天风证券:予绝味食品“买入”评级 目标价85.
天风证券发布研究报告称,予【()、】“买入”评级,由于线下消费逐步恢复,同时结合门店拓展、产品提价以及结构变化策略,预计2021-23年盈利在10.54/13.03/15.8亿元,增速50.27%/23.67%/21.19%,予21年50倍PE,对应市值527亿,目标价85.8元。
天风证券主要观点如下:
休闲卤味千亿规模,行业集中度有望快速提升
休闲卤味食品行业CR4约为20%,行业竞争格局仍较为分散,与成熟的休闲食品细分行业相比,休闲卤味提升空间显着。随着人们对食品安全越来越重视,公司的规模效应逐渐显现,预计未来连锁品牌企业将抢占作坊型非品牌企业的市场份额,使行业集中度进一步提升。
独特高效的加盟商管理体系让加盟商赚钱加速开店
1)绝味负责生产配送,加盟商专注运营;2)盈利空间高的单店模型,回收期1.5年内;3)地区统一零售价,保护加盟商利益;4)设计实施加盟商委员会体系,构建命运共同体
超高性价比+全国化标准供应链支持加盟模式稳定
1)绝味食品作为休闲卤味行业内龙头,市占率业内第一,由于采购数量较多、行业地位稳定等原因,相较于业内其他公司会存在一定的原材料成本的价格优势。产品单价方面,绝味鸭脖售价要比同业低30%左右。
2)公司前瞻性的在全国布局建设了21个工厂,搭配高效物流服务帮助公司实现了“当日订单,当日生产,当日配送,24小时内开始售卖”的生产模式。
门店布局预计超3.8万家,餐桌卤味布局成效显着
根据门店渗透率测算,绝味鸭脖在全国范围的渗透率基本在12%左右,最高可达20%以上。若绝味食品未来可以保持行业龙头地位,那么预计其渗透率可以达到25%及以上。该行预计在全国范围内,绝味食品未来开店数量约为25234家,开店总数共计38370家门店。
风险提示:开店速度不及预期;食品安全风险;电商品牌替代;公司经营风险;门店扩张数量测算具有主观性,仅供参考。
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