公司成本优势凸显 看好太阳盈利能力改善

　　太阳纸业

　　产品价格上调，自有浆降本增效，看好太阳盈利能力改善

　　成本端自有浆产能陆续释放，公司成本优势凸显。

　　截至2月18日，国内商品针叶浆现货均价为6400元/吨，从年初起涨幅达到了6.67%。受针叶浆上涨的影响，国内阔叶浆现货价格也由年初的5125元/吨上涨至5450元/吨，涨幅达到了6.34%。而公司自有浆产能也于2021年年末和2022年年初陆续投产2021年11月，公司广西基地的20万吨化机浆投产，2022年1月，公司广西基地的80万吨化学浆投产。在商品浆持续上涨的背景下，公司自有浆产能的投产将实现成本节降、效率提高，有力保障公司广西基地的平稳运行，增强了公司文化用纸的市场竞争力，拓展公司的发展空间。

　　销售端公司新产能陆续投放，文化纸与生活用纸齐涨价，企业库存持续下降。

　　从产能情况看公司广西基地的文化用纸纸机于2021年9月正式投产，年产能达到了50万吨。而2021年10月和12月，公司共有两台生活用纸纸机投产，年产能共12万吨。新产能的投放能够提升公司的市场占有率，增厚公司的产品销量。从市场价格来看，截至2月18日，双胶纸市场均价由年初的5216.5元/吨上涨了3.79%至5825元/吨，而生活用纸市场均价达到了6450元/吨，相较于年初上涨了0.65%。，由于木浆价格目前仍然处于上涨周期，成本面对文化用纸和生活用纸涨价依然具有一定的支撑作用。从库存情况看

　　2022年1月份，双胶纸企业库存天数较2021年12月份下降了5.97%。通过文化纸企业库存持续下降的情况也可以看出，文化纸目前的销售情况较热，纸厂接单情况良好。在纸厂库存持续下降，渠道库存也处于相对低位的时候，我们预计纸价的温和上涨有望持续。

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　　新设南宁子公司有望进一步丰富原料供应体系，强化林浆纸一体化优势。

　　2022年2月10日，公司发布《关于设立南宁太阳纸业有限公司的公告》，拟在南宁设立子公司，建设除北海之外在广西的第二个基地。广西壮族自治区是我国人工林、速丰林种植面积最大的省份，具备打造“林浆纸一体化”的天然地理优势，其森林覆盖率高达62.5%，居全国第三；木材产量3,600万立方米，连续多年稳居全国第一位。公司在南宁新设公司拟投资项目的实施将和广西基地北海项目、老挝基地“林浆纸一体化”项目进一步相互补充，形成协同，有助于公司打造完备的原料供应体系和实现，持续提升公司的核心竞争力。

　　投资建议

　　我们认为，公司自有木浆产能陆续投放，可以有效的降低公司纸制品的用浆成本，而文化纸价格触底反弹以及公司新产能的投放也能增厚公司的收入，公司的盈利能力环比有望持续改善。考虑公司最新发布的业绩预告，去年四季度纸价涨幅不及预期，我们下调公司21-23年营收323.55/370.88/402.99亿元的预测至308.58/363.75/385.23亿元，下调21-23年EPS1.36/1.54/1.71元的预测至1.11/1.20/1.27元，对应2022年2月22日12.15元/股收盘价，PE分别为11/10/9.5倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示文化纸需求大幅下滑，行业新增产能过多导致公司产品价格下降。

　　（来源同花顺金融研究中心）