杭叉集团：受益制造业投资景气向上 叉车行业有

    事件公司发布2020年年报，全年实现收入114.51亿元，同比增长29.34%，归母净利润8.37 亿元，同比增长29.99%，经营性现金流净额9.14 亿，同比略降0.15%。

    受益叉车行业景气向上，全年业绩表现靓丽2020 年公司实现收入114.51 亿元，同比增长29.34%，归母净利润8.37 亿元，同比增长29.99%，受益于叉车行业销售增长，公司业绩表现靓丽。公司全年毛利率20.35%，相比上年下降0.96pct，期间费用率为13.05%，较上年下降0.09pct，净利润率为7.32%，较上年增加0.04pct。

    受益制造业投资景气向上，叉车行业有望延续增长趋势叉车的下游主要是制造业企业和物流企业，去年受益于国内疫情后经济复苏以及出口订单爆发，制造业投资加速上行，叉车行业销售出现爆发。

    全年叉车行业实现销量80.02 万台，同比增长31.54%，其中国内市场实现销量61.86 万台，同比增长35.80%，出口18.17 万台，同比增长18.87%。我们判断今年制造业投资仍将延续上升趋势，2021 年叉车行业有望延续高增长趋势。

    行业格局持续优化，龙头企业强者恒强根据公司年报数据，2020年杭叉和合力合计销量为42.79 万台，市占率达53.47%，特别是在内燃叉车领域，两家市占率已达70%，处于寡头垄断地位，两家公司作为行业龙头，份额仍在持续提升。公司全年国内销量同比增长53.83%，国内市占率提升4pct，出口销售同比增长25.92%，国际市场销售位列行业前茅。公司在供应链、生产制造、营销渠道、售后服务等方面能力不断增强，龙头企业强者恒强。

    盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2023 年净利润分别为10.32 亿、11.45 亿和12.65 亿，对应PE 分别为20 倍、18 倍和16 倍，维持“买入”评级。

    风险提示国内制造业投资不及预期，海外渠道拓展不及预期等。（太平洋证券）