东亚机械IPO过会：营收增速跑输行业均值

　　近日，深交所创业板上市委员会召开的2020年第53次审议会审核通过了厦门东亚机械工业股份有限公司(以下简称：东亚机械)的创业板首发上市申请。

　　据《投研观察》了解，东亚机械成立于1991年，由香港富源、北方工业出资设立。公司主要从事空气压缩机整机以及配套设备的研发、生产与销售业务，主要产品包括螺杆式空压机和活塞式空压机，广泛应用于装备制造、汽车、冶金、电力、电子、医疗、纺织等工业领域。

　　值得注意的是，东亚机械与捷豹路虎的商标纠纷尚未解决，与此同时，该公司在净利润出现负增长的情况下，在上市前夕股东频频分红。而本次募投项目的实施将使其空气压缩机产能大幅提升，这也对该公司产能消化能力提出了不小的挑战。

　　营收增速跑输行业均值，净利持续下滑

　　中国是世界上主要的空气压缩机生产基地，行业竞争较为激烈，但主要的技术和市场还掌握在欧美发达国家和日本厂商手中，中国等新兴市场大部分技术还需从国外引进。

　　在空气压缩机市场上，主流市场已被着名外资品牌占据，包括瑞典阿特拉斯科普柯(Atlas Copco)、美国英格索兰(Ingersoll Rand)、美国寿力公司(SULLAIR)、英国康普艾公司(CompAir)、美国登福公司(Gardner Denver)等。

　　这些空气压缩机企业大多数走向了品牌国际化之路，在全世界的空气压缩机市场都能引领行业的发展方向，技术能力与管理能力已经形成了稳定的竞争格局。

　　从需求来看，2014年—2019年，中国空气压缩机行业市场规模总体呈上升态势。2015年空气压缩机行业销售收入为462.66亿元，同比下降0.10%，为近年来唯一收入下降年份。

　　2016年实现销售收入491.65亿元，同比增长6.27%，2017年和2018年分别同比增长2.53%和6.34%，2019年同比增长3.73%至556亿元。

　　据招股书显示，2017年-2020年Q1，东亚机械实现的营收分别为5.92亿元、5.77亿元、6.06亿元和1.18亿元，实现净利润分别为9961.40万元、9457.76万元、8523.96万元和1530.62万元。

　　过去三年(2017—2019年)，营收的年化复合增长率仅1.19%，归母净利润累计下滑14.43%，也就是说，东亚机械在报告期内的盈利能力持续下滑，而且并没有跑赢行业平均增长水平。

　　横向对比来看，东亚机械的利润率水平在业内也处于下风，报告期内公司主营业务毛利率分别为31.44%、30.52%、31.11%和28.84%，整体呈现波动下滑。

　　但同期同行业可比上市公司主营业务毛利率平均值分别33.00%、33.56%、34.44%和34.77%，各期毛利率平均值均高于东亚机械，而且呈现单边上升的趋势，东亚机械似乎被甩在了身后。

　　扩产后消化能力存疑，大手笔分红不差钱

　　《投研观察》还注意到，东亚机械募资扩产的合理性也存在很大的争议。根据招股书，东亚机械的主要产品包括螺杆式空压机、活塞式空压机两大整机系列以及干燥机等相关配套设备及配件。

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