IPO之路一波三折，客户依赖“后遗症”凸显

　　近期，创业板上市委员会召开的2020年第46次审议会议审核通过了北京挖金客信息科技股份有限公司(以下简称：挖金客)的首发上市申请。值得注意的是，而这已是其第四次闯关IPO，此前曾三度冲击主板上市，但都失败告终。

　　据《每日财报》了解，挖金客成立于2011年，是一家移动互联网应用技术和信息服务提供商，业务范围涵盖增值电信服务、移动信息化服务和移动营销服务等领域。主要为游戏、动漫、阅读等移动娱乐产品提供内容整合发行、渠道营销推广和产品支付计费等一站式服务。

　　IPO之路一波三折，客户依赖“后遗症”凸显

　　挖金客最早曾试图通过借壳的形式完成上市计划。2015年，亨通光电计划收购挖金客100%股份。同年5月，挖金客控股股东陈坤就离婚问题向法院申请财产保全，造成了同为控股股东的李征持有股权存在重大不确定性，挖金客无奈终止重组上市计划。

　　退而求其次，挖金客在当年选择挂牌新三板。2016年6月，挖金客提交创业板上市申请，但又因公司战略发展需要及部分股东股权拟发生变化，在同年11月申请撤回，再次终止上市。

　　过了不到一年的时间，挖金客又来了。2017年4月，挖金客转战上交所主板，成功走到了发审会审核环节，但最终还是以失败告终，其中股权纠纷、上市公司收购终止原因、大客户依赖等问题成为当时发审委关注的重点。

　　今年4月份，挖金客再次递交招股书，但依赖大客户的问题还是没能解决，招股书显示，2017年——2020年上半年，挖金客前五大客户贡献的营收分别为2.01亿、2.03亿、2.09亿、1.40亿，分别占总营收95.77%、96.65%、80.76%、68.13%。

　　其中中国移动始终为挖金客的第一大客户，2017年—2020年上半年，挖金客对中国移动的销售收入分别为1.61亿元、1.82亿元、1.63亿元、0.93亿元，分别占总营收的76.81%、86.81%、63.00%、45.37%，比重非常之高。

　　《每日财报》还发现，挖金客的利润率水平在业内也处于劣势，这或许是公司依赖大客户的后遗症。

　　移动信息业务和增值电信服务是挖金客的主要收入来源，其中增值电信服务占比最高，2017-2019年，公司增值电信服务收入分别为1.6亿元、1.8亿元和1.3亿元，占主营业务收入的比例分别为77%、87%和51%。

　　数据显示，挖金客增值电信服务2019年的毛利率为43%，而同行上市公司该业务平均毛利率达到近60%，同期挖金客移动信息业务的毛利率为21.2%，而行业均值在25%左右。

　　在增值电信产业链中，电信运营商居主导地位，服务商普遍依赖运营商，挖金客依赖中国移动就是生动的写照，这直接造成了话语权和议价能力的缺失。

　　应收账款的暴增似乎也在印证这一逻辑。2019年，挖金客的应收账款从2018年的不到2000万元增加到了超8000万元，与此同时，预付账款也从110万元增加至3232万元。

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