鹤21发债会破发吗以及鹤21发债评级怎么样，仙鹤

　　申购代码为“754733”，申购简称为“鹤21发债”。鹤21发债会破发吗？鹤21发债评级怎么样？

　　2021年11月17日，仙鹤股份公开发行20.5亿元，简称为“鹤21转债”，债券代码为“113632"。

　　按最新正股价39.99元，转股价39.09元，以及转债条款计算，转股价值102.3元，纯债价值90.21元，保本价117.1元，债券年收益2.71%，AA级

　　虽然仙鹤转债所处行业一般，且行业地位不能与行业第一梯队的玖龙、晨鸣、山鹰、太阳相比，但好在在特种纸细分领域做的还是不错的，且特种纸是纸行业未来重点发展方向之一。加之，仙鹤转债当前转股价值较高（101.24)，除非遇到极端情况，上市应该不会破发。

　　仙鹤股份的主营业务是怎样的？

　　公司是目前国内规模最大的特种纸生产企业之一，年生产能力超过100万吨。产品涉及日用消费系列、食品与医疗包装材料系列、商务交流及出版印刷材料系列、烟草行业配套系列、电气及工业用纸系列及其他等六大系列 60 多个品种。

　　仙鹤股份的营业收入如何？

　　最近三年及一期内，公司的营业收入、营业成本、毛利及其变化情况如下所示

　　报告期内公司营业收入持续稳定增长，主要受公司主营业务特种纸产品的销售规模扩张所致。2019年、2020年及2021年1-6月，营业收入分别增长11.45%

　　6.04%及19.19%，营业成本分别增长9.48%、3.73%及12.46%，公司营业成本与营业收入变动幅度基本匹配。

　　2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，公司综合毛利率水平分别为17.23%，18.70%，20.47%及24.96%，整体呈现上升趋势。2019年相比2018年基本保持稳定2020年则较2019年有所上升，主要系原材料成本下降所致。

　　（一）营业收入分析

　　报告期内，公司营业收入构成情况如下所示

　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例均在95%以上。公司主营业务突出，是营业收入的主要来源。

　　1、主营业务收入按产品类型分析

　　报告期内，按产品类型列示的主营业务收入及占比情况的构成如下

　　报告期内，按产品类型列示的主营业务收入及变动情况的构成如下

　　报告期内，公司专注各类特种纸的研发、生产及销售，主营业务未发生变化，产品结构基本保持稳定主营业务收入的最主要来源为日用消费系列和食品与医疗包装材料系列两大类产品。2018年、2019年、2020年及2021年1-6月，两类产品的销售收入合计占主营业务收入的比例分别为54.25%，56.16%，56.05%及60.02%。

　　2、主营业务收入区域构成

　　公司的主要收入来源是国内销售。报告期内国内销售收入占主营业务收入比重较为稳定，为95%左右。

　　公司报告期内外销收入主要来自于其他用纸中的装饰原纸、商务交流及出版印刷材料系列用纸中的低定量出版印刷用纸等海外销售，海外客户主要集中于印度、韩国和伊朗等，外销收入占主营业务收入比重较小。

　　（二）营业成本分析

　　1、营业成本的产品结构情况

　　报告期内，公司营业成本构成情况如下所示

　　报告期内，公司营业成本分别为339，168.97万元、371，311.29万元、385，157.71万元及216，567.75万元，营业成本分别达到37.74%，9.48%、3.73%及12.46%（年化），同期营业收入同比增长率分别为34.48%，11.45%，6.04%及19.19%（年化），2018年营业成本增幅高于同期营业收入增幅，主要是由于当年主营业务成本中木浆等原材料成本上升所致。2020年较2019年营业成本增速有所放缓，一方面系近三年市场供求因素影响，木浆、原木等原辅料价格有所下降；一方面报告期内随着公司原材料安全储备制度的完善、存货等资产管理效率的提高等降本增效措施的开展，公司成本控制能力有所增强。

　　，公司自2020年1月1日起执行新收入准则后，将履行合同过程中与销售商品相关的运输费用计入主营业务成本核算，并按照新收入准则的相关规定，对于比较期间财务报表公司不予调整。2020年、2021年1-6月与销售商品相关的运输费用分别为14，141.96万元、8，649.61万元。如不考虑上述会计政策变更导致的成本、费用归集口径变化，公司2020年主营业务成本为355，168.71万元，较2019年主营业务成本下降0.43%2021年主营业务成本为196，496.50万元，年化后较2020年主营业务成本上升10.65%。

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