中微公司：研发+并购铸就龙头之道

    中微公司:国内半导体设备龙头

    公司是国内半导体设备龙头,主要产品包括刻蚀设备和 MOCVD 设备。

    2018年实现营收 16.39亿元,同比增长 68.66%;净利润 9086.92万元,同比增长 248.55%。公司预告 2019H1实现营收 7.2~8.6亿元,同比增长55%~85%;预计实现归母净利润 2,500~3,000万元。

    刻蚀设备:市场空间大,公司逐步打破国际垄断

    刻蚀设备市场空间大,SEMI 预计 2025年全球等离子刻蚀设备市场规模将超过 150亿美金。全球刻蚀设备市场呈现垄断格局,泛林半导体、东京电子、应用材料占据主要市场份额。公司技术不断突破,逐步打破国际垄断,国产替代正当时。在近期公开招标的三家国内晶圆厂中,公司都占到了 15%左右的份额。

    MOCVD 设备:公司已实现国产替代,未来随行业持续成长

    公司已实现国产替代,打破了国外 MOCVD 主要厂商维易科、爱思强的垄断。根据 IHS Markit 的统计,2018H2公司的 MOCVD 占据了全球新增氮化镓基 LED MOCVD 设备市场的 60%以上份额。未来 Mini LED、Micro LED、功率器件等诸多新兴领域将成为 MOCVD 行业成长的新动力,公司将随着行业的增长而不断成长。

    募投项目:扩产升级,持续研发

    公司募投资金将用于高端半导体设备扩产升级项目、技术研发中心建设升级项目以及补充流动资金。

    对标龙头:研发+并购铸就龙头之道

    公司发展战略与国际龙头发展历程相符,通过内部衍生和并购实现高速持续发展。公司未来将持续研发刻蚀设备和 MOCVD 设备,将瞄准半导体集成电路设备和泛半导体设备领域,不断丰富产品线。

    盈利预测与估值结论:公司是国内半导体设备龙头,国产替代正当时,公司未来成长动力充足。参考可比公司平均 PS 水平,我们认为给予公司2019年 8-10倍 PS 估值较为合理,合理估值区间为 34.03-42.44元。

    风险提示:技术被赶超风险,行业周期性风险,国际贸易摩擦风险。（光大证券）