政策预期向好

　　持续波动的A股市场终于迎来反弹。数据显示，截至6月19日，过去一周内上证指数上涨0.76%、深证成指上涨4.45%、创业板指上涨5.7%。大成基金策略研究员林起渠在接受记者采访时表示，近期A股回暖的核心驱动在于政策预期。今年一季度，国内经济复苏整体好于预期，但进入4月以来经济动能超预期放缓，因此股票市场呈现同步下跌，市场对稳增长的政策预期开始升温。

　　“在6月13日央行超预期降息后，市场对于增量的稳增长政策有了更多期待。6月16日，国常会部署‘研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，具备条件的要及时出台、抓紧实施’，预计短期内‘一批政策措施’有望出台，也意味着市场博弈政策的行情即将进入到最后的兑现阶段。”林起渠指出。

　　降息促进经济修复

　　如若把时间往前推两天，A股市场的上涨幅度则更加明显。数据显示，截至6月17日，过去一周内上证指数上涨1.29%、深证成指上涨4.75%、创业板指上涨5.93%。6月19日，A股成交量连续第四个交易日突破万亿元，达到1.1万亿元。同时，截至6月19日的最近四个交易日（14日、15日、16日和19日），北向资金成交额也连续突破千亿元，分别为1095.68亿元、1209.67亿元、1273.28亿元和1146.44亿元。

　　东方基金权益投资部基金经理房建威认为，近期A股回暖主要是因为内外部均出现一些积极信号，包括政策预期改善。房建威进一步指出，降息对科技板块有一定的支持作用，包括对整个市场都是有一定的利好作用。从另一个角度来看，降息将会促进经济修复向上的动力变得更强。“当然，一次降息对市场的利好效果不会立竿见影，是个循序渐进的过程。目前，国内经济延续恢复的态势下，对政策端以及对经济基本面的预期偏乐观。”房建威说。

　　湘财基金湘财长泽基金经理徐亦达同样指出，近期内外部多重因素助推A股回暖。国内方面，经济复苏已有政策托底预期，OMO（7天逆回购）、SLF（常备借贷便利）以及MLF（中期借贷便利）利率连续下调，稳定市场信心，提升市场风险偏好，对权益市场特别是科技成长行情形成一定的利好；海外方面，6月美联储暂停加息，海外高利率环境和人民币汇率压力短期出现缓解，对海外通胀和国内需求都是积极的改善。

　　复杂行情之下，A股是否见底，或者进入底部区域？

　　徐亦达认为，站在当下时点，市场已进入阶段性底部。国内方面，经济已有政策托底预期，且政策刺激的节奏预期偏缓，国内流动性改善；国外方面，美联储暂停加息，且中美关系短期可能缓和，利好权益市场投资。站在当下来看，未来两三个月还是比较模糊的，需要继续观察是否有新的风险点显现，尤其是海外方面，预计明后年会迎来新一轮的加息。

　　房建威认为，没有人能准确地预测何时见底，通常情况下，我们只能大概判断是否进入底部区域。底部区域通常震荡和反复的行情较多，适合定投方式来分摊成本。目前大盘向下的空间不大，因此对后市走势的判断相对乐观。

　　林起渠认为，A股市场已经处于较低区域。在宏观经济边际回落后，政策预期重新向经济增长靠拢，不论从资产定价、长期支撑以及配置价值来看，A股都已经进入了价值区间的下沿，悲观预期反映已较充分。

　　首先，从大类资产价格的角度来看，10年期国债利率、人民币汇率以及大宗商品价格的绝对水平，均处在相对较低区间，与去年11月时候的市场低位水平相当，已经较为充分地计入了对经济的悲观预期。

　　其次，单独从股票估值的角度来看，以300非金融股债收益差（股票股息率-债券利率）作为衡量指标，同样与去年11月的市场低位水平相当，并且从历史经验来看，这个指标对历史市场低位区间具有很强的提示作用，具有极高性价比。

　　最后，从边际驱动的角度来看，在内部方面，国常会上释放出积极的稳增长政策信号，市场对国内经济或形成再度企稳复苏的预期。而在外部方面，美国国务卿布林肯访华或意味着中美关系阶段性缓和，并降低全球市场的不确定性。

　　消费板块机会大

　　从行业表现来看，根据数据，6月1日～6月19日，申万31个一级行业指数有22个涨幅为正。其中，排名前五的分别为通信、计算机、传媒、家用电器和汽车，涨幅分别为12.9%、11.1%、11%、8.63和7.2%。此外，低迷已久的食品饮料指数也取得了5.78%的涨幅。

　　房建威指出，上半年市场主要围绕AI和中特估两个主线，领涨的细分行业也是和这两个主题密切相关，包括TMT行业的传媒、通信、计算机和电子。在经济修复初期这个阶段，科技股修复的弹性会相对弱，但流动性又比较好，估值的弹性就在整个投资收益中的影响占比非常大。这种情况下，科技板块的弹性更大，且持续得比较强。

　　徐亦达也认为，传媒、通信板块都受益于近期的AI行情。从传媒板块的权重股来看，一部分得益于宏观预期的改善，另一部分则是与AI应用相关。通信板块最大的推动力来自于光模块相关公司的上涨，是本轮AI行情中最核心的方向。

　　谈及消费板块，嘉实基金大消费研究总监吴越指出，政策给予充分的流动性支持，意味着政策对经济和消费的刺激加强，而刺激消费本就是今年的重中之重，作为消费赛道优质品种的白酒行业有望受益。

　　数据显示，截至6月13日，白酒板块整体估值位于近5年来24.61%的历史百分位，处于相对较低的估值水位。“整体而言，对今年内需资产和消费资产持乐观态度。回顾近三年对消费者心理、行为和偏好上都带来了非常深远的影响，会带动很多细分的消费子行业长期商业模式、竞争格局发生非常巨大的改变。”吴越说。

　　具体到家用电器领域，徐亦达指出，其上涨主要受益于宏观、出口以及地产链的三重共振。一是宏观经济弱复苏，促进消费；二是汇率贬值，出口增加；三是近期房地产市场“促稳”政策，对产业链下游的家电、家居行业有信心提振效果。

　　展望后市，徐亦达指出，经过前期的调整，市场处于估值低位，当前正是长期资金低位布局的好时机。从配置方向来看，继续看好TMT板块，尤其是计算机、传媒、AI、半导体等细分方向。此外，新能源、消费等领域的低位蓝筹股也具备配置价值。

　　林起渠认为，今年上半年所演绎的行情主线是，一头为红利资产（中特估），另一头为AI主题投资的哑铃型配置，但这已然是上半年行情演绎后的结果，往后更重要的是寻找打破平衡的力量。

　　林起渠分析称，若稳增长政策实质性兑现，在情绪低位和价格低位的助力之下，指数有望迎来一波反弹，前期大幅下跌的核心资产和顺周期方向或将脱颖而出。但若政策面无明显变化或者力度不及预期，需要等待宏观形势从共振走弱中较为缓慢而自然地完成筑底，那么指数在短期维度可能依然没有太大的趋势性机会。从结构来看，则依然重视AI板块、数字经济的产业发展趋势，以及具有政策催化和业绩兑现的央企国企。

　　房建威认为，后续市场如何表现，需要关注一些重要的指标，主要集中在三方面：一是流动性的变化，二是政策的变化；三是国内经济修复的变化。他指出，下半年市场可能也会有一些变化，机会也可能会变得更多。如果经济慢慢修复企稳，家电板块估值又低，可能有一定的修复动力。

　　吴越指出，消费面临的机会是从总量性的机会转变成结构性的机会，即消费核心需求驱动力来自于“人口×购买力×消费偏好”，而消费偏好会是未来重要的细分方向，也是重要的消费机会投资的来源。消费偏好变化体现在三方面：首先是代际变迁。这是中国和其他国家最大的不同，十年维度的代际变迁，最后能诞生出大量新兴人群驱动下的所谓新兴消费投资类机会。其次，女性消费也可能出现一轮类似于此前医美、化妆品带来的新兴结构性机会。最后，老龄化消费带来的养老服务等一些新兴的领域，也是未来聚焦的方向。

　　房建威建议，可以关注空调板块，因为空调本身也是有一定的周期性。此外，今年受高温影响，需求端和供给端对空调行业都相对利好。房建威同时指出，未来1～2年都比较关注贵金属。历史上，美元加息从快结束的阶段，一直到降息整个过程当中，黄金基本都有比较好的收益。目前，美联储加息还没有结束，现在只是高位区域，降息还没有开始，未来1～2年，黄金都有望是值得关注的投资品种。