歌尔股份:智能音箱、游戏主机等组装业务多点
公司近况
进入2021 年,随着无线耳机、ARVR 等订单节奏的进一步明确,我们更加坚定对歌尔1Q21 起贯穿全年高成长的信心,维持今年61%的盈利成长预期,并引入2022 年52%的盈利成长预期,对应2021/22 年PE 不到30/20 倍,重申跑赢行业评级。
我们近期也发布《消费电子2021 展望:新十年周期的起点,中国企业将成为引领者》,看好5G、AI 驱动下电子行业新十年周期,以及歌尔等龙头受益于行业上行及中国企业崛起的双重机遇。
评论
AirPods 今年将延续高成长,Airpods Max 需求火热。1)去年11月以来,随着年终旺季来临,歌尔Airpods 产线稼动率维持在高位,我们预计今年苹果Airpods 及Pro 产品线都将迎来更新,从而刺激Airpods 销售,歌尔Airpods 出货也有望维持60-80%高成长。2)苹果在去年12 月发布AirPods Max 头戴式耳机,定位超高端市场,需求持续旺盛,官网发货周期维持在8-10 周,表现超出市场预期,我们预计歌尔也将配合客户增加产能,进一步增厚业绩。
ARVR 将成为歌尔未来两年主要成长动力。1)Oculus Quest 2 去年10 月发布以来持续热销,近期月活用户数已超第一代Quest,Facebook 构建生态加速成熟,我们预计歌尔Quest 2 组装量今年有望翻倍以上增长。2)在Facebook 示范效应下,我们预计未来两年索尼、苹果等巨头有望推出ARVR 硬件产品,开发者也将加大内容开发力度,推动ARVR 生态繁荣,歌尔作为全球ARVR 组装龙头将重点受益,我们预计今明两年歌尔ARVR 收入将连续翻倍成长。
智能音箱、游戏主机等组装业务多点开花。继Airpods、ARVR、可穿戴后,我们认为2H20-1H21 歌尔在智能音箱、游戏主机等品类的组装迎来突破,其中游戏主机组装有望成为今明年重要营收及利润增量,未来歌尔组装业务的品类及份额进一步突破值得期待。
零部件业务厚积薄发,SiP、马达、无线充电等今明两年迎来突破。
1)歌尔声、光、电等零件能力全面,我们一直认为被市场所低估,我们预计今年歌尔有望突破马达、SiP 等零件,明年进一步上量,明年公司还有望突破无线充电、结构件等。2)展望未来,我们看好歌尔零件业务与成品组装的协同效应,强化核心竞争力,为品类持续延展奠定基础,并打开中长期获利空间。
估值建议
我们维持公司2020/21e 盈利预测28.81/46.49 亿元,引入2022e盈利预测70.49 亿元,当前股价对应2021/22e 29.7/19.6 x P/E。维持跑赢行业评级及62.0 元目标价,对应2021/22e 43.7/28.8 x P/E,对比当前仍有47%上升空间。
风险
全球疫情蔓延不确定性较高;AirPods 及ARVR 出货量不及预期。(中国国际金融股份有限公司)
财经资讯
- 钢铁沙皇逝世 百亿A股变更实控人
- 8家私募年内自购4.57亿元
- 谢治宇、朱少醒最新调仓动向来了
- 广汇汽车退市 让人情何以堪
- 转融券暂停实施一周 融券余额已不足300亿元
- 美股三大指数集体下跌 道指跌超1%
- 多家上市房企高管增持股票提振信心
- 上市公司打响1元面值保卫战
- 中央汇金二季度继续增持五大宽基ETF
- 最高从亏0.38元/股到赚0.44元/股 3只潜力股已获大
- 纳指大跌超500点 道指却创历史新高
- 上市公司掀起沙特热官宣合作 沙特概念股也是基
- 两大量化私募巨头重磅发声 DMA持股市值大降200
- 重磅曝光 国家队果然出手!中央汇金二季度继续
- 美股三大指数集体收涨 道指、标普500指数均创历
- 硅片龙头大消息 20亿美元重磅项目落地