A股底部特征初现

　　上周A股市场主要指数悉数回调，交易情绪显著降温，两市日均成交额从前一交易周的8600亿元进一步降至8100亿元左右。与此，北向资金全周净流出约179亿元，为去年11月以来最大单周净流出规模。

　　5月以来，A股市场显著承压，并于近期达到阶段峰值，沪指上周盘中数次跌破3200点。在经历了数周的调整后，本周机构观点旗帜鲜明地一致认为，A股本轮调整大概率已经接近尾声，多个指标显示市场底部特征初现。

　　综合因素引发近期市场回调

　　上证指数在5月上旬创下年度新高后，于近三周快速调整，部分宽基指数甚至回吐今年涨幅。对此，中金公司点评认为，近期市场回调的因素可能较为综合，外部因素包括对地缘局势以及美国政府债务上限带来波动的担忧，内部因素主要体现在增长动能边际走弱、疫情担忧有所升温、对房企债务压力担忧等。在此背景下，人民币兑美元汇率在近期也出现了单边行情。

　　海通证券表示，从基本面看，尽管一季度国内经济修复斜率较高，但经济的内生修复动能还偏弱，二季度以来经济修复斜率有所放缓；从资金面看，近期外资已在流出，公募发行未见起色，股市资金面仍不宽裕。

　　信达证券分析称，部分投资者担心长期经济前景。其实，4月的经济数据不及预期，其背后主要有三个短期原因第一是疫后第一个季度的补偿需求放缓；第二是季节性因素影响下，一季度数据超预期，而4月的经济数据大多不及预期；第三是全球库存周期下降时间可能还不够。信达证券提醒投资者不要过度放大长期的担心，特别是考虑到2021年以来上市公司净资产收益率下降速度是历史上较慢的，过度担心长期风险与股市盈利是不匹配的。

　　在经历了本轮调整之后，本周机构观点在大势研判上出现了一致共识 A股本轮调整大概率已经接近尾声，已显现出较多的底部特征。在中金公司看来，指数的快速回落已经导致部分指标初步显现偏底部特征。，沪深300指数前向市盈率重新回到10倍水平（历史均值为11.5倍至12.5倍），处于历史偏低位，股权风险溢价上升至均值上方0.8倍标准差的位置，表明当前投资者风险偏好较低；，结合经济预期变化，10年期国债收益率近期跌至2.69%，已经接近去年10月底股市阶段底部时期位置（2022年10月31日低至2.64%）；，近期两市日成交额跌至8100亿元以下，按自由流通市值对应换手率跌至2%以下，已经进入A股历史换手率偏底部区域（1%至2%）。

　　结合上述指标，中金公司认为当前位置对A股市场不必悲观，中期市场机会大于风险。中国内需市场潜力大，政策空间足，后续如若政策应对得当，有望逐步改善当前投资者的悲观预期。

　　华西证券同样认为，5月以来股市汇市双弱，国内定价商品低位运行，反映市场对于经济修复的持续性存在担忧。，在经济复苏的早期阶段，投资者需对基本面复苏的节奏保持耐心，A股仍处于底部震荡、反复“磨底”期。后续稳增长稳预期的增量政策有持续出台的可能，或成为市场走出底部、向上突破的重要催化。中长期维度看不必过度悲观，调整后A股性价比正在逐步显现，充裕的宏观流动性有望对权益市场估值形成支撑。

　　人工智能等科创主线有望率先企稳

　　对于阶段性调整后哪些板块能率先复苏，不少机构持续看好人工智能代表的科技主线。中银证券认为，当前市场处在第一波估值修复上涨后的调整阶段，在调整阶段市场或对一些负面信息过度解读，但这恰好是布局下半年市场主线的机会。

　　中银证券表示，今年市场的强主线是TMT科技的人工智能方向，当前该概念或已企稳。以同花顺ChatGPT指数为例，该指数本轮调整从高位回调幅度近40%，部分个股回调超过50%。在国内经济弱复苏、低通胀以及海外强产业趋势映射的背景下，叠加TMT科技之前低估、机构低配的微观市场结构和交易状态，使得该主线估值修复的动力和空间非常足。

　　广发证券认为，数字经济、人工智能板块目前的第一波调整时间和空间已接近2013年“移动互联网+”浪潮的第一波回调，人工智能产业催化剂密集出现有助于缓和未来业绩兑现度的分歧。时空调整到位、赔率调整合意、宏观环境相对适宜之下，对人工智能行业可逐渐开始乐观。

　　财通证券则重点推荐投资者关注科创50指数成长风格有望贯穿全年，ChatGPT产业催化不断落地，半导体周期底部已至，当前位置科创50指数估值性价比凸显。具体来看，看好电子库存芯片、半导体设备、广告和游戏、光模块、算力服务器等细分领域。