新亚电缆综合毛利率低于可比公司均值

　　近日，广东新亚光电缆股份有限公司（简称“新亚电缆”）对外更新了招股书。报告期（指2020年至2022年及2023年1-6月，下同）内，新亚电缆的营业收入存在波动现象，2020年至2022年综合毛利率不断下滑。记者注意到，截至报告期各期末，新亚电缆应收款项规模庞大，对其经营性现金流产生了一定的影响。，新亚电缆报告期内客户和供应商较为集中，这一情况也引起了监管层的关注。

　　综合毛利率总体下滑

　　据招股书介绍，新亚电缆是一家专业从事电线电缆研发、生产和销售的企业，主要产品为电力电缆、电气装备用电线电缆及架空导线等。报告期内，新亚电缆的营业收入分别为23.25亿元、28.93亿元、27.63亿元和14.36亿元，归母净利润分别为11046.61万元、9644.16万元、11076.19万元和8456.85万元。其中，在营业收入增长的2021年，新亚电缆的归母净利润却出现了下滑，可谓“增收不增利”。

　　报告期内，新亚电缆的综合毛利率分别为14.48%、9.21%、9.85%和12.27%，其中2021年出现骤降情况，此后尽管2023年1-6月有所回升，但仍低于2020年水平，报告期内总体呈下滑态势。在招股书中，新亚电缆列举了汉缆股份、杭电股份、金龙羽、中辰股份、久盛电气和亘古电缆等6家公司作为可比公司，报告期内这6家公司的平均综合毛利率分别为16.12%、15.25%、15.81%和16.07%，远高于新亚电缆。

　　鉴于此，在问询函中，深交所要求新亚电缆说明报告期内公司收入利润变动情况与可比公司、下游行业主要企业业绩变化是否一致；公司毛利率低于同行业可比公司均值、毛利率波动情况与可比公司存在差异的原因及合理性等。对此，新亚电缆表示，2021年度，公司的综合毛利率下降幅度较大，主要系电网客户的订单毛利率大幅下降所致；2022年度，公司综合毛利率虽有所回升但低于同行业可比公司，主要系民用客户订单的毛利率下降至8.36%所影响；2023年1-6月，公司综合毛利率与同行业可比公司的毛利率水平显著缩小。

　　新亚电缆还表示，公司毛利率主要受原材料价格波动、电网客户调价机制限制、部分订单合同履约期较长等因素影响。记者也注意到，电线电缆行业属于典型的“料重工轻”的行业。报告期内，新亚电缆主营业务成本中原材料占比超过90%，原材料价格波动将会影响公司的经营业绩及营运资金安排。

　　从原材料采购价格变动情况来看，报告期内新亚电缆对铜杆的采购均价分别为4.33万元/吨、6.04万元/吨、6.06万元/吨和6.01万元/吨，其中2021年增长39.43%；对铝锭及铝杆的采购均价分别为1.25万元/吨、1.71万元/吨、1.81万元/吨和1.66万元/吨，其中2021年增长36.84%。新亚电缆坦言，如果未来铜材、铝材等主要原材料的价格出现大幅波动，公司无法通过及时调整产品价格等方式转移或消化原材料价格波动产生的影响，则短期内会对公司主要经营业绩造成不利影响。

　　供应商和客户集中度均较高

　　记者发现，新亚电缆的上下游供应商和客户都较为集中。在公司盈利能力受原材料价格影响较大的情况下，新亚电缆存在供应商较为集中的问题。报告期内，新亚电缆向前五大供应商采购原材料的金额分别为16.44亿元、21.69亿元、20.58亿元和10.42亿元，占当期原材料采购总额的比例分别为88.28%、85.63%、86.48%和85.20%，供应商集中度高。其中，新亚电缆对第一大供应商江西铜业下属公司的采购合计金额占当期原材料采购总额的比例分别为61.97%、49.10%、55.28%和56.15%。

　　在下游客户方面，报告期内新亚电缆对前五大客户的销售金额分别为12.08亿元、15.77亿元、14.32亿元和8.59亿元，分别占当期营业收入的52.08%、54.67%、51.97%和59.93%。其中对第一大客户中国南方电网有限责任公司及其控制的各级下属公司的销售金额分别为9.81亿元、12.43亿元、11.05亿元和6.60亿元，分别占当期营业收入的42.30%、43.09%、40.10%和46.04%，同样存在较为集中的问题。

　　在问询函中，深交所要求新亚电缆说明公司对主要客户的定价模式及定价公允性，是否与市场价格、同行业可比公司一致；结合公司技术水平、市场地位、与前五大客户合作的稳定性及业务可持续性等，说明对主要客户是否存在重大依赖，是否对公司持续经营能力构成重大不利影响。

　　在问询回复中，新亚电缆称，公司采取“产品成本+目标毛利”定价模式，与同行业可比公司的定价模式一致。从合作时间来看，公司与报告期各期前五大客户保持了稳定的合作关系，除个别客户合作时间相对较短外，绝大部分客户合作时间超过5年，合作关系稳定且良好。从交易金额来看，公司与大部分前五大客户交易金额较为稳定。公司的技术水平能够与行业技术迭代相匹配，在区域市场内具有较为明显的竞争优势和突出的市场地位，公司对主要客户不存在重大依赖，不会对公司经营能力构成重大不利影响。

　　，由于电缆产品的运输成本较高，电线电缆企业存在明显的运输半径，电缆行业存在区域性特征。报告期内，新亚电缆在华南地区的销售金额分别为20.29亿元、24.97亿元、23.98亿元和11.84亿元，占当期主营业务收入的比例分别为87.50%、86.56%、87.01%和82.64%。鉴于此，新亚电缆在提示“区域市场集中风险”时表示，公司对华南市场的依赖程度较高，如果华南市场对电线电缆的需求量下降或本公司在华南市场的份额下降，且华南以外市场的开拓效果未达预期，将对公司生产经营活动产生不利影响。

　　应收款项规模庞大

　　招股书显示，2021年和2022年，新亚电缆的营业收入分别同比变动24.46%和-4.50%。截至报告期各期末，新亚电缆的应收账款分别为3.93亿元、4.99亿元、5.93亿元和7.30亿元，逐年攀升。其中，2021年和2022年分别同比增长26.82%和18.94%，高于同期营业收入的增长幅度。而截至报告期各期末，新亚电缆应收款项（含应收账款、合同资产、应收票据和应收款项融资）账面价值分别为8.16亿元、9.87亿元、7.64亿元和9.08亿元，金额较大。

　　新亚电缆称，随着公司业务规模的扩大，且受到客户结算周期、资金安排等因素的影响，公司应收款项可能会进一步增加。记者发现，报告期内，新亚电缆对应收账款和合同资产分别计提了4422.32万元、4897.68万元、4730.20万元和5497.85万元的坏账准备。

　　，应收款项规模较大还影响到了新亚电缆的经营性现金流。报告期内，新亚电缆经营活动产生的现金流量净额分别为-0.34亿元、-3.11亿元、1.99亿元和-3.77亿元。除2022年之外，其余各期均为负数。新亚电缆表示，基于谨慎性原则，公司将非“6+9”类（指非信用等级高的6家大型商业银行和9家上市股份制商业银行的银行承兑汇票、商业承兑汇票）贴现产生的现金流不视作经营活动现金流入，而是作为“取得借款收到的现金”。不过即使剔除掉这部分的影响，2023年1-6月，新亚电缆经营活动产生的现金流量净额仍为负数。

　　对于2023年1-6月公司经营性现金流为负数的原因，新亚电缆解释称，公司减少通过开具银行承兑汇票支付供应商货款导致应付票据余额较2022年末减少1.64亿元，公司因2023年上半年营业收入增加导致应收账款余额较2022年末增加1.44亿元，公司对2022年末预收货款发货并确认收入2023年6月末预收货款减少导致合同负债余额较2022年末减少5231.79万元，公司适当备货导致存货项目较2022年末增加4068.45万元等。