建全方位珠宝生态圈 周大福股价强势可持续？

    周大福（SEHK1929）股价自去年 4月市场急泻后反弹强烈，过去一年股价升近一倍，近日创出了 5年以来高位。全球经济受疫情影响，为何身为零售股的周大福却表现如斯强势？股价续强的机会有多大？

    内地珠宝需求升势持续

    先撇除疫情因素不看，内地国民经济实力上升，中产阶级扩大，消费升级下珠宝行业规模逐年增长，2014 至 2020年销售年均复合增长 CAGR 约 5%，规模趋近 8000亿元人民币。而且消费升级可望持续，对珠宝的个人化需求可望增大，令珠宝销售量价齐升。

    行业的疫后复苏亦十分理想。根据中国统计局数据，限额以上的金银珠宝业由2020年7月起月度零售表现按年增速由负转正，而且 8月至今年 3月都保持双位数增长；今年首 3个月，金银珠宝的累计零售额同比大升93.4%，反映行业消费需求热炽。

    周大福在内地深化布局

    周大福近年积极扩张内地市场。集团 2021财年中期（2020年4月至9月）整体收入同比跌 16.5%至 246.7亿元（港币・下同），但期内于中国市场实现收入同比增长 4.9%至 212.2亿元，而且各产品类别的同店平均售价均呈现上升趋势。

    虽然同店销售增长率于财年首季减少11.2%，但第二季反弹 11%，反映市场于疫后的强劲恢复趋势。

    展望未来，周大福有以下3大支持。

    1.提升一二线城市的消费体验

    周大福在内地的布局并非只开张新铺这么简单。面对一二线城市，集团致力升级店铺及提升顾客体验。例如集团开设不同主题的体验店，并于分店配置云柜台 Cloud Kiosk，将实体店的线上订单连结至电商平台，随时随地为顾客提供更广泛的产品选择。

    在个人化方面，集团自 2017年起推出D-ONE珠宝定制平台，让顾客订制其专属的珠宝首饰。过程中通过一系列高度自动化及智能互联的生产设备，甚至可于24小时内完成产品，顾客亦可亲临现场，见证专属珠宝诞生之余还可参与DIY手工制作。

    ，集团近期成功研发结合尖端人工智能及区块链技术的「周大福人工智能钻石鉴定证书」，为顾客提供高度一致性的钻石评级新标准。此举有望进一步提高集团的品牌价值。

    2.数码赋能 打造全方位生态圈

    除了上述的 Cloud Kiosk及「人工智能钻石鉴定证书」，周大福的线上步伐明显加快，向全渠道零售环境升级。例如有「云商365」引领顾客到其网络旗舰店的小程式，并在香港及澳门推出「My SmartBiz」销售平台，让顾客可随时谘询及得到协助，享受更快捷的购物体验。集团亦有举办直播及制作短视频，伙拍网红作产品推广。

    由此可见，周大福的销售正进行多元化升级，将「设计——生产——服务」的全方位珠宝销售生态都成为销售亮点，彰显集团的执行力及想象力。

    3.快速渗透下沉市场

    面对二三四线城市，周大福借助加盟商的力量迅速渗透，藉着加盟商的地方知识及人脉，进一步在较次级城市和县级城镇增添门店数目，以抢占市场份额。

    ，周大福的全方位珠宝生态还包含品牌拓展。为应付不同顾客需求，集团进行品类多元化改革，例如采取差异化品牌策略，旗下有个性品牌，如 HEARTS ON FIRE、ENZO、 SOINLOVE 及 MONOLOGUE ，涵盖年轻时尚至奢华高端产品，客户覆盖面庞大，龙头地位可望进一步巩固。

    估值分析

现价市盈率（倍）	预测市盈率（倍）	股息率（%）	股本回报率（%）
43.2	21.33	1.9	11.0

    周大福业务前景明朗，国内市场的增长趋势可望长期维持。而且集团于2021财年中期的整体毛利率同比提高 5.4个百分点至 33%；经调整后毛利率亦提高 4.4个百分点至 35.1%，集团盈利能力明显改善。而且集团执行力强，对应港澳旅客减而关闭门店，转向国内下沉市场发展的方针已彰显成效。加上集团一直慷慨派息，派息比率维持在高水平，中期派息比率超过七成。

    不过，集团目前估值不论对比同业还是自身历史仍嫌偏贵，投资者宜候低吸纳，作中长线持有。