网络游戏板块再度走强 丝路视觉涨超18%

　　12月21日，网络游戏概念再度走强，截至发稿，丝路视觉涨超18%；大晟文化涨停；新国脉、引力传媒、【()、】等股拉升上涨。

　　华安证券认为，游戏行业高景气度下催生新机遇，关注头部研发商底部机会2021 年，中国游戏行业市场规模2965.1 亿元，同比增长6.4%；其中移动游戏市场规模2255.4 亿元，同比增长7.6%，在2020 年疫情期间“宅经济”红利导致的高基数之上，仍保持稳健增长。从增长驱动因素来看，2021 年中国移动游戏用户规模增长近乎停滞，而ARPU值同比增长7.3%，是手游行业增长的主要驱动力。其背后原因系，近年来我国手游行业供给端精品化、重度化趋势显着，推动用户付费水平持续提升。此外，游戏出海的市场空间持续打开，2021 年中国游戏出海的市场规模达1148.4亿元，同比增长16.59%，连续4 年超过国内游戏市场增速。分游戏品类来看，SLG、RPG、射击类仍是游戏出海的主力类型，三者收入占比合计稳定在60%以上。分国家/地区来看，美国、日本、韩国仍是游戏出海的重点地区，其收入占比合计约58.3%，同时随着国产游戏向欧洲、东南亚等多元化市场深入拓展，来自其他地区的收入占比呈上升趋势。

　　展望未来，我们认为国内游戏行业的增长空间在于：1)供给端精品化、重度化趋势推升用户付费：随着手游用户红利的消失，游戏产业链价值从下游分发渠道向上游研发商迁移；同时，近年来《原神》等优质爆款产品推升了手游行业的研发门槛，“内容为王”的逻辑凸显。未来，手游行业供给侧的精品化、重度化趋势有望持续推升用户付费水平，驱动行业整体稳健增长。2)用户代际更替催生细分品类的结构性机遇：2019年起，我国游戏用户中Z 世代占比已超过50%，成为游戏市场的核心消费群体。用户代际的更替带来年轻用户的差异化需求，推动了我国游戏行业的二次元浪潮、细分品类的融合创新，未来亦有望催生游戏行业新的结构性机遇。3)游戏出海有望打开广阔空间：从市场空间看，根据NeZoo 数据，2021 年全球手游市场规模约为5782 亿元，在海外疫情影响、供给端优质内容的驱动之下，海外用户对手游的接受度持续提升，有望在用户规模及付费的双重驱动下持续增长；从竞争格局看，目前全球手游市场仍较为分散化，其中我国游戏公司在手游的研发模式及运营能力上较欧美厂商有先发优势，近年来已被登顶欧美国家畅销榜的国产手游屡次验证。未来，随着国内手游市场增速边际放缓、版号监管趋严， 出海业务有望为国内游戏公司打开更为广阔的增长空间。