孚能科技：深度绑定戴姆勒等战略客户 未来有望

　　投资要点

　　覆盖，增 持评级。公司是软包动力电池龙头企业，预计2022年戴姆勒等战略客户车型快速释放，公司作为戴姆勒等战略客户核心供应商出货有望快速增长。预计2021-2023 年EPS 为-0.11 元、0.72 元、1.19 元，参考PE 和PB 两种估值方法，给予公司2022 年60X PE，对应的合理估值为43.2 元。覆盖，增持评级。

　　电池企业应该抓住欧洲/传统优质车企新能源崛起的发展良机。目前欧洲新能源汽车发展进入了快车道，各个国家纷纷加码补贴政策，给予了欧洲传统整车企业在新能源发展赛道上一个有利的追赶机会。我们认为，未来两年，抓住欧洲传统车企新能源快速发展的机遇，将成为国内二线电池厂快速成长的关键，海外客户拓展情况将成为评价二线电池厂发展潜力的关键因素。

　　孚能科技深度绑定戴姆勒等战略客户，未来有望快速放量。公司专注的软包技术路线，具备能量密度和安全性等优势，公司产品在高端车型具有较高认可度。目前公司同广汽和戴姆勒等企业建立了深度合作，2020 年7 月份开始批量供货AION V 车型，2021 年年中开始批量供应戴姆勒EVA 全球平台，未来随着两大整车企业车型的投放，公司有望充分受益。

　　催化剂。战略客户车型装机超预期，电动车补贴政策超预期。

　　风险提示。补贴政策退坡风险、竞争加剧风险、技术路线单一风险。（国泰君安）