沪深交易所何必大搞扩容竞赛

　　上交所和深交所正在进行一场扩容大竞赛。

　　上交所理事长耿亮和深交所理事长陈东征，都是全国政协委员，趁两会召开之际，二人的扩容调门一个比一个高。先是本周四，耿亮在媒体见面会上表示，未来五年，上交所初步计划每年新增上市公司50家，“十二五”期间，将有250家左右的企业登陆上海市场，较“十一五”期间的81家增加两倍多。紧接着，本周五，陈东征更上一层，他订的不是五年计划而是三年计划，陈说：“保守估计，未来每年深交所将有350家企业上市，三年内将扩容1000家。”目前中小板加创业板上市公司已近800家，也就是说三年后将接近2000家，而1968年创立的纳斯达克市场，吸引全球的高科技企业上市，迄今也不过3000家出头。

　　沪深交易所之所以大搞扩容竞赛，据说是对“十·二五”规划草案“显著提高直接融资比重”的响应。不错，“十·二五”规划草案关于“深化要素市场改革”这一部分是有这么一条，但全文是：“加快多层次资本市场体系建设，显著提高直接融资比重。积极发展债券市场，稳步发展场外交易市场和期货市场。”要显著提高直接融资比重，不是只有股市扩容一条道，更重要的还有债券市场。众所周知，世界各国直接融资中都是债券唱主角，例如，2010年美国发行债券超过1万亿美元，股票融资不足1000亿美元。相反在中国，去年上市公司通过境内市场累计筹资10257亿元，比上年增加5666亿元，增速高达1.23倍；而这万亿融资还仅仅是境内，如果加上香港等境外市场，累计已超过1.5万亿元，约占全球股市融资的40%。至于债券，去年全年发行非上市公司企业债不过3627亿元，反而比上年减少625亿元。为什么叫了多少年“大力发展债券市场”，债券始终摆不上位置，说穿了，就是发股票不用还，是软约束，发债要还，是硬约束啊。

　　对三年扩容1000家，陈东征坦承“压力很大”。陈氏有这样一段话，倒是蛮有意思的。他说：“从交易所的角度看，如果发行速度降低一些，可能更适合深交所自身的规模，而且小型企业的监管难度超过大型企业，因为大型企业已有层层把关。但是，现在有这么多的高新技术企业、创新性企业需要上市，这是市场的需求，现在的市场容量还满足不了整个中国中小企业成长发展的需要，因此，深交所愿意全力以赴为中小型企业搭建舞台。”好一个“市场需要”！不知陈理事长有没有认真听取过市场的呼声，去年股票融资1万亿(其中深交所占6成多)，已经使市场不堪重负，以至经济复苏最快、股市表现最差，今后三年还要倍增，莫非股民的钱是取之不尽用之不竭的？至于说到“这么多高新技术企业需要上市”，中国真有那么多高新企业吗？只要看一下研发费用(R&G)比重这一指标就可得知，在海外高新技术企业这一指标起码得达到15%，可我们近200家创业板公司，估计达到10%的不会超过20家。还有什么“现在的市场容量还满足不了整个中国中小企业成长发展的需要”，“整个中国”，你深交所要包打天下啊？不是还有“多层次资本市场”吗？

　　从今日两交易所大搞扩容竞赛，不禁使笔者想起十多年前，那时笔者在交易所主办的一家媒体工作，也是沪深两交易所抢上市资源，大搞扩容竞赛，以至一些烂公司上市，我们做媒体的只能说好不能说坏，你说了他的问题，不是把上市资源推到竞争对手那里去吗？后来高层终于发现了这一问题，明令所有媒体同交易所脱钩。

　　既然发行速度降低一些，可能更适合交易所自身的规模，那就应该适可而止。目前，交易所最需要的是加强监管，把好上市公司质量关，而不是你追我赶，搞什么扩容竞赛。