金地集团：基础稳定 势必将会获得更好的资源和

　　核心观点：

　　业绩表现略低于预期，但远好于行业整体水平。根据金地集团21 年业绩快报，21 年营收992 亿元，同比增长18.16%，下半年以来公司增速逐季回落，收入增速低于竣工计划增速（25%）。营业利润160.6 亿元，同比下降21.07%，归母净利润94.63 亿，同比下降8.99%。21 年行业面临疫情反复、信用收缩、民企违约等风险时间，对强信用企业的正常经营也造成了影响。金地虽然没有完成全年的收入和预期业绩增长表现，已经远好于行业整体，体现出公司极强的运营稳定性。

　　四季度利润率企稳。收入质量方面，公司21 年营业利润率为16.2%，较20 年下降8pct。归母净利率为9.5%，较20 年下降3pct，也是16年以来的最低水平，基本与14、15 年上一轮底部水平持平。单季度来看，单独4 季度归母净利率为13.6%，高于20 年4 季度且高于21 年1-3 季度水平。企稳趋势也表明企业具备穿越周期的能力。

　　销投融表现领先行业。金地21 年完成销售金额2867.1 亿元，同比增长18%（领先TOP10 房企21.7 个百分点），完成年初销售目标2800亿的102%，预计2022 年公司销售规模有能力维持稳定，总货值有能力实现个位数增长。拿地层面，21 年全年公司2021 年拿地金额1151亿元，金额口径的拿地力度40%（领先53 家企业15 个百分点）。

　　盈利预测与投资建议。作为一家优秀的混合所有制地产企业，金地在销售、投资、融资等方面的表现，将成为公司持续稳定增长的基础，在22 年势必将会获得更好的资源和机遇。预计21-23 年归母净利润95亿元、103 亿元、109 亿元，同比分别下降9%、上涨9%、上涨5%，对应22 年5.6xPE、23 年5.3xPE。以22 年归母净利润对应7xPE 估值给予合理价值，对应16.03 元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。行业景气度下行影响公司销售，竣工结算进度不及预期。（广发证券）