盛世新贵：上海汽车 估值处于谷底

      点评上海汽车(600104)：热点评级： 根据个股对应板块的资金流向判断热点状态，当前星级为★★★★，表示很好。价值评级： 当前机构对股票的平均预测为：很好。赢利预测：预测2010年每股收益1.762元，2011年每股收益1.860元，2012年每股收益2.002元。策略评级：较好，策略评分：79。电子分析师操作提示：短线提示：短线买入 中线提示：短线买入 长线提示：短线持股。

主营业务：投资参股整车企业(上海通用)，生产、经营汽车变速器、RC30系｜列传动箱、拖拉机变速器、转向器等零部件及汽车悬架弹簧等。

建议理由
      鉴于4 月1 日以来的两个月中上海汽车股价下跌了8.1%（同期沪深300 指数也下跌了8.2%），我们对该股的新目标价格为人民币19.59 元，隐含16%的潜在上行空间。我们仍看好该股，因为：(1) 2011 年1-4 月份公司乘用车市场份额增长强劲，较2010 年扩大了1.6%；(2) 有多款新车型上市（全新帕萨特、新一代斯柯达系列、爱唯欧、荣威W5 SUV、宝骏等）；3) 在本次下行周期中，公司有望保持合理的净利润同比增长（2011 年较去年增长11%），而上一周期中2008 年净利润较2007 年下滑了86%；4) 估值具吸引力，基于12 个月预期每股盈利市场预测历史走势的市盈率接近谷底水平（10 倍市盈率）。
推动因素
      公司计划在2011-2012 陆续推出一系列新车型，我们认为随着更多主流和低端新车型上市，上海汽车的市场份额将进一步扩大。我们还预计公司现有车型的强劲表现将推动市场份额扩大，并进一步提升股价。
估值
      我们认为该股近期下跌是大盘表现疲软和乘用车整体市场销售增长放缓所致，但我们维持对该股的买入评级和盈利预测不变。我们将基于市净率-净资产回报率的12个月目标价格从人民币21.42 元下调至19.59 元，新目标价格是基于2.3 倍的2011年预期市净率（原为2.5 倍，近期汽车板块回调后进行了盯市调整）和21%的净资产回报率得出的。我们认为当前10.3 倍/2.0 倍的2011 年预期市盈率/市净率仍有吸引力，而A 股同业为12.1 倍/2.3 倍。我们新的目标价格隐含的2011 年预期市盈率为11.9 倍。
主要风险
      1) 行业风险：收入/GDP 增长放缓导致需求走软；2) 政策风险：例如大城市出台汽车限购措施；3) 日本震后供应链中断负面影响的持续时间长于预期。（文章来源：）

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