海天精工：订单充足 产能继续提升

　　事件

　　海天精工发布2020 年年报，业绩高增长，符合预期公司2020 年实现营收16.32 亿元，同比增长40.1%，其中四季度实现营收5.25 亿元，同比增长53.5%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长80.2%，其中四季度实现归母净利润4865万元，同比增长93.5%；实现扣非归母净利润1.17 亿元，同比增长131.6%。公司综合毛利率提升1.9pct，净利率提升1.9pct。经营性现金流净额达5.4 亿元，利现比（现金流净额/归母净利润）达390%，盈利质量良好。公司员工人数没有增加，人均创收大幅增加，可见公司通过外协及提高效率实现了产能的扩张。

　　全品类大幅增长，立加业绩充分反应公司订单弹性2020 年公司下游需求旺盛，行业景气度持续向好，公司销售订单增加，各主要产品生产量和销售量均有所增加。分产品来看，数控龙门/卧式/立式加工中心分别实现营收9.2、1.8、3.8 亿元，分别同比增长27%、5.2%、164%，毛利率分别提升3.1、3.6、10.8pcts。龙门/卧式加工中心增长较慢主要是由于大型机床交付期较长，2021 年5-6 月订单回暖后还需要一定生产时间，导致全年交付较少。

　　机床行业景气度高涨，公司在手订单充足

　　根据中国机床工具工业协会统计，2020 年机床工具行业完成营业收入7082.2 亿元，同比下降0.5%，实现利润总额475.6亿元，同比增长20.6%。机床行业需求在疫情得到有效控制后快速恢复，8 月当月实现营业收入同比转正，12 月实现营业收入同比增长 7.7%。PMI 指数于2020 年2 月新冠疫情期间降至35.7%，复工复产后，PMI 自2020 年3 月份已连续12 个月处于荣枯线以上。从预收账款来看，公司合同负债+其他流动负债高达8 亿元，2019 年底仅为3.4 亿元，可见公司在手订单充裕，足以支撑2021-2022 年业绩高增长。

　　订单充足，产能继续提升，给予买入评级

　　机床行业景气度高涨且持续性较好，预计2021 年公司订单将保持饱和，同时公司进一步提高生产效率并扩大外协以实现产能的扩张。预计2021-2023 年分别实现归母净利润2.43、3.42、4.28 亿元，现价对应30.4、21.6、17.3 倍，给予买入评级。

　　风险提示：行业景气度下行，中美贸易摩擦。（中信建投）