安信证券：中兴通讯（000063.SZ）全球领先的ICT解

　　安信证券发布研究报告称，中兴通讯（000063.SZ）全球领先的ICT解决方案提供商。预计公司2021-2023年的收入分别为1201.98亿元(+18.5%)、1364.13亿元(+13.5%)、1508.8亿元(+10.6%);净利润分别为63.39亿元(+48.8%)、85.32亿元(+34.6%)、101.19亿元(+18.6%)，对应的PE为23/17/14。给予公司2021年PE35X，对应市值2219亿，对应6个月目标价48.10元。维持“买入-A”投资评级。

　　安信证券指出，公司业务聚焦于运营商网络、政企业务、消费者业务，致力于为满足客户网络演进需求、信息化需求和智能体验需求提供各类创新的技术、产品和解决方案。历史上公司经历两次禁运危机，公司凭借先进的核心技术和优秀的管理能力，业务恢复明显，2021年一季度实现营业收入262亿元，同比增长22%，净利润同比增长180%，多项指标均创历史最佳。

　　安信证券主要观点如下

　　与市场不同之处市场普遍担心5G建设期后公司持续增长;安信证券认为5G建设只是公司开启新一轮成长的起点，未来政企信息化、自主芯片设计、AIOT消费级业务等将给公司长期带来持续高成长。

　　全球领先的ICT解决方案提供商。公司业务聚焦于运营商网络、政企业务、消费者业务，致力于为满足客户网络演进需求、信息化需求和智能体验需求提供各类创新的技术、产品和解决方案。历史上公司经历两次禁运危机，公司凭借先进的核心技术和优秀的管理能力，业务恢复明显，2021年一季度实现营业收入262亿元，同比增长22%，净利润同比增长180%，多项指标均创历史最佳。

　　收入、成本、费用边际改善明显，短期盈利能力有望提升。收入端，运营商网络产品具备核心竞争力，国内市场份额领先，国外凭借4G的升级扩容和5G建设带来市场格局进一步优化;政企业务把握5G等新基建赋能千行百业数字化转型机遇期;消费者业务智能手机不断发力预计2021年出货量同比增长30%-50%，家庭信息终端受益于居家生活办公习惯改变带来的需求激增，收入增长显著未来三年有望持续增长，三大主营业务均保持高速增长态势。成本端5G招标价格预计回归正常，自研芯片商用降低成本显著，毛利率预计长期将提升。费用端加强销售、管理费用管控力度，费用率预计稳中有降。

　　核心受益5G建设周期，运营商网络支撑公司中期业绩成长。5G是云计算，人工智能的基石，相比3G、4G周期，5G投资周期更长，投资规模更大，国家战略意义更重。根据工信部起草的《5G应用“扬帆”行动计划(2021-2023年)》，目标到2023年，5G个人用户普及率超过40%，用户数超过5.6亿;5G网络接入流量占比超50%;公司作为5G端到端解决方案提供商，短期受益于无线基站建设，中长期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移，充分享受5G建设全周期红利。，公司持续加大研发投入，拥有丰富的专利和技术积累，5G产品竞争力业界领先，运营商市场份额有望持续提升，国内外竞争格局不断优化。

　　企业数字化转型加速，政企业务长期大有可为。我国数字经济蓬勃发展，企业数字化转型空间巨大，根据信通院测算，2020年我国数字经济达39.2万亿。中国政企市场头部集中度较高，中兴凭借多年技术优势份额有很大的提升空间。公司在政企领域加大了产品、销售、服务全方位的投入，成效显著提升，国内数字化目前仍处于投入初期，参考国内外先进企业发展历程，预计未来三年公司国内政企业务复合增长率有望达到50%。

　　全面整合中兴微电子，打造芯片领域核心竞争力。中兴微电子是公司芯片研发和运营主体，凭借20多年的核心技术积累，研发设计能力国内领先，自主研发并成功商用的芯片达到100多种，主要为公司供应配套芯片，并有部分对外销售。自研5G的7nm核心芯片已在公司5G规模部署中实现商用，成本下降显著。据前瞻产业研究院测算，2026年国内集成电路设计市场规模将突破1万亿元，中兴微受益于芯片设计市场需求高增长，外销占比有望持续提升，从而开启公司第二成长曲线。

　　投资建议短期来看收入、成本、费用均出现边际改善，盈利能力有望提升收入端保持竞争性的经营文化，三大主营业务均实现高增长;成本端5G招标价格回归，自研芯片商用降低成本，毛利率得到提振;费用端加强销售、管理费用管控力度，费用率保持稳中有降。中期安信证券认为，运营商网络支撑公司业绩成长公司作为5G端到端解决方案提供商，中期产品结构将随运营商资本开支向固网、传输等非无线侧转移，充分享受5G建设全周期红利;公司持续研发投入，5G产品竞争力业界领先，行业格局逐渐优化，运营商市场份额持续提升。政企业务和芯片业务有望成为公司长期的增长点受益于企业数字化转型的空间巨大，公司在政企领域加大了产品、销售、服务等方面的投入力度，短期已初见成效，长期将成为公司新的增长点;芯片领域全面整合中兴微电子，加强和公司运营商业务的协同，外销占比有望提升，未来受益于芯片设计市场需求高增长。

　　风险提示运营商资本开支不及预期，企业数字化转型不及预期，芯片业务进展不及预期，中美贸易摩擦加剧。