华利股份IPO:发行人民币普通股(A股)不超过1.17亿股

　　运动鞋由于其轻便、舒适的特性，越来越受到人们的追捧，相信每个人的鞋柜中都有不少品牌款式的运动鞋，但是你是否有想过，它们或许是同一家厂商制造出来的？

　　近日，专业从事运动鞋履开发设计、生产与销售的中山华利实业集团股份有限公司(下称华利股份)，正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。

　　本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股(A股)不超过1.17亿股，拟募集金额38.38亿元，将全部用于“越南鞋履生产基地扩产建设项目”“缅甸世川鞋履生产基地建设项目”“中山腾星年产3500万双编织鞋面扩产项目”“华利股份鞋履开发设计中心及总部大楼建设项目”“华利股份运营信息系统升级建设项目”及补充流动资金。

　　《投资时报》研究员查阅华利股份招股书注意到，在2017—2019年及2020年上半年(下称报告期)，华利股份的经营业绩表现良好，但客户集中度过高，前五大客户营收占比超八成；另外，该公司的存货及应收账款占比较高，且几乎100%为流动负债。同时，该公司资产负债率偏高，2018年资产负债率达到80.54%。而营业收入主要来自美国和欧洲的收入结构或将受疫情的较大影响。

　　来自前五大客户收入占比超八成

　　华利股份的前身是中山华利企业有限公司(下称华利有限)，成立于2004年9月2日。2019年12月25日，华利有限完成了工商变更登记，整体变更为股份有限公司。

　　自创立以来，华利股份一直从事鞋履的开发设计、生产与销售，其主营业务未发生变化。截至目前，华利股份在越南、中国、多米尼加、缅甸等地共开设了21家制鞋工厂，2019年鞋履产量超过1.8亿双，是全球为数不多的产量超过1亿双的运动鞋专业制造商之一。

　　招股书数据显示，报告期内，华利股份各年度分别实现营业收入100.09亿元、123.88亿元、151.66亿元、69.31亿元，2018年及2019年，同比增长分别为23.77%、22.42%；实现净利润分别为11.10亿元、15.32亿元、18.21亿元、7.75亿元，2018年及2019年，同比增长分别为38.10%、18.83%。

　　另外，报告期内，华利股份经营活动产生的现金流量净额分别为12.35亿元、17.32亿元、22.88亿元和16.15亿元。

　　可以看到，华利股份在报告期内，获得了不俗的业绩表现。

　　但是，查阅招股书，《投资时报》研究员注意到，报告期内，该公司前五大客户销售收入占当期营业收入的比例分别为83.01%、84.57%、86.14%、89.47%，占比均在80%以上，客户集中度偏高。同时，报告期内，该公司应收账款前五名客户占应收账款余额的比例分别为72.63%、75.04%、80.31%和84.16%，亦占比较高。

　　招股书中，华利股份解释称，公司前五名客户保持稳定，均为全球知名运动鞋品牌运营商如Nike、VF、Deckers、Puma、Columbia，且不同客户产品构成、毛利率的差异均存在其合理性。

　　不过，有分析人人士认为，在消费多样化、快销产品丛生的大环境下，鞋类产品迭代速度加快，主要客户若产生不利变化对华利股份营收将产生巨大的影响。此外，如果该公司产品无法有效满足上述客户的需求，也可能面临被替代的情况。

　　另外《投资时报》研究员注意到，报告期内，虽然该公司持续合作客户的营业收入占比超过90%，但是新增和退出客户营业收入占比不足2%。客户集中度偏高的情况下，并没有看到华利股份扩展新客户的强烈意愿，或者试图降低其客户集中度。

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