个别名牌绝对有价有市 例如东方表行

    今年整体而言，大市是经历了股灾，水退时，便知道谁没有穿泳裤，原来，真的不少。股市疯狂时，基本上是鸡犬皆升，结果做就机会去资本操作，投资大佬化身财技演员。最简单是弄个SPAC，老实讲，一间公司若真的有料到，何不自己IPO，或者发起人真的搵到宝，为什么不养多几年，有毛太有翼，卖价更高，SPAC，结果大部份潜水。香港现在跟风，奉劝大家，千祈不要碰，就算有光辉，也是刹那，但杀伤力绝对不低过金龙股。

    资本操作者另一个玩法是做王，在市场找寻有故事的公司，低价入股，利用低基数创造高增长，看似前景一片秀丽，令B轮入股可以抬价，新资金烧钱买生意，看似好景令C轮价再升，最后当然是上市套现。

    我便宁愿脚踏实地，勤力做功课，找寻有潜力的股票。

    高通账令大部份行业都辛苦经营，零售业极端走向，中价的客人减少购物或甚至择平而买，所以低价零售没有受到影响，顶多是量减少，但起码可以成本转稼。有趣是贵价生意亦没有受到影响，因为有钱的仍然有钱，纵使名牌不是必需品，但每次新产品上市，客户仍争相抢购，除了是虚荣感，甚至是保本增值。个别名牌绝对有价有市，港股有专攻二手名牌的公司，不过，今次是介绍另一间公司 – 东方表行。

    大家可能对东方表行陌生，因为卖名牌表的，大家会联想迪生创建或英皇钟表珠宝，这几间公司的业务相近，但业绩回异，股价亦差天共地，虽然东方已大升，但仍然值得留意。

    名牌表是艺术品，因为每只都是人手精制，外观与实用秉备，每年产量有限，物以罕为贵。名牌表有收藏价值，但不是每个牌子都有投资价值，最受欢迎的，肯定是劳力士。现实情况是长期缺货，所以不愁生意。因为每年都有配额，所以营业额受制，就算二手价有大溢价，表行是不能提价的，不过，表行会用配货销售，变相提价，客户可以买到心头好，祗要整体好过二手价，也是能接受的，表行可以藉机增加营业额。

    东方能做到好业绩是因为业务专注，其他两间都有做珠宝生意，业务表现较波动。因为主力名牌表，基本上是货如轮转。存货量受控，业务增长有限，顶多开新店，所以不用太多流动资金。并且，卖表是现金生意，没有坏账或利息成本，所以可以将收入尽派。

    公司基本上是100%或以上派息比，上年度息率起过16%，留意这个派息政策不是官方立场，但基本上每年都能做到。大股东杨氐家族估股六成，不算最多，可见未有打算在市场增持，基本上，公司算是家族经营，但不见以权谋私，换代亦畅顺。

    名表销售可期保持稳定，并且受惠年度加价，配额增加有难度，因为全行都唔够分。留意今年经济受压令二手价下跌，配货金额亦会减少，所以预期今年营业额会减少。

    蔡光华，力高资产管理投资总监 chris.choy@legogroup.hk（香港证监会持牌人）