报喜鸟：稳健增长 哈吉斯渐成第二增长曲线

　　公司近况

　　大股东欲全额定增不超过8.8亿元非公开发行股票，用于企业数字化转型项目、研发中心扩建项目及补充流动资金。

　　评论

　　公司业务复苏较好。公司收入自1Q20疫情后，持续复苏，各季度收入增速|不断提升，1Q21年同比增速达到54%，比1Q19同期增长29%，已经显著超越疫情前水平。公司毛利率自2016年底部持续提升，1Q21毛利率达到历史最好水平，1Q21扣非净利率亦创五年来单季最好水平。

　　公司存货周转天数缓慢下降。公司存货周转天数2013年达到历史高点为465天，此后不断缓慢下降，2020年达到257天，显示公司运营效率缓慢改善。

　　报喜鸟稳健增长，哈吉斯渐成第二增长曲线。报喜鸟品牌门店数量自2016年低点704家，逐渐增长到2020年779家，呈现稳健增长趋势。哈吉斯品1牌门店数量自2013年低点176家，逐渐增至2020年393家，2020年哈吉斯品牌收入占比达到32.5%。

　　大股东欲全额定增不超过8.8亿元，彰显对公司信心，2021年5月11日公司发布非公开发行股票预案，大股东兼董事长吴志泽欲全额认购不超过8.8亿元非公开发行股票，增加持股比例，用于企业数字化转型项目、研发中心扩建项目及补充流动资金。

　　估值建议

　　考虑公司较好的业绩恢复趋势，上调公司2021/2022年收入预5.9%/9.3%至43.8/50.3亿元，上调公司2021/2022年净利润预测4.9%/7.89至4.93/5.74亿元，当前股价对应2021/2022年12/10倍市盈率，维持中性评级。上调公司目标价15%至5.26元，对应13倍2021年市盈率，较当前股价有9%上升空间。

　　风险

　　非公开发行股票的不确定性，疫情长期持续，门店扩张不及预期。（中国国际金融股份有限公司）