才府玻璃：行业趋冷逆市“盲目”扩张，募投项

　　眼大肚子小，争起吃不了。

　　号称“汇聚天下之才，打造百年之府”的浙江才府玻璃股份有限公司(以下简称“才府玻璃”)近期转战A股市场，逆行业之势大举扩张，但在自身产能利用率不断下滑，历史募投项目存“黑点”的情况下，募资项目实施主体还频繁“踩雷”安全生产的问题，可谓是“前景堪忧”。

　　毛利率“畸”高异于同行

　　成立于2009年的才府玻璃，是一家主营日用玻璃包装容器相关的企业。

　　2013-2017年及2018年上半年，才府玻璃的分别为1.3亿元、1.86亿元、1.94亿元、2.11亿元、3.09亿元、1.98亿元，2013-2017年分别同比增长47.08%、43.12%、4.17%、9.07%、46.14%。

　　同期，才府玻璃分别实现净利润823.39万元、1,988.34万元、2,882.23万元、3,233.61万元、5,010.67万元、3,134.77万元，2013-2017年分别同比增长629.43%、141.48%、44.96%、12.19%、54.96%。

　　净利润增速下滑的背后，才府玻璃毛利率却“畸”高于同行。

　　2015-2017年及2018年上半年，才府玻璃主营业务分产品玻璃瓶罐的毛利率分别为30.07%、30.93%、29.23%、30.93%；玻璃器皿的毛利率分别为41.1%、45.27%、38.83%、39.24%。

　　2015-2017年，同行安徽鑫民玻璃股份有限公司(以下简称“鑫民玻璃”)玻璃瓶罐毛利率分别为12.19%、7.71%、10.68%，山东省药用玻璃股份有限公司同类产品毛利率分别为34.82%、35.88%、35.04%，山东华鹏玻璃股份有限公司(以下简称“山东华鹏”)同类产品毛利率分别为25.4%、25.69%、20.52%。同期，此三家公司玻璃瓶罐毛利率均值分别为24.14%、23.09%、22.08%。

　　2015-2017年，同行鑫民玻璃玻璃器皿毛利率分别为11.72%、15.71%、13.73%，山东华鹏同类产品毛利率分别为40.88%、42.99%、49.2%，安徽德力日用玻璃股份有限公司同类产品毛利率分别为21.31%、16.53%、20.22%。同期，此三家公司玻璃器皿毛利率平均值分别为24.64%、25.08%、27.72%。

　　显而易见，才府玻璃主营业务分产品玻璃瓶罐及玻璃器皿的毛利率要高于同行一截，并且在同行玻璃瓶罐毛利率逐年走低的情况下，才府玻璃仍维持在一个较高水平。

　　下游行业趋冷仍扩张

　　虽然才府玻璃毛利率在同行中堪称“一枝独秀”，但下游市场日渐趋冷是才府玻璃此次扩张不得不面对的问题。

　　根据国家统计局数据，2013-2018年，我国啤酒产量分别为4,982.79万千升、4,936.29万千升、4,715.6万千升、4,506.44万千升、4,401.49万千升、3,812.2万千升，2014-2018年分别同比增长-0.93%、-4.47%、-4.44%、-2.33%、-13.39%。

　　2013-2018年，我国白酒(折65度，商品量)产量分别为1,226.7万千升、1,256.9万千升、1,312.8万千升、1,358.4万千升、1,198.1万千升、871.2万千升，2014-2018年分别同比增长2.46%、4.45%、3.47%、-11.8%、-27.28%。

　　2013-2018年，我国饮料产量分别为1.49亿吨、1.67亿吨、1.77亿吨、1.83亿吨、1.81亿吨、1.57亿吨，2014-2018年分别同比增长11.73%、5.9%、3.87%、-1.6%、-13.14%。

　　根据招股书，才府玻璃认为玻璃包装容器在各类酒水、食品调料、化学试剂以及其他日用品等包装储存方面具有广泛的应用和良好的市场需求。伴随着下游行业市场逐渐缩小，上游玻璃包装容器年产量也开始走“下坡路”，此番才府玻璃或显过于乐观。

　　根据才府玻璃招股书援自中国包装联合会的数据，2013-2017年，我国玻璃包装容器年产量分别为1,839.69万吨、1,975.46万吨、2,046.99万吨、2,064.48万吨、1,827.53万吨，2014-2017年分别同比增长7.38%、3.62%、0.85%、-11.48%。

　　而放眼才府玻璃自身，其主要产品的产能利用率也在逐渐下滑。

　　2015-2017年及2018年上半年，才府玻璃主要产品的产能利用率分别为99.08%、98.16%、96.5%、93.01%。

　　在外部环境不乐观，自身又不“给力”的情况下，才府玻璃本次扩张后产能能否被市场消化，实是未知之数。

　　募投项目实施主体事故频发

　　本次冲击上市，才府玻璃拟使用募集资金4.2亿元，分别投资18万吨/年高档轻量化玻璃包装容器生产线项目(以下简称“18万吨生产线项目”)和年产6万吨高档轻量化玻璃包装容器清洁化生产线项目(以下简称“6万吨生产线项目”)。

　　据号外财经(北京号外科技有限公司旗下)深入研究，才府玻璃此次募投项目存有许多隐患。

　　根据招股书，18万吨生产线项目的实施主体为才府玻璃的全资子公司德惠才府玻璃有限公司(以下简称“德惠才府”)。2017年及2018年上半年，德惠才府的营业收入分为0元、82.65万元，同期净利润分别为-69万元、-55.62万元。

　　与此，6万吨生产线项目的实施主体为才府玻璃，才府玻璃却发生过多起安全事故，令人胆颤。

　　根据湖州市安全生产监督管理局数据，2012年10月18日，才府玻璃发生一起物体打击死亡事故，职工施某被倒下散落的啤酒杯压中，经医院抢救无效后死亡。

　　根据湖州市安全生产监督管理局数据，2013年3月4日，才府玻璃发生一起触电死亡事故，打包工沈某在操作自动打包机时不慎触电，经医院抢救无效死亡。

　　无独有偶，报告期内才府玻璃还发生了一起安全生产事故，被行政处罚。

　　根据德安监(2016)44-1号文件，2017年2月13日，才府玻璃因2016年9月8日第一厂区原料车间供料区处发生物体打击事故致一人死亡，被德清县安监局按一般事故作出20万元的行政处罚。并且根据德安监(2016)44-2号文件，德清县安监局按一般事故对相关责任人陈建刚作出1.8万元的行政处罚。

　　不仅如此，历史上才府玻璃的募集资金使用情况也存在许多问题。

　　根据《才府玻璃关于募集资金使用情况的说明》，2015年6月，才府玻璃通过定向发行股票方案的议案，共募集资金6,960万元，主要为了进一步拓展市场份额和补充流动资金。但在2015年7月23日取得股份登记函之前，才府玻璃就提前使用了募集资金6113.55万元，用于归还银行贷款及补充流动资金。

　　而《浙江才府玻璃股份有限公司募集资金管理制度》文件中明确规定，“公司在股票发行取得股份登记函之前，不得使用当次股票发行募集的资金。”

　　更有甚者，截至2015年8月10日，该笔募集资金已全部使用完毕，当初才府玻璃募集资金时声称为了进一步拓展市场份额和补充流动资金，不过月余才府玻璃就中途变更了募集资金用途，主要包括将人民币5,109.06万元用于偿还银行流动资金借款。此种行为不得不让人疑惑，该笔募资所谓的进一步拓展市场份额究竟诚意几何？

　　原本进一步拓展市场份额的计划“不翼而飞”，或成为才府玻璃进军资本市场上的“狼来了”，当“言不行，行不果”时，才府玻璃又如何给予投资者信心？