麦论解盘：高位周期看成交额 高峰值确认涨转跌

　　陈少川

　　沪深两市的走向开始出现分化，原来是深强沪弱现在转为沪较强，深偏弱，尤其是创业板指数明显弱化，主要原因在于“权值权重股”的差异变动，与“不占权值权重股”的变化，前者属于板块龙头特征演变有关，后者靠的是人气为主的力撑或炒作，这两者的演变究竟孰优孰劣?谁主先锋?对盘面的影响会如何?对指数的影响又会如何?预计下周三之后会有明显的分野，务必注意及重视这个变动倾向。

　　从成交量角度比较观察，还是明显深市成交额偏大，换手率偏快，例如周五深市收盘14436点，上涨21.44点，涨幅0.15%，成交金额7488亿元;沪市收盘3522点，上涨20.49点，涨幅0.59%，成交金额5955亿元。明显看出沪市涨幅叫深市大，但成交额是深市大于沪市，换手率比较，沪市1.19%，深市2.59%。100%换手率深市38.61天，沪市84.03天，显示滚动率明显偏向深市更快。

　　到周五深市流通市值292189亿元，沪市407866亿元，两者之间的差距缩小，主要是沪市偏重于产业龙头股为主，主要的大盘股几乎集中在沪市，以上证180及50指数，对比深成500及100指数之间的差距，前面两个成交总金额分别是2334及976.7亿元，后两个分别是2590及1553亿元，显然后者更具有代表性，但因为有ETF的发行及股指期货指数对应，更突显它的重要性，对盘面的影响更明确。

　　有效的比较应该要看沪深300指数，它的ETF及股指期货指数的影响更明显，经常性结合大盘股一起炒作，尤其是以贵州茅台（600519）作为牵动指数涨跌为影响肆意干扰，研究发现针对流通市值比对影响的比重应该是，可惜银行股的成交金额偏低影响有限，所以重心几乎都集中在茅台上。近期电子元器件及电源设备的流通市值大幅度扩增后，它们的影响力也大增，即使证券板块经常性瞬间暴涨的习性，构成绝对与相对性影响也扩大。

　　无论如何最终还是以板块的成交总金额大小为主，例如周五有色金属概念的成交总金额达到1101亿元，换手率达到4.98%;电源设备板块成交总金额908.5亿元，换手率4.60%，显示资金投入造就涨势，但前者上涨3.25%，后者只涨0.55%，显示资金投入的效率及产生的 效果有明显的偏差，从这点可以看出资金投入的稳定性与变化。

　　前者下周还可以再拔高推升，后者会陷入资金投入后的效果不佳导致撤退，必须注意其后的变动。如果以换手率测算，两者都超过4%以上意谓100%换手率只需要20.08及21.74天，显示滚动频率太大，是明显典型的高位高频率高周转高换手，也容易带来高风险，务必注意这个变数。

　　公募基金规模达到23.5万亿元，细看属于股票型基金有1563只，7月31日净值22380.97亿元;混合型积极3577只，净值54332.79亿元，两者合计7.67万亿元，实际占比不高，对比沪深40.78及29.21万亿元，合计69.99万亿元，超过一成比率足以影响市场，如果加上私募基金，显然他们的一举一动会随时牵动市场涨跌，必须盯紧关注这个影响。

　　过去统计得知，沪市换手率达到2%时就会拉警报，即50天周转一轮的比率是上证指数的坎，达到这个比率就会出现大幅度回撤调整。另一个比较以20~40日均额量线及均数量线为基准测算，依据资金的高位周期与高峰值，可以发现目前已进入高位周期，一旦40天周期的高峰值确认，会有回撤的风险。

　　创业板市场25天换手率100%就是高峰值的终极，回溯法测算24天换手率101.23%，显示它确实进入高峰值开始回落，很明显的回撤风险。

　　深市43天换手率达到100.39%，滚动换手率越大意谓风险越高，对比116天换手率99.92%，显示深市的滚动换手频率太高，存在明显的影响。水能载舟亦能覆舟，水漫金山也会出现大水冲倒龙王庙，并非大量投入就好。

　　以7月22日后两市日成交金额达到万亿元的规模测算，沪市27个交易日换手率66.21%，总成交金额154858亿元，日均值5735.48亿元;深市27个交易日换手率63.62%，总成交金额202120亿元，日均值7485.93亿元。两市合计356978亿元，日均值13221亿元，明显偏大，就资金投入的比重而言，不可能长期如此大量投入，务必注意后续的量能潮演变。