牛市旗手领跑

　　4月23日晚间，又有2只券商股披露今年一季度业绩。其中，中信建投一季度实现归母净利润24.33亿元，同比增长57.78%。“牛市旗手”业绩正在领跑。数据显示，截至目前已有14只券商股披露了一季度业绩情况，其中净利实现同比增长的有13家，半数实现净利超200%的增长，主要是自营投资业务业绩回升所致。而东方财富的营收、净利却罕见出现同比下降。

　　13只券商股一季度业绩报喜

　　4月23日晚间，中信建投披露一季度业绩快报，今年一季度实现营业收入67亿元，同比增长5.81%；实现归母净利润24.33亿元，同比增长57.78%。中信建投表示，今年一季度，公司全面践行国家战略与服务实体经济重要使命，积极把握市场机遇，各项业务发展良好。

　　华鑫证券的母公司华鑫股份也在当晚披露一季报。华鑫股份一季度实现归属于上市公司股东的净利润0.87亿元，同比增长7.68%。值得一提的是，华鑫股份一季度营业总收入、营业收入分别下滑17.4%、84.23%，与证券业务无关，主要因上年末处置上海金陵投资有限公司股权，本报告期内房屋租赁及物业服务收入大幅减少。

　　受2023年一季度资本市场全面回暖，以及2022年同期相对的业绩低基数影响，不少券商都依靠自营投资等业务的拉动完成了业绩的“深蹲起跳”。数据显示，在目前披露一季报业绩的14只券商股中，其中超九成的公司一季度业绩报喜，仅东方财富一家净利下滑。

　　从归母净利润来看，目前暂时有3只券商股一季度净利超20亿元，分别是中信建投（24.33亿元）、东方财富（20.29亿元）、申万宏源（20.11亿元），东方证券、中泰证券单季度的净利也超过10亿元。

　　从净利润同比变动来看，已披露业绩的14只券商股中，7家净利同比增长超200%。其中，长城证券一季度实现净利4.51亿元，同比增长676%；东方证券净利大增超500%，中泰证券、东吴证券净利大增超400%，中原证券、东北证券、华安证券同比增超200%，首创证券也增超100%。

　　从一季度营收来看，中信建投、申万宏源、东方证券目前营收暂居前三，分别为67亿元、57.65亿元、44.37亿元。随后是中泰证券一季度营收达35.7亿元，同比大增约93%。从营收同比增幅来看，东北证券今年一季度实现18.5亿元营收，同比大增131%；华安证券、中泰证券营收同比增幅超90%，长城证券营收同比增长约80%。

　　谈及业绩增长的原因，东方证券表示，一季度公司证券销售及交易业务业绩显著回升，子公司净利润同比增长。一季度资本市场表现平稳，公司保持战略定力，持续优化经营策略，坚持稳中求进，稳步推进各项业务发展，经营业绩显著提升。中泰证券则表示，其业绩增长主要是因为投资业务业绩回升及合并万家基金产生的股权重估收益增加。

　　东方财富业绩罕见逆势下滑

　　值得一提的是，一向被视作业绩“优等生”的东方财富一季度罕见出现营收、净利双双下滑的情况。东方财富一季报显示，今年一季度，东方财富实现营收28.10亿元，同比下滑12.09%；实现归母净利润20.29亿元，同比下滑6.54%。不过，拉长时间线来看，今年一季度东方财富的营收为2020年同期的1.66倍，归母净利润为2020年同期的2.32倍。

　　具体到营业总收入中，东方财富2023年一季度的营业收入、利息净收入、手续费及佣金净收入均有所下滑，分别为10.78亿元、5.52亿元、11.79亿元。其中，手续费及佣金净收入去年同期为13.5亿元，今年同比减少12.67%。

　　一位券商分析师告诉记者，东方财富一季度业绩与其他券商股发生一定背离，主要是东财业务结构以财富管理业务为主，而其他券商业绩则受自营业务影响较大。从市场来看，2023年一季度资本市场出现回暖迹象，但市场活跃度仍未回升。今年一季度A股主要指数表现大幅优于去年同期（上证指数今年一季度涨幅5.94%，去年一季度为-10.65%），自营业务规模较大，且以权益类投资品种为主的券商普遍在去年同期的低基数下实现业绩的同比增长。同期A股成交额同比下降11.3%，以财富管理业务为主的东方财富受到影响业绩出现下滑，但整体仍保持稳健，业绩波动较小。

　　华创证券徐康非银团队告诉记者，在收入端，东财收入主要倚重交投活跃度而非行情变化。其中，东财手续费及佣金收入11.8亿元（同比下降12.7%），市场股基日均成交量8787亿元（同比-12.8%），二者同比波动基本一致；东财营业收入（代销金融产品为主）下滑主要原因是股混基规模尚未修复。在成本端，东财管理、销售、研发费用相对刚性。

　　华创证券徐康非银团队还表示，东方财富的业务增长驱动因子是市场交投活跃度与基金市场活跃度，市场行情波动对公司业绩影响弱于证券行业。一季度市场交投活跃度虽有边际改善，但修复仍需时日，尚未达到去年一季度的景气度。近期市场交易量已明显回升，若市场活跃度持续，公司营业收入与手续费净收入在二季度有望明显增长。

　　业内静待券商一季报业绩行情

　　中航证券非银团队分析认为，一季度券商业绩有望回暖，近期券商财富管理业务表现向好，随着市场波动减缓，券商投资业务有望得利，券商作为β属性较强的板块估值有望抬升。

　　中航证券还提到，预计今年一季度投行业务收入有所下滑，据统计，一季度已有32家券商获得IPO承销收入共计62.31亿元，同比-16.58%。投行收入下滑原因是全面注册制的落地时点使得一季度IPO审核进度放缓，上市企业数量减少。

　　华西证券根据一季度市场指标测算，预计上市券商2023年一季度实现营业收入约1208亿元，同比增约60%；归母净利润约381亿元，同比增约60%。该机构认为，券商板块一季报业绩值得期待，该板块整体市净率1.26倍，证券指数的PB估值在过去10年10.85%分位数，板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。