星网锐捷：信创产品布局完备 网络设备有望进一

　　事件：公司发布2021 年半年报业绩预告，公司21H1 预计实现归母净利润2.06 亿-3.09 亿元，同比增长200%-350%。

　　我们的点评如下：

　　疫情影响减弱，客户需求复苏，经营保持稳健成长态势公司21H1 预计实现归母净利润2.06 亿-3.09 亿元，同比增长200%-350%；21Q2 单季度中值归母净利润2.57 亿元，同比增长110%。业绩高速增长得益于本年新冠肺炎疫情在国内得到了有效控制，公司部分行业客户需求逐渐复苏，公司的销售订单、发货同比增加，经营保持稳健成长态势。与去年同期相比，上半年公司营业收入较去年同期实现大幅增长，同时产品营业收入结构有所好转，销售毛利率较上年同期上升，进而净利润也较上年同期实现大幅增长。

　　信创产品布局完备，未来有望充分享受行业红利公司的信创终端整机、威讯桌面云系统、超融合系统等产品均进入国家信创技术图谱，升腾与芯片（龙芯、兆芯、鲲鹏、飞腾等）、操作系统（统信等）、云平台、服务器（龙芯、海光、华为鲲鹏）等多个厂商完成相互认证，形成完整信创产业生态。未来云桌面的信创替代空间广阔，公司有望充分享受行业红利。

　　市场份额持续领跑，受益于ICT 格局重塑，网络设备云桌面大有可为展望未来，我们认为网络设备和云桌面仍面临较好的持续成长性。其中网络设备在数据中心市场已经进入收获期，互联网和运营商市场的份额均有提升，并且高端市场亦有重大突破。其中去年Q4 锐捷网络交换机在国内互联网领域市占率42.5%，排名第一，15-20 年复合增速79.1%。另外，国内云桌面有望加速渗透，公司作为该领域龙头，有望充分受益，其中去年锐捷网络VDI 以34.7%的市场份额，连续6 年领跑云桌面市场；升腾的云终端和瘦客户机也持续蝉联第一。根据IDC 数据，2020 年锐捷网络以太网交换机在中国市场占有率排名第三，Wi-Fi 6 产品出货量排名第一，受益于ICT 格局重塑，公司网络设备未来有望进一步打开向上空间。

　　公司两大块核心资产，锐捷网络的企业网设备和升腾资讯的云桌面，我们预计未来几年有望加速成长。公司为云计算优质赛道里的优质公司，数据中心交换机白盒化渗透率提升+运营商高端市场突破，产业和公司向上趋势不变；其次，云桌面业务随着云桌面渗透率提升+信创加持+公司份额提升，看点依旧！

　　盈利预测与投资建议：公司是企业网络设备龙头之一，所处的云计算赛道天花板高，信创云桌面业务也将迎来发展机会，属于云管端ICT 竞争力强劲的云计算+信创标的，受益于ICT 格局重塑，公司网络设备未来有望进一步打开向上空间，看好公司中长期投资价值。考虑疫情影响逐步减弱，公司经营保持稳健增长态势，上调公司21-23 年预计净利润为6.3 亿、7.9 亿和9.2 亿元（21-22 年原值为5.5 亿和6.8 亿元），对应22 年PE 为20 倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：贸易战导致出口产品销量下降；疫情对产业上下游影响；产品竞争加剧风险；部分业务客户集中度高季节性较强；业绩预告为公司初步核算，实际以半年报为准。（天风证券）