祥鑫科技4年3闯IPO：汽车项目募投风险隐现

　　1月18日，祥鑫科技股份有限公司(以下简称“祥鑫科技”)报送招股书，拟在深圳交易所上市，发行不超过3768万股，募集资金近10亿元，目前IPO进度是正进入“预先披露更新”阶段。

　　近日，《商业观察》注意到，此次已是祥鑫科技近四年来，第三次闯关IPO。而目前汽车模具市场，恰逢国内汽车市场2018年出现28年来的负增长，且2019年前两个月依然不振，此时祥鑫科技募资扩产，风险似乎不小。招股书显示，公司财务状况以及经营管理仍存诸多潜在风险。

　　负债不低、应收款逐年升高

　　祥鑫科技成立于2004年，是从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，主要为汽车、通信、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。其中，主营产品中，精密冲压模具占比28.34%，金属结构件占比71.66%，均属定制化产品。

　　早在2015年6月，祥鑫科技就试图上市，与此次不同的是，当时拟上市的是上海证券交易所，直到2016年12月，依然是“已受理”状态，且最终被搁置。

　　紧接着2017年3月，祥鑫科技报送招股书，证监会第二日给出反馈意见，提出其应收账款增长加快的问题，并针对祥鑫科技的业务与财务数据等内容，要求其招股书补充披露更多的相关信息。

　　，2017年6月，祥鑫科技主动申请终止审查。要知道，彼时刚好是IPO申报大审查期间，对于在这样一个敏感时期主动申请终止审查的原因，祥鑫科技在接受《商业观察》的采访时，只是简单回复“调整了上市计划，于2018年IPO”。

　　2018年8月，祥鑫科技申请IPO之后，证监会于当年12月29日给出反馈意见。2019年1月18日，祥鑫科技报送最新招股书。

　　从最新招股书来看，祥鑫科技仍存在应收账款增长加快、资产负债率升高、客户集中度上升、全资子公司亏损等诸多财务问题。

　　祥鑫科技的主营业务为精密冲压模具和金属结构件这两项产品，2015年-2018年上半年，公司的主营业务收入分别为86410.74万元、115548.45万元、141328.85万元、72617.55万元。

　　虽然业绩稳步提升，但负债却相对较高。报告期内，祥鑫科技的合并资产负债率分别为47.06%、46.92%、47.64%、41.77%，明显属于同行业上市公司较高水平。并且，祥鑫科技同期的的流动比率分别为1.42、1.50、1.30、1.46；速动比率分别为1.02、1.19、0.96、1.01，也低于同行业上市公司的平均水平。

　　对此，祥鑫科技在招股书中表示，原因是公司资金需求量大、流动负债较高、存货占流动资产比例较高等。

　　，2015年-2018年上半年，祥鑫科技的应收账款分别为20686.63万元、25551.32万元、29502.15万元、28882.88万元，占流动资产的比例分别为39.88%、36.53%、39.30%、38.87%。由此可见，祥鑫科技的应收账款逐年升高，且增速加快，就2018年上半年的应收账款金额已接近2017年全年总额。

　　除此之外，《商业观察》发现，祥鑫科技的全资子公司大多处于亏损状态。招股书披露，祥鑫科技共拥有5家全资子公司，分别为东莞市骏鑫金属制品有限公司、常熟祥鑫汽配有限公司、祥鑫(天津)汽车配件有限公司、祥鑫科技(广州)有限公司、祥鑫(宁波)汽车部件有限公司。除却第一家东莞市骏鑫金属制品有限公司目前净利润为正值之外，剩下4家在2018年上半年分别亏损了41.36万元、203.32万元、46.28万元、19.07万元，其中更有甚者，在2017年就已经亏损。

　　汽车市场风险隐现

　　祥鑫科技此次IPO的募集资金用途包括大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目，投资5.16亿元；汽车部件常熟生产基地二期扩建项目，投资3.7亿元；广州研发中心建设项目，投资1亿元。综合上述，拟使用募集资金金额达到9.89亿元，几近10亿元。

　　据中国汽车工业协会统计数据，国内汽车产量近年增速处于持续放缓阶段，甚至已出现回落迹象。2017年，汽车产销分别为2901.54万辆和2887.89万辆，分别同比增长3.19%和3.04%，增速比上年同期分别回落11.27个百分点和10.61个百分点。2018年，汽车产销分别为2780.92万辆和2808.06万辆，分别同比下降4.16%和2.76%。2019年前两个月，国内汽车市场产销量完成377.6万辆和385.2万辆，环比下滑14.1%和14.9%，汽车市场依然不振。

　　那么，汽车市场的不景气，必然使汽车模具市场需求减小，此时募资扩产，是否会给祥鑫科技的未来发展带来更大风险？

　　，《商业观察》注意到，祥鑫科技生产厂房存在不确定性风险。

　　招股书显示，祥鑫科技及其子公司使用生产性厂房(包含自有房产)总面积约为133628.21平方米。其中租赁的位于东莞市内的生产性厂房约69417.79平方米未取得房屋产权证书。公司近50%的厂房没有取得房屋产权证书，且在东莞市政府土地利用总体规划范围内。

　　那么，未来就有可能有厂房“租赁到期”“续租自建”等问题，使得企业的经营受到制约。

　　针对该厂房独立性的问题，《商业观察》采访祥鑫科技，其表示，未办手续的上述租赁房屋及所用土地属于东莞市快速发展过程中形成的农村城市化历史遗留问题，但这些厂房及所用土地未来五年内不存在改变用途的情况。

　　，招股书披露，报告期内，祥鑫科技的外协加工金额分别为14638.62万元、16162.04万元、16352.77万元、8025.19万元。可以看出，该数值每年都在上涨，祥鑫科技越来越依赖外协供应商。

　　业内人士表示，外协供应商比例较大，就会使公司的产品质量和出货时间依赖这些外协供应商，其中的不确定因素可能会影响公司的生产进度，使产品质量难以保证，进而影响公司的企业形象。