际控制人刘少建的父亲刘文丰（Jeff LIU）持股90.00%，母亲陆明荣持股10.00%，刘少建本人还是文丰特钢的常务副总经理。

　　，根据木业股份披露的发行前股本结构，公司排名第三位的股东唐山正茂，其实控人刘秀玲与刘少建系姑侄关系；排名第四位的股东金匙博商贸，其实控人张建超与刘少建系表兄弟关系；排名第五位的股东唐山奥瀚，其第一大股东田普胜与刘少建系姨甥关系，第二大股东苗莉与刘少建系表叔嫂关系。

　　值得一提的是，李淮河担任了木业股份董事长、总经理、法人，却并未直接持有公司股份，而是通过公司第七大股东唐山木盛间接持有木业股份。

　　木业股份的业务由木材加工产业综合配套服务以及非木材物流服务两个板块构成。2017年至2021年1-6月，木业股份的木材加工产业综合配套服务营业收入为6299.65万元、12,897.20万元、14,281.02万元、11,366.97万元和5839.61万元，占比分别为25.51%、33.35%、40.47%、31.05%和28.90%；非木材物流服务营业收入分别为18,396.52万元、25,780.72万元、21,010.89万元、25,236.90万元和14,363.28万元，占比分比为74.49%、66.65%、59.53%、68.95%、71.10%。

　　虽然公司非木材物流服务的营收占比超过7成，但该业务毛利率却连续三年下降。2017年至2021年1-6月，木业股份的非木材物流服务毛利率分别为44.75%、43.23%、38.38%、36.36%和38.58%，变动幅度分别为-1.51%、-4.85%、-2.02%和2.22%。

　　上述同期，公司木材加工配套服务的毛利率分别为21.97%、52.40%、62.50%、57.70%和52.16%，变动幅度分别为30.43%、10.09%、-4.80%和-5.54%；公司的主营业务毛利率分别为38.94%、46.29%、48.14%、42.99%和42.51%，变动幅度分别为7.35%、1.85%、-5.15%和-0.48%。

　　2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的负债总额分别为41,565.34万元、40,208.51万元、67,704.95万元、39,259.50万元和44,354.90万元，流动负债分别为19,640.34万元、22,208.51万元、49,153.74万元、24,832.30万元和29,478.96万元，分别占负债总额的47.25%、55.23%、72.60%、63.25%和66.46%。

　　公司流动负债主要由应付账款、其他应付款、短期借款等构成。2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的应付账款期末余额分别为11,107.73万元、10,158.64万元、18,532.25万元、7092.61万元和6221.74万元，占负债总额的比例分别为26.72%、25.26%、27.37%、18.07%和14.03%；其他应付款余额分别为1796.75万元、6007.67万元、13,695.87万元、2741.92万元和4677.58万元，占负债总额比例分别为4.32%、14.94%、20.23%、6.98%和10.55%；短期借款分别为0、772.51万元、9600.62万元、9010.00万元和11,839.36万元，占负债总额的比例分别为0.00%、1.92%、14.18%、22.95%和26.69%。

　　2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的流动比率分别为2.24、2.16、1.01、1.40和1.17，公司的速动比率分别为2.22、2.15、1.00、1.39和1.16，资产负债率（合并口径）分别为28.79%、26.57%、36.54%、23.75%和25.18%。

　　上述同期，同行业上市公司的流动比率平均值分别为1.53、1.66、1.51、2.28和2.13；速动比率平均值分别为1.48、1.62、1.43、2.12和2.10；资产负债率平均值分别为36.72%、39.14%、40.98%、48.48%和47.76%。

　　2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的应收账款账面价值分别为14,178.66万元、17,628.57万元、13,822.55万元、13,188.10万元和13,299.19万元，占流动资产的比例分别为32.24%、36.70%、27.83%、37.98%和38.41%；应收账款账面余额分别为14,513.37万元、18,369.51万元、14,484.91万元、14,226.07万元和14,217.41万元，占营业收入的比例分别为57.51%、46.68%、39.58%、38.65%和35.01%。

　　2017年至2021年1-6月各期末，公司应收账款周转率分别为2.54、2.47、2.33、2.73和1.53，同期，同行业上市公司的应收账款周转率平均数分别为9.05、15.97、23.56、14.79和7.73。

　　木业股份共进行了2次分红。2018年4月4日，公司向权益分派实施时的股权登记日全体在册股东每10股派0.5元人民币现金红利（含税）。2019年4月23日，公司向权益分派实施时的股权登记日全体在册股东每10股派0.6元人民币现金红利（含税）。

　　木材加工及物流服务商冲刺沪市主板拟募资2.34亿元

　　木业股份的主要业务包括木材加工产业综合配套服务以及非木材物流服务两个板块。一方面，公司为客户打造木材加工全产业链综合配套服务；另一方面，公司利用港口资源及物流运输设备设施，开展其他货种的港口和运输等物流服务。

　　公司的控股股东为北京嘉润通投资有限公司，持有公司股份58,780.00万股，占公司股份总数的78.20%。公司的实际控制人是刘少建，刘少建通过嘉润通投资及唐山木盛合计支配公司79.73%的股权及相应表决权。刘少建为中国国籍，无境外永久居留权。

　　木业股份拟在上交所主板发行不超过8351.78万股，占发行完成后股本总额的比例为10%，全部为新股，不存在老股转让。公司拟募集资金23,378.03万元，全部用于东区二港池多用途泊位工程项目，项目总投资金额预计83,569.00万元。

　　木业股份共进行了2次分红。2018年4月4日，公司向权益分派实施时的股权登记日全体在册股东每10股派0.5元人民币现金红利（含税）。2019年4月23日，公司向权益分派实施时的股权登记日全体在册股东每10股派0.6元人民币现金红利（含税）。

　　2019、2020年净利润连续下滑

　　2017年至2021年1-6月，木业股份的营业收入分别为25,238.07万元、39,351.46万元、36,597.86万元、36,804.00万元和20,304.60万元；净利润分别为7300.36万元、12,480.73万元、10,941.06万元、8590.78万元和5774.40万元；归属于母公司股东的净利润分别为6915.54万元、11,125.69万元、10,560.77万元、7548.78万元和5642.65万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1764.32万元、9615.47万元、14,631.96万元、16,280.99万元和14,767.05万元。

　　上述同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为16,092.36万元、28,291.78万元、36,229.57万元、34,368.70万元和18,562.23万元；主营业务收入分别为24,696.17万元、38,677.92万元、35,291.91万元、36,603.87万元和20,202.89万元。

　　2018年至2021年1-6月，木业股份的主营业务收现比分别为65.16%、73.15%、102.66%、93.89%和91.88%，净现比分别为24.17%、77.04%、133.73%、189.52%、255.73%。

　　实控人父母旗下企业是最大客户实控人任关联方副总经理

　　木业股份的关联交易主要包括公司及子公司向关联方提供基础物流、港口装卸等劳务和接受关联方担保等。

　　2017年至2021年1-6月，木业股份向关联方出售商品、提供劳务的金额分别为6222.02万元、8521.54万元、7454.15万元、8885.54万元和5747.21万元，占当期营业收入的比例分别为24.65%、21.65%、20.37%、24.14%和28.30%。

　　2018年至2021年1-6月，木业股份为关联方文丰特钢（金茂物流采购运输服务的最终客户均为文丰机械和文丰特钢，文丰机械于2018年10月被文丰特钢吸收合并，为金茂物流、文丰机械和文丰特钢提供的运输服务均合并统计至文丰特钢项下）提供运输服务收入分别为8381.69万元、7419.42万元、8830.48万元和5639.62万元，占营业收入比例为21.30%、20.27%、23.99%和27.78%；为文丰特钢提供运输服务产生的利润总额分别为2741.77万元、1265.45万元、2393.39万元和2171.75万元，占利润总额比例为17.44%、8.77%、21.31%和28.77%。

　　文丰特钢也是木业股份2017年和2018年第五大客户，2019年第四大客户，2020年和2021年上半年的第一大客户。

　　招股书显示，文丰集团持有文丰特钢36.35%股份，文丰集团由木业股份实际控制人刘少建的父亲刘文丰（Jeff LIU）持股90.00%，母亲陆明荣持股10.00%，刘少建本人还是文丰特钢的常务副总经理。

　　2017年至2021年1-6月，木业股份向关联方采购商品、接受劳务及无形资产使用权租赁的金额分别为101.30万元、159.43万元、173.55万元、128.28万元和70.61万元，占同期采购总额的比例分别为0.67%、0.67%、1.17%、0.67%和0.87%。

　　前十大股东多为家族企业

　　根据木业股份披露的发行前股本结构，公司排名第三位的股东唐山正茂(持股4.12%)，其实控人为自然人刘秀玲，且刘秀玲在2016年3月—2020年6月在木业股份担任监事，刘秀玲与木业股份实际控制人刘少建系姑侄关系。

　　排名第四位的股东金匙博商贸(持股3.99%)，其实际控制人为自然人张建超，刘少建与张建超系表兄弟关系。

　　排名第五位的股东唐山奥瀚(持股3.99%)由自然人田普胜控股60.00%，且田普胜持有唐山正茂19.09%股权。自然人苗莉持有唐山奥瀚40.00%股权，且苗莉在木业股份曾担任监事。苗莉与田普胜系翁媳关系。田普胜与公司实际控制人刘少建系姨甥关系。苗莉与木业股份的实际控制人刘少建系表叔嫂关系。

　　而排名第七位的股东唐山木盛(持股1.53%)，木业股份部分董、监、高及内部员工通过唐山木盛持有其股份，其中刘少建为董事，持有唐山木盛86.60%股份，木业股份的董事长、总经理李淮河持股7.90%。

　　值得一提的是，李淮河身兼木业股份董事长、总经理、法人，却并未直接持有公司股份，而是通过唐山木盛间接持有木业股份。

　　7成收入靠非木材物流、但业务毛利率连降三年

　　木业股份的主要业务包括木材加工产业综合配套服务以及非木材物流服务两个板块。

　　2017年至2021年1-6月，木业股份的木材加工产业综合配套服务营业收入为6299.65万元、12,897.20万元、14,281.02万元、11,366.97万元和5839.61万元，占比分别为25.51%、33.35%、40.47%、31.05%和28.90%；非木材物流服务营业收入分别为18,396.52万元、25,780.72万元、21,010.89万元、25,236.90万元和14,363.28万元，占比分比为74.49%、66.65%、59.53%、68.95%、71.10%。

　　虽然公司非木材物流服务的营收占比逐渐增长，但该业务毛利率却连续三年下降。2017年至2021年1-6月，木业股份的非木材物流服务毛利率分别为44.75%、43.23%、38.38%、36.36%和38.58%，变动幅度分别为-1.51%、-4.85%、-2.02%和2.22%。

　　上述同期，公司木材加工配套服务的毛利率分别为21.97%、52.40%、62.50%、57.70%和52.16%，变动幅度分别为30.43%、10.09%、-4.80%和-5.54%；公司的主营业务毛利率分别为38.94%、46.29%、48.14%、42.99%和42.51%，变动幅度分别为7.35%、1.85%、-5.15%和-0.48%。

　　2021年上半年负债4.4亿元、短期借款1.18亿元

　　2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的负债总额分别为41,565.34万元、40,208.51万元、67,704.95万元、39,259.50万元和44,354.90万元，流动负债分别为19,640.34万元、22,208.51万元、49,153.74万元、24,832.30万元和29,478.96万元，分别占负债总额的47.25%、55.23%、72.60%、63.25%和66.46%。

　　公司流动负债主要由应付账款、其他应付款、短期借款等构成。2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的应付账款期末余额分别为11,107.73万元、10,158.64万元、18,532.25万元、7092.61万元和6221.74万元，占负债总额的比例分别为26.72%、25.26%、27.37%、18.07%和14.03%；其他应付款余额分别为1796.75万元、6007.67万元、13,695.87万元、2741.92万元和4677.58万元，占负债总额比例分别为4.32%、14.94%、20.23%、6.98%和10.55%；短期借款分别为0、772.51万元、9600.62万元、9010.00万元和11,839.36万元，占负债总额的比例分别为0.00%、1.92%、14.18%、22.95%和26.69%。

　　2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的流动比率分别为2.24、2.16、1.01、1.40和1.17，公司的速动比率分别为2.22、2.15、1.00、1.39和1.16，资产负债率（合并口径）分别为28.79%、26.57%、36.54%、23.75%和25.18%。

　　上述同期，同行业上市公司的流动比率平均值分别为1.53、1.66、1.51、2.28和2.13；速动比率平均值分别为1.48、1.62、1.43、2.12和2.10；资产负债率平均值分别为36.72%、39.14%、40.98%、48.48%和47.76%。

　　应收账款居高不下

　　2017年至2021年1-6月各期末，木业股份的应收账款账面价值分别为14,178.66万元、17,628.57万元、13,822.55万元、13,188.10万元和13,299.19万元，占流动资产的比例分别为32.24%、36.70%、27.83%、37.98%和38.41%；应收账款账面余额分别为14,513.37万元、18,369.51万元、14,484.91万元、14,226.07万元和14,217.41万元，占营业收入的比例分别为57.51%、46.68%、39.58%、38.65%和35.01%。

　　2017年至2021年1-6月各期末，公司应收账款周转率分别为2.54、2.47、2.33、2.73和1.53，同期，同行业上市公司的应收账款周转率平均数分别为9.05、15.97、23.56、14.79和7.73。