透视科创板半导体板块

　     近两年，国产半导体的发展与全球化面临着不小的外部扰动。科创板作为我国硬科技高地，开市四周年临近，板块推动半导体核心技术自主化的进展如何？国产替代是否达到了开市初市场的预期？

　　据整理统计，自2019年7月22 日开市以来，截至2023年7月3日，科创板半导体公司总数达101家，占A股同类上市公司的半数，涵盖芯片设计、晶圆代工、封装测试、设备、材料等多个环节，共募集首发资金1873.94亿元，合计市值达1.51万亿元。

　　整体来说，科创板半导体产业链条较完整、产业功能齐备，也通过大基金撬动了大量社会资金进入半导体产业，改善了国产半导体供应链的基本面。但客观来看，科创板半导体整体规模尚小，芯片设计公司居多，且主要围绕低端产品竞争“内卷”，导致盈利能力跟随周期波动明显，而这也是国产半导体芯片设计的现状。

　　目前全球半导体仍处于下行周期，但行业衰退期已过半，市场静待复苏。今年一季度，受终端需求低迷，整个A股半导体延续了营业收入承压、盈利能下滑的局面。二季度终端需求明显回暖，这也让市场对科创板半导体板块下半年业绩充满期待。

　　业绩成长不俗，但亦波动显著

　　科创板开市的四年，恰好是本轮半导体周期上行期、顶峰期与下行期，其中2021年全球半导体需求爆发，国产公司抓住机遇实现了营收规模大幅增长，尤其是科创板公司的成长速度可圈可点。

　　数据显示，2021年（本轮周期顶点），科创板半导体公司共实现营业收入1112.5亿元，同比增长45%，其中超三成公司营业收入超过10亿元；板块归母净利润达236.4亿元，同比增长222%，其中超过60%的公司归母净利润超1亿元；2021年板块归母扣非净利润达153.5亿元，同比增长232%。

　　2022年，全球半导体进入下行周期，科创板半导体公司的营收利润下滑明显。52家公司的归母净利润超过1亿元，占公司总数50%，其中14家录得亏损。今年一季度，101家公司实现营业收入合计410.73亿元，归母净利润为26.45亿元。7家公司的单季度营业收入超过10亿元，5亿营收以上的合计16家，中芯国际（688981.SH）的一季度营收居首，为102.1亿元，也是唯一一家当季度营收超百亿的公司。

　　其余6家公司分别是华润微（688396.SH）、中微公司（688012.SH）、海光信息（688041.SH）、中芯集成（688469.SH）、晶合集成（688249.SH）和晶晨股份（688099.SH），细分子板块分布于IDM、晶圆代工、设备和芯片设计。

　　受一季度半导体终端需求衰退影响，半导体板块盈利能力继续承压，净利润均值同比下滑。数据显示，101家公司一季度营业收入的算术平均值为3.16亿元，中位数仅为1.43亿元；归母净利润的算术平均值为0.2亿元，中位数仅为0.11亿元，上年同期两项数据分别为0.41亿元和0.18亿元。有70家公司今年一季度的归母净利润同比增速下滑，占公司总数比重七成，国芯科技、芯海科技和芯原股份的同比降幅分别为22倍、49倍和88倍。

　　尽管营收承压，科创板半导体公司的研发投入整体呈现增长趋势。2019 年-2021 年，科创板半导体板块历年整体研发支出占营收比重均在20%左右，2022年板块研发投入占营收比重的算术平均值为19.01%，研发费用总计为220亿元，上年同期为174.6亿元，同比增幅为26%。

　　中芯国际、寒武纪（688256.SH）、翱捷科技（688220.SH）3家公司2022年的研发费用规模居前，分别为41.2亿元、11.35亿元、10.28亿元。另有7家公司的全年研发费用投入超过5亿元。

　　中高端产品有待开拓，市场静待周期拐点

　　近三年来由于外部干扰、周期波动，A股半导体板块的整体也增速出现放缓或反复。由于宏观经济弱复苏，投资半导体的资金也出现明显的后继乏力，相比国际市场的投入增幅，国内投资增速明显回落。

　　“市场在哪，产业链就在哪，任何产业发展过程中，政策引导和推动是次要的，根本上是市场需求主导产业发展，把握好市场趋势才能让产业规模壮大起来。”某TMT行业分析师对记者说，“过去几年，我们的半导体产业取得了不俗进步，周期一旦进入下行阶段，企业盈利能力下滑明显”。

　　根据申万三级行业划分，科创板半导体板块101家公司中，数字芯片设计公司有29家、模拟芯片设计公司有25家，合计达54家，占总数比重超过50%；半导体材料公司9家、设备公司10家。

　　“我们大部分芯片设计上市公司依靠中低端品类市场生存，这类产品毛利率低，尤其是在终端需求不足的情况下，企业盈利能力迅速下滑。更重要的是，中低端产品与国内市场实际需求不符，我们的产品市场能力还有很大提升空间，在市场中实现成长，唯一路径是创新。”前述TMT人士说。

　　对于半导体板块业绩走势，市场主流观点认为2023年半导体板块的业绩有望先抑后扬。近日，歌尔股份（002241.SZ）发布的中报业绩预告显示，公司二季度业绩环比实现翻番。该公告被视为一项积极信号，意味着消费电子的需求正在逐月回暖。

　　一个完整的全球半导体周期平均持续3~5年，其特征在于股价（费城半导体指数）通常会在基本面（全球半导体销售额）表现出1~2个季度的先行性，即股价达到阶段新高或出现触底反弹。

　　从费城半导体指数今年表现来看，市场似乎已把需求复苏的预期打满。截至7月3日，费城半导体指数的年涨幅为45.06%，报3673.06点，2022年该指数最低跌至2532.11点，今年以来的累计涨幅已经回补了去年跌幅的八成。

　　国信证券研报指出，基于对前两轮周期中费城半导体指数抢跑行情的复盘，景气筑底阶段对于电子行情无需过度悲观，行业有望在逐季改善的业绩趋势中逐季走强。