不惧大跌 QFII满仓押宝A股牛市

上周五，A股一日暴跌，万亿市值灰飞烟灭。而此时，QFII正站在自己仓位的历史顶峰向下张望，他们却心无恐惧。

　　“对于市场近期的震荡，我认为不必过分担忧。因为从中长期来看，A股向上的趋势并没有改变，短期震荡只不过是在向上趋势中的正常调整，A股的投资机会依然值得看好。”保诚中国龙A股基金投资经理谢志刚对中国证券报记者说。持有同样观点的，还有瑞银证券首席中国投资策略师、财富管理研究部主管高挺。

　　坦然面对的背后，是QFII们已近满仓的操作。海通证券最新测算显示，在10月的两周，QFII基金股票仓位的简单平均数从10月中旬的83.16%提升至10月底的98.37%，两周时间大幅提升了15.21个百分点。业内人士认为，这意味着QFII对A股作出了“由熊转牛”的趋势性预判，高仓位的策略将会持续相当长的时间。

　　风浪无碍牛市起航

　　不太在意A股短期震荡的QFII们，却十分在意能否及时获得更多的投资额度，以应对蜂拥而来的海外客户。“如果申请成功的话，我们的操作思路还是满仓操作。”

　　A股突如其来的暴跌，似乎早在QFII的预料之中。

　　“两股力量的角力，将导致A股在近期会呈现波段震荡的走势。”上周五开盘不久，就在指数尚未破位下行时，高挺在接受中国证券报记者采访时就做出这样的判断。“第一种力量是全球日益泛滥的流动性。在美国二次量化宽松政策的刺激下，市场流动性在增强。而美国经济自身表现不佳，使得‘溢出效应’非常明显，而‘溢出’的主要对象就是中国等新兴市场，这进一步提高了中国内地的流动性，从而成为A股上扬的推动力。但与此，另一股力量也应运而生，即中国政府为了应对通胀而采取的一系列紧缩政策，如加息、提高存款准备金率等。这些政策会削弱投资者的投资信心，抑制市场过度走强。”

　　在综合对比两种力量的影响后，高挺得出的结论是，虽然流动性泛滥格局未变，但就短期而言，中国政府密集出台的紧缩政策显然超出了市场的预期，并加剧了投资者对政策会否进一步超预期的担忧。，A股年内将会承受相当大的压力。这个观点得到了谢志刚的呼应，他也指出，最近由于通胀形势超预期，引起市场对进一步紧缩政策的预期，加上多数板块已有相当的涨幅，市场短期震荡幅度会比较大。

　　QFII们的想法并非空穴来风。种种迹象显示，10月4.4%的CPI不会是通胀的最高点，，为了应付严峻的通胀形势，政府今后在回收流动性方面的步骤有可能会加快，包括更多的央票发行、再度上调存款准备金率，以及市场最为敏感的加息。高挺判断，从目前的利率水平和CPI差距来看，央行还有可能采用三到四次的加息手段，来缓解通胀带来的压力。由于加息对缓解通胀的影响力需要一段时间来传导，加息的时间点向前推移是较好的选择，，存在央行加息步伐超出市场预期的可能。

　　不过，虽然预判到紧缩政策对A股的强力冲击，但QFII却并不愿意改变自己的持仓策略。实际上，在连续五个季度的增仓后，QFII的仓位已经达到历史顶峰。

　　“对于投资中国的QFII的操作策略，我们一般都是满仓操作。具体的投资细节我不太清楚，不过我可以告诉你们，我们不太关注市场时点，不会别人加减仓，我们也加减仓，我们是看好一个市场的整体发展。”富兰克林邓普顿投资集团国际投资总监Stephen Dover向中国证券报记者表示。

　　谢志刚也表示，他非常看好A股的中长期表现。一方面，中国实体经济仍然处在恢复之中，尽管最近由于主动调控，经济增速有所放缓，但也不会改变中长期的增长趋势。而中国政府近期敢于采用加息、提高存款准备金率等手段来应对通胀，也从侧面证明，政府对实体经济的恢复有信心，否则不会采用连续的紧缩手段。另一方面，回归到A股本身，在经济转型的大背景下，一波较大规模的结构性行情值得期待。