大跌之后勿过度悲观

　    今日(4月25日)沪深两市开盘涨跌不一，盘初沪指一度有拉升表现，奈何孤掌难鸣，接着跟随深成指与创业板指走低，午后三大股指先是延续弱势，再度出现一致性下挫，临近尾盘有企稳迹象，整体来看A股仍显颓势。

　　从盘面上来看，弱势之下，行业与概念板块“绿油油”一片，局部赚钱效应不佳。行业方面，仅仅剩下银行、贵金属、证券等板块表现较为抗跌；题材板块方面，云游戏、AIGC概念、电子竞技等板块尚有蠢蠢欲动表现。

　　就此，寻找当前市场风口，中国银河证券指出，下跌才能带来新一轮的上行，在本轮科技板块下跌分化后，上涨将积累更大动能；国盛证券表示，四月下旬，是全年第一个经济“决断”的窗口，继续提示后市的两个重要变化，被“错杀”的机构重仓股曝光。

　　中国银河证券下跌才能带来新一轮上涨机会

　　下跌原因复盘近几年半导体、白酒、光伏以及医药的几轮大级别行情，在经过第一阶段的上涨后，都会出现一定程度的回调，这一阶段是资金对行业景气度及行业景气能否落实到业绩的确认，资金分歧越大，行业下跌幅度则更加明显。

　　历史规律4月处于市场重新梳理主线的阶段，越临近财报披露结束期，市场分歧也将显现得更加明显，科技板块胜率也出现了明显的下降，资金向业绩主线的偏移。市场解读从胜率和盈亏比角度来看，5月上旬科技板块胜率明显提升，叠加财报季的结束，资金大概率会继续流入科技板块，科技板块也会在经历震荡后5月重新回升。但需要注意的是，在经历前期普涨后，部分个股已经股价相对较高，5月将迎来个股分化，从盈亏比来看，5月上旬盈亏比也有明显的下降，赚钱效应减弱。

　　投资策略对比移动互联网时期，移动互联网指数在2012年-2015年上涨交易日持续天数612天，上涨幅度1053%，目前人工智能指数仅上涨132天，上涨幅度仅65%，无论在上涨时间还是上涨幅度上均有较大空间。下跌才能带来新一轮的上行，在本轮科技板块下跌分化后，上涨将积累更大动能。

　　国盛证券全年第一个经济“决断”的窗口 提示后市两个重要变化！被“错杀”的机构重仓股曝光。重要变化四月下旬，是全年第一个经济“决断”的窗口，继续提示后市的两个重要变化交易结构平衡、业绩定价回归。，偏存量市的环境，无法支撑交易结构持续极致化；，在定价特征上，与Q1明显不同的是，Q2股价与业绩的相关性将显著提升，尤其是一季报业绩对股价的指引力度将会加大。市场重点考虑到交易结构的收敛和业绩定价的回归，当前的重点就是在宏观复苏的大方向上，寻找拥挤度低、盈利预期改善的高性价比资产。

　　具体来说，一是继续沿着内需恢复的方向布局，重点关注竣工景气驱动的家居、家电；二是被“错杀”的机构重仓股，提升全年分子分母向好的医药、医美的推荐等级；三是题材股内部，基本面强弱也会带来板块的分化。

　　投资策略（一）内需恢复+盈利上修家居、家电、建材；（二）有基本面加持的“中特+”建筑、油气、中药；（三）“错杀”的机构重仓股医美、医疗服务。财通证券“四月决断”后是否要应对“五穷六绝七翻身”的历史统计规律？

　　后续行情的争议一“四月决断”后是否要应对“五穷六绝七翻身”的历史统计规律？

　　市场解读过去5年“五穷六绝七翻身”的触发因素是“经济走弱+内外流动性收紧”，体现在长端利率下行和北向资金流入暂缓，而展望未来1-2个月，经济温和复苏、流动性中性偏松、美联储边际转松，依然是主要宏观环境。

　　就Q1经济数据来看，GDP增速实际4.5%、名义5%，超市场预期，其中生产制造略低于预期，社零消费、地产小幅超预期，出口大幅超预期，温和复苏的主基调没有变化，经济增长、货币政策都以稳为主。

　　后续行情的争议二Q1热门板块未来如何演绎？市场解读尽管经历了年初大幅上涨，但实值上考虑指数点位、估值，TMT、上证50 等各指数只是刚刚收复2022年的跌幅、与5年前位置相当，仅仅是从市场情绪的最低谷小幅回暖。对于科创板成交较热参考过去经验，科创50成交额降至当前一半时（600亿元附近），可能整固临近结束，开启下一轮行情。投资策略当下有业绩支撑的科创50方向，存在需求逻辑之外的上证50方向，都值得重点关注。

　　平安证券在近期市场调整下仍建议布局数字经济浪潮下的TMT和中特估两条主线市场背景一季度经济数据显示我国经济仍处于结构性的弱修复，地产销售持续回暖，服务类消费超预期改善，整体经济复苏仍在延续。投资策略整体市场估值水平仍处于中低分位；尽管海外风险有扰动，TMT向上产业突破趋势不变。，在近期市场调整下仍建议布局数字经济浪潮下的TMT和中特估两条共识投资主线。

　　中泰证券二季度海内外风险犹存 关注医药、军工、半导体、央国企等板块投资策略二季度海内外风险犹存，市场整体或仍以调整为主，建议关注医药板块，军工、半导体等国家安全板块，以及央企公用事业等主线。

　　1）疫情对于社会的长期复杂性影响，居民看病需求的提升及国家后续对于医疗资源的投入加速，使得包括中药、医疗器械、OTC、药店等在内的医药板块的景气度将贯穿全年，甚至更长的周期，中药、OTC 等医药品种逢调整可逐步布局；2）今年军费增速保持稳定增长，叠加供应链安全和军工集团国企改革的催化，军工板块或存在较大的结构性机会；3）半导体等安全板块或有更大力度政策支持，倒逼国产化率进一步提升；4）新一轮国企改革拉开序幕，低估值高分红的央企龙头仍是A股估值“洼地”，价值实现有望重塑央企估值。

　　西部证券随着季报披露的结束 市场的核心关注点将由阿尔法回归到贝塔

　　市场背景随着4月下旬对于经济与业绩的预期逐步夯实，5月联储加息后海外流动性预期有望改善，叠加央企指数及ETF上市推动增量资金流入，市场有望迎来向上突破。随着季报披露的结束，市场的核心关注点将由阿尔法回归到贝塔。

　　投资策略1）具有明显估值优势的银行、保险、建筑、电力、石油石化等行业央企；2）医药中消费属性较强的消费医疗、中药、药房、医疗器械等细分领域；3）经济修复相关度较高的食品饮料，酒店机场，工程机械等，地产链上的家电，建材，轻工等行业；4）成长板块中业绩持续兑现的新能源与消费电子。

　　华鑫证券全年主线仍在中字头和AI+之间轮动 二季度会适度向消费复苏方向扩散。投资策略全年主线仍在中字头和AI+之间轮动，二季度会适度向消费复苏方向扩散。

　　1）关注基本面、政策和资金三重催化的“中特估”特别是一带一路催化的建筑央企和国际工程公司、央国企产业链链长（运营商、中药、半导体等）、国企改革+数字经济、大炼化等方向。2）关注基本面改善的消费修复方向主要是盈利预期明显修正的食品饮料、美容护理、医药生物和地产竣工链（家电家具）。3）逢低布局AI+主线，关注确定性最强的上游硬件龙头AI训练相关的智能算力需求爆发，有望带动上游（CPO、GPU、服务器等）快速放量；政策助力的制造业升级和国产替代方向（信创、工业软件）也将迎来发展良机。

　　中银证券更加积极的看待二季度的市场折返！AI行业个股去伪存真的阶段

　　A股节奏“一波三折”在经历了23Q1估值修复主导的春季行情后，Q2市场有回踩确认的内在要求，从而为下半年科技主升浪估值扩张蓄力，当前A股正在经历折返跑的阶段。

　　投资策略与2019年类似，应该更加积极的看待二季度的市场折返，风格极致化演绎后市场回调是主线估值扩张所要面对的阶段，这也是AI主线以退为进，风格再平衡，行业个股去伪存真的阶段。在回踩中挖掘商业模式不能证伪或被颠覆，聚焦在细分领域不可被替代的公司尤为重要。

　　产业趋势确定性是科技股投资的第一位。从本质上讲，要找出下半年基本面困境反转，业绩和产业趋势向上的主线方向。

　　目前看，AI技术暂不具备差异化竞争，但刚需、使用粘性、成本曲线下降是能够预见到的。比如传媒游戏龙头利润改善是可以期待的。新技术带来新的商业模式也需要多加关注，比如AI供给侧变革带来“to B”端变化，AI+高端制造是潜在新需求的方向。