十大券商周策略：指数蓄势待发 看好中盘蓝筹

      1、中信证券：预期再修正，风格再平衡

　　7月A股处于从平静期向共振上行期过渡的阶段，近期基本面预期上修，政策预期分歧加大，极致的市场分化阶段性收敛，风格再平衡，价值板块阶段性修复，高景气成长板块则从抱团阶段进入轮动阶段。

　　首先，基本面预期改善，政策预期分歧加大，降准的核心在于防范金融风险，并对冲MLF到期高峰，预计7月政治局会议定调以稳为主，之后将重聚政策共识，期间政策密集落地催化的浦东和碳交易主题值得关注。

　　其次，A股仍处于从平静期向共振上行期过渡的阶段，基本面复苏依然不均衡、不稳固，进入共振恢复期还需时间，同时，市场高波动和快轮动的背后是分歧，增量资金入场依然有限。

　　最后，交易与估值约束下，市场前期的极致分化将继续收敛，市场风格再平衡，一方面，基本面预期好转的传统价值板块龙头会阶段性修复；另一方面，高景气成长板块已从抱团阶段进入轮动阶段，近期重点关注军工、CXO&医疗服务、云计算、物联网、化妆品&医美的轮动机会；另外，对于三季度的主线新能源和半导体，建议把握后续波动带来的入场时机。

　　2、国泰君安：指数正处于蓄势待发的关键时刻，看好中盘蓝筹

　　上周上证综指上涨0.43%，创业板指上涨0.68%，指数波动有所放大，一方面，科技成长分化，部分高估值个股呈现调整；另一方面，以北上为代表的增量资金周内宽幅进出。波动加剧的背后，在于核心分歧的演绎。展望后市，新的边际正在浮现：海外方面，美债隐含的通胀预期相对平稳，美国CPI亦将在下半年逐步回落；国内方面，在稳就业、降成本的经济增长考量下，政策“稳”与微观“松”的组合有望延续。此外，伴随中报业绩预告窗口期的打开，博弈盈利将为市场注入新的活力。

　　市场本身层面，当前A股金融、消费等板块处于“超跌”状态，从北上资金Q2的表现来看，边际增配“超跌”已初现端倪。我们认为，在估值与盈利的相对缺口下，指数正处于蓄势待发的关键时刻。

　　当前7月全面降准仅是开始，通胀预期回落与稳增长压力下未来流动性易松难紧，政策相对宽松与无风险利率下行环境下，中盘蓝筹将持续受益。伴随中报业绩预告窗口期的打开，博弈盈利将为市场注入新的活力。风险评价逐步下行背景下，伴随着无风险利率下行进程的逐步开启，掘金科技成长。行业配置重点推荐新能源/半导体/医美/化妆品等。

　　3、安信策略：热门赛道短期休整，不改成长中期主线

　　本周全面降准落地，中国二季度经济数据和美国通胀数据出炉，在这一周内投资者对我国经济状况认知和中美未来货币政策预期产生了明显的扰动。体现为北上资金的大进大出和热门板块的回调。越来越多的投资者关心在新的经济和政策形势下的配置方向问题。

　　展望未来，我们继续维持经济中枢长期下行、下半年A股基本面好于预期、货币政策维持中性偏宽松基调的判断不变。

　　从整体上看，下半年A股市场整体还是震荡市，结构性容忍高估值，但并不是显着的估值扩张环境，任何一个共识方向极端演绎都不宜追高，可以考虑适度调整结构等待其回撤。

　　从短期来看，随着7月15日中报预告行情的结束，高景气热门板块行情或将面临调整，资金或将转而追逐医疗服务、食品饮料、军工、汽车、5G通信设备等前期关注度较低的高景气行业。从长期来看，在没有发现新的景气成长板块之前，整固期之后市场中期方向大概率依然将围绕新能源、半导体、医美、医疗等核心成长赛道进行演绎，同时在成长期高景气行业的股票选择中，进一步向中小盘延伸。

　　4、中金策略：低利率，高成长，高股息

　　我们从四月初开始提示“偏向成长”并重点提示电动车及科技硬件的机会，成长风格在近几个月的市场表现中走出独立行情，不少投资者开始担心估值问题。

　　利率走低，高成长再加高股息。结构性估值偏高可能会加大波动，同时成长风格内部出现更加明显的分化，流动性相对宽裕可能提升市场对估值暂时的容忍度。建议轻指数、重结构、偏成长，业绩期重点关注局部机会。另外，随着水平的下行，部分高息稳健资产可能也会受到关注，如REITs及稳健的高股息个股。

　　配置建议：成长为主，兼顾周期；利率走低背景下，关注REITs及稳健高股息个股。

　　1)高景气度、中国已具备竞争力或正在壮大的产业链：电动车产业链、光伏、科技硬件与软件、电子半导体、部分制造业资本品等。估值趋高，短线波动加大，但中期可能依然积极；

　　2)泛消费行业：在泛消费，包括日常用品、轻工家居、酒店旅游、家电、汽车及零部件、医药及医疗器械等领域自下而上择股；

　　3)逐步降低周期配置但关注部分结构有利或具备结构性成长特征的周期：有色金属如锂等，化工以及受益于财富及资管大发展趋势的金融龙头。部分稳健高股息资产或个股也值得关注。

　　5、方正策略：从长周期视角看中小成长崛起

　　2010-2015年是以移动互联网为核心的“小而精”行情，宏观经济转型升级，战略新兴产业呼之欲出，产业政策持续发力科技创新，中观层面上实现了“苹果产业链→移动互联网→互联网+”的演进，带动TMT相关行业持续跑赢。

　　2016-2020年是以供改为核心的“以大为美”行情，经济、政策、监管、产业多维度形成合力，各行业集中度提升，强者恒强，龙头崛起。且从中观层面看缺乏明显的科技产业趋势与变革性的技术突破。期间食品饮料、休闲服务、家用电器等兼具大市值与成长属性的行业显着跑赢。

　　2010-2015年“小而精”行情的10倍股，如2010年苹果产业链的莱宝高科（002106）、歌尔股份（002241）；2013年手游产业链的掌趣科技（300315）、【()、】（300052）；2015年“互联网+”产业链的东方财富（300059），大部分是靠拔估值实现，业绩爆发力有限且后续持续性不佳，因此多为昙花一现。

　　2016-2020年“以大为美”行情的核心是茅指数，茅指数大幅跑赢的背后是业绩的长牛，最终在2019-2021年初实现了估值与业绩的戴维斯双击，估值泡沫化之后，后续茅指数将进入分化的格局。

　　站在当下，科技创新成为我国提升潜在经济增速、跨越“中等收入陷阱”、突破科技封锁的重要抓手，政策主线从供改转为需求侧管理，叠加能源方面的“30/60目标”，本轮科技周期的核心是能源革命。中长期关注新一轮科技周期的核心变量，包括5G建设带来的应用端以及物联网领域，双碳目标下的新能源产业链。

　　6、海通证券：以茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置

　　19年初以来市场风格整体偏向成长，从风格指数和估值相对走势看成风格演化还未到极致。虽然目前成长、大盘占优持续分别达三年和六年，但市场演化离极致尚早。从价值成长看，我们以创业板指/上证50及PE估值相对走势来刻画成长价值风格，当前创业板指/上证50为1.03，已经高于向上1倍标准差，看似成长风格占优已经较为极致；但如果从估值角度看，目前创业板指PE/上证50PE为5.17、位于历史均值附近，成长风格的占优未到极致的地步。

　　经济基本面、流动性、相对估值并非决定风格的核心变量，盈利相对趋势决定当前市场风格将延续。股票长期看是称重机，站在长周期看基本面决定股价涨跌，盈利趋势分化是风格切换的分水岭。

　　继续看好市场，以茅指数为代表的大盘成长仍是较好配置，以智能制造为代表的中盘成长更有弹性。

　　7、国盛证券：“高增长”仍是制胜关键，继续掘金科创

　　今年市场的最显着的变化，就是增量资金入场放缓，市场转为存量博弈，带来投资逻辑由“躺赢”走向“内卷”。类似13年初到14年中存量博弈行情，高增速成为制胜关键。

　　中长期，再次强调看好科创板的三大逻辑：1、资金从增量入场到存量博弈，高增速成为制胜关键。而科创板作为当下全A增速最高的板块，有望成为战胜“内卷”的最强主线。并且，本次降准主要针对小微企业，也对科创板企业形成利好。2、科创板聚焦长期最优赛道，高增速有望延续。作为中国未来、尤其是硬科技核心资产的摇篮，在经历2年的发展与成长后，科创板已经到了可以集中挖掘、关注的时候。3、机构仍然低配，叠加外资加速入场，在今年整体存量博弈的市场中，有望迎来增量的定向浇灌。

　　8、浙商策略：五问五答，坚定前行

　　第一问：科创板的牛市基础来自何处？

　　科创板作为资本市场改革的试验田，兼具制度红利和产业红利。科创板是一批上市未满2年的新股，且产业分布集中在半导体、5G应用、生物医药，由此衍生的特征有业绩增速快、估值相对低、基金配置低。

　　第二问：为何3月底鲜明看牛市启航？

　　我们在底部准确鲜明提示，主要源自三大驱动：(1)估值消化基本到位；(2)结构切换资金分流；(3)业绩逐步落地催化。

　　第三问：如何看科创板后续配置策略？

　　即便科创50已近历史新高，但当前仍是牛市初期，回顾3月底以来的科创板行情，整体是估值修复(最新的21年PEG仍在1以下)，展望下半年，随着中报落地，科创板将走出盈利和估值共同驱动的戴维斯双击行情。

　　第四问：如何看其估值和流动性影响？

　　估值和流动性也是关注焦点，我们认为，就估值而言，尽管静态估值较高，但结合增速动态估值仍是较为合理；就流动性而言，参考2013年创业板，宏观流动性边际波动对其影响有限。

　　第五问：当前机构对科创板配置如何？

　　就科创板的机构持股，截至2021Q1，科创板的机构持股总市值为3795.3亿，一般法人占比最高，达63.4%；基金次之，达29.8%；其余有阳光私募、券商集合理财、社保基金等。

　　9、兴业证券：重视性价比，短期不追高，震荡再布局

　　市场整体震荡为主，关注7、8月份，国内外风险因素或形成扰动和共振，有惊无险，没有系统性风险。重视性价比，短期不追高，震荡再布局。1)三季度国内或进入化解存量风险攻坚期，化解三大风险，海外美国8月、9月Taper或收紧预期可能会进一步发酵，内外共振形成扰动。2)进入中报预告密集期之后，特别是8月进入业绩期，这个阶段对于科创行情而言，往往容易出现长远理想与短期业绩现实交汇时的震荡调整。3)配置层面：成长方向，短期优先推荐军工，并等待短期市场震荡而择机加仓科技、先进制造、医药等。价值方向，聚焦中报季业绩超预期和“双碳”政策利多，继续推荐化工、有色、玻璃等传统行业的个股机会，就是具有阿尔法属性的优质核心资产。

　　　　10、开源证券：市场风格出现切换，重新认识“周期股”

　　本周市场风格已经出现切换。我们注意到市场对于周期板块的认知还停留在“顺周期”本身：经济复苏买周期、经济/通胀见顶回落之前就要抢跑周期的总量思维。这构成了5月以来市场交易主线中重大的预期差，甚至是部分宏观策略思维投资者也会犯下的错误。

　　能源转型的过程才是周期股行情脉络的关键：一方面，如果我们承认目前市场对于新能源概念的未来预期是正确的，那么能源转型过程中传统产业同样具备成长性：一是新能源转型本身除了带来新材料的需求以外，也对应着对上游传统资源品和原材料的需求，而此时上游传统行业又由于转型本身面对供给侧的限制，碳交易的价格不断上行正在指示上述“暗中标注好的价格”；二是伴随新能源产业链市场空间的成长，其市场规模开始相较传统行业也变得有吸引力，传统行业中的公司在新能源产业链中转型其实并不存在实质性门槛：这一点当下国内已经出现，在海外能源转型过程中也不乏经验。

　　因此，周期股重估的基础逻辑已经很明确：供给的长期约束让其盈利的稳定属性正在显性化，部分板块、个股在能源转型中的新需求让其重获成长性。