美债遭遇罕见惊魂一夜

　　北京时间周五凌晨3点，美联储主席鲍威尔出席IMF主办的政策研讨会。在今天凌晨美债市场连续遭遇冲击的背景下，鲍威尔发表的一番言论，对于安抚市场情绪而言完全没有任何帮助。

　　在美联储主席登台发表开场演讲之前，美国财政部公布了240亿美元30年期美债标售的数据拍卖中接受的最高收益率较拍卖前市场预期高出了惊人的5.3个基点、美国国内和国际投资者购买国债的比例分别达到2020年10月和2021年11月以来的新低，导致一级交易商不得不“接盘”24.73%没人要的国债，这个数据过去6个月的平均值是12.7%。

　　数据公布后，美债市场出现巨震。三十年期、十年期美债收益率都在几分钟内暴拉近10个基点。随后美国财政部和金融市场协会又传出消息称，由于潜在的网络攻击影响，美债市场的流动性可能也受到波及。所以在这样的背景下，鲍威尔的讲话也成为压弯市场的一根稻草。在他讲话后，美股市场持续走低，标普500指数、纳指连续两周的大涨以一根实体阴线告破。

　　鲍威尔讲了点啥

　　在周四的演讲再度遭遇环保人士意外冲击中断后，鲍威尔回到现场，一开始就讲到了美国经济和货币政策的前景。在提前准备好的演讲中，美联储主席表示过去一年，美国的通胀有所下降，但仍远高于我们2%的目标。美联储对这一进展感到满意，但预计将通胀持续降至2%的过程还有很长的路要走。

　　美联储关注的风险是更强劲的增长可能会破坏劳动力市场平衡（和通胀下降）的进一步进展，这可能需要货币政策的回应。联邦公开市场委员会（FOMC）致力于实现一种足够紧缩的货币政策立场，我们并不确信我们已经达到了这样的立场。

　　通胀给过我们几次假动作。如果需要进一步收紧政策，我们将毫不犹豫地这样做。美联储将继续谨慎行事，这使我们能够解决“因几个月的良好数据而被误导”的风险，以及过度收紧的风险。

　　随后，鲍威尔也提出了三个开放式的问题回顾过去2年半的时间，我们能对当前通胀的初始原因和持续的政策影响说些什么？多年来，普遍认为货币政策应限制对供应冲击的反应，过去几年的经验让我们学到什么？一旦大流行的影响真正结束，利率将稳定在何处？鲍威尔也透露，美联储将在明年下半年展开下一次五年期的政策评估（上一回调整政策框架是在2020年），并将在一年后公布结果。

　　一切皆无定数

　　在随后的短暂的IMF职员排队提问环节中，鲍威尔也被问到了“怎样才算货币政策立场足够紧缩”的老问题。鲍威尔表示，美联储在调整政策利率时的意图，是去影响广泛的经济条件和实体经济。所以美联储观察的不是任何特定的经济数据，而是广泛的金融市场。所以，很难讲一个特定的东西——例如美债收益率，与货币政策的走向画上等号。

　　对于如何评价“更高、更久”（Higher&Longer）的老问题，鲍威尔表示对于到底要加息到多高位置，这也是美联储现在正在面对的问题。 “维持利率高位多久”的问题，鲍威尔坦率地表示美联储没法魔法工具，只能看着接下来出炉的经济数据，以及从中反映出的前景，然后考虑风险等一系列问题再做出决定。

　　对于实际利率的问题，鲍威尔也稍稍露了一下“鸽脚”联邦基金利率约为5.3%，如果预计未来一年通胀约为3%，则意味着实际利率高于2%。他表示，这“远高于”市场主流对中性利率的估计，政策“可能具有很大的限制性”。