信心和市场的拐点临近

　　中信证券信心和市场的拐点临近

　　中信证券研报指出，12月投资者对经济和市场的信心有望迎来拐点，预计年末资金行为出现调整，市场生态有望改善，把握当前配置时机，继续坚守第二阶段配置策略，增配超跌成长。

　　一方面，从提振信心的角度看，当前经济基本盘仍不稳固，预计会有密集政策举措改善悲观的经济预期，美债利率、人民币汇率以及中美关系处于温和的环境，保险资金以及国资已经有明确的入场信号。另一方面，从资金行为的变化看，纯粹“炒小”的氛围有望降温，活跃资金有高切低的迹象，外资流出压力已释放大半，预计圣诞节前后有阶段性缓和，相对收益资金在年末有一定动力向科技产业主题调仓，提升市场活跃度。配置上，12月市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药。

　　海通证券当前A股估值处历史低位

　　海通证券研报认为，10月下旬来美债利率下行，美股表现强劲，而A/H股表现相对偏弱，尤其地产链调整较多。地产链调整的背后是“金九银十”地产数据成色不足，医药、电子行情回暖背后是基本面预期逐渐反转。当前A股估值处历史低位，应跟踪12月重要会议的积极政策，行业上重视大金融、医药和科技。

　　中金公司A股市场中期机会仍大于风险，稳增长政策关注度继续抬升

　　中金策略发表研报指出，部分宏观数据显示8月以来经济活动的改善修复有重新放缓迹象，制造业PMI连续两个月低于荣枯线对市场信心带来影响，部分城市房价波动加大也提升了投资者对于地产产业链的关注，近期海外压力有所减缓，在此背景下人民币汇率走势与股市表现出现短期背离，尤其股市中与经济相关较高的指数和板块整体表现较弱，沪深300本周回调至10月低点附近。向前看，当前时点临近政策窗口期，对后市表现不宜悲观，随着市场回调至前期低点附近，市场估值再度低至历史偏极端水平，当前位置已隐含较多偏悲观的预期，A股市场中期机会仍大于风险。近期关注部分积极信号1）国有资本再度进场，助力市场信心回稳；2）海外紧缩预期进一步缓解。

　　配置方面，结合当前宏观环境和流动性等因素，我们认为A股小盘风格有望继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度，以及后续政策定调对于经济预期的影响。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，以及受益于企业出海、利率环境缓和的创新药等。

　　国泰君安证券布局在未雨绸缪时

　　国泰君安证券认为，总量预期上修需要新变量，国家队入市有望降低短期波动，指数窄幅震荡。小盘股活跃但交易优势下降，逐步增加对稳定类股票的配置。

　　投资主题和个股推荐智能汽车/AIGC/小米生态链/产能出海。1、智能汽车华为重构智能车产业生态，看好高阶智驾渗透率提升。推荐智能驾驶（伯特利/联创电子）/智能座舱（德赛西威/虹软科技）等。2、AIGC新应用加速落地，大模型进入商业化阶段。推荐具备模型能力的内容生产商（腾讯控股/科大讯飞）。3、小米生态链小米汽车供产销体系加速完善，构筑全生态竞争优势。推荐小米3C和汽车生态链（小米集团/无锡振华）。4、产能出海依托国内产业链及产能优势，开拓海外增量市场。推荐汽车零部件（爱柯迪）/五金工具（巨星科技）/跨境电商（华凯易佰）。

　　财通证券年底聚焦大金融

　　财通证券认为，海外环境大缓和，国内进入平稳期。美债中枢如期回调，从5%高点降至4.4%-4.5%，当前也已逐步企稳；国债利率低位震荡，当前中枢处于2.7%，后续资产中经济预期逐步回升，当前经济预期已修复近40%分位数。海外环境大缓和，经济预期逐步恢复，年底可能受到地产、地方政府债的影响，表现偏平坦，国内政策预期成为市场底部支撑，后续可能成为破局的主要催化。

　　行业配置方面，关注“大盘价值（红利低波策略）+小盘（捡烟蒂策略）”的哑铃策略。哑铃策略依然是当下宏观环境优选。，年底聚焦大金融。年底风格胜率比较明显，12月大盘胜率高达71%。

　　广发证券科技成长复苏类资产仍占优

　　广发证券研报认为，12月是“日历效应”较显著的一个月，投资者关注两方面一是“春季躁动”何时备战？事实上春季躁动几乎年年有，广发证券认为今年也不会缺席。本轮中美政策底共振——海外流动性改善已提供良好基础，经济和政策底色仍不稳固背景下，可观察中央经济工作会议给出更明确指引。二是风格是否会切换？综合相对业绩优势、相对宽信用方向、相对的流动性敏感度、相对估值、监管、资金等要素来评估，当前成长复苏类资产在多数条件上占据优势，广发证券持续推荐科技成长复苏类资产。

　　浙商证券岁末年初关注高股息策略

　　11月下旬以来，以煤炭、交通运输、公用事业为代表的高股息板块超额收益逐步扩大。站在当前，浙商证券认为岁末年初可继续重视高股息资产的配置价值。与此，当前处在新老主题转换期，我们认为可以关注潜在新主题的酝酿，潜在线索有城中村改造、数据要素、AI硬件创新、机器人等。

　　结合行业组观点，围绕着高股息策略可以关注其一，交通运输板块，相关公司有招商公路、皖通高速、宁沪高速、深高速、山东高速、唐山港、青岛港等；其二，纺织服装板块，相关公司有海澜之家、报喜鸟、水星家纺等；其三，煤炭板块有中国神华、山煤国际等。

　　中银证券成长是反弹的最优解

　　中银证券表示，海外正在从通胀紧缩走向衰退宽松，A股金融周期从逆行到顺风，成长是当前反弹的最优解。（1）成长具备估值修复到估值扩张的叠加效应。海外映射、资本开支周期向上、产品供不应求是行业业绩高增长持续的来源，这些行业聚焦在新兴主导产业，比如AI产业链。（2）政策阻力最小和预期收益最大的方向券商。（3）受益第二库存周期上行，景气向好的中游高端制造周期成长电子（消费电子）、汽车（智能驾驶产业链）、机器人产业链等。

　　华西证券本轮反弹行情中，小盘风格占优

　　华西证券表示，本轮反弹行情中，小盘风格占优。最新数据表明经济“弱复苏”格局未变，权益市场延续存量博弈格局。边际资金性质决定短期市场风格，本轮反弹行情中机构定价权减弱使得蓝筹风格弹性不足。11月以来，融资资金成为A股主要增量资金，助力小市值风格走强。

　　小市值行情还能持续吗？当前国内房地产市场正在进行重大转型和寻找新的平衡，在经济弱复苏背景下，稳增长政策需加码发力，国内货币环境相对宽松仍是下阶段的主基调。从资金性质来看，今年以来国内权益市场赚钱效应偏弱，导致基金发行低迷和增量外资不足，叠加公募基金仓位高位运行，机构资金定价权较此前有所削弱。大小盘风格可能会由于相对估值比价出现短期均衡，但风格大级别切换的定价逻辑尚不坚实，中长期维度看小市值行情大概率尚未结束。

　　华安证券市场欲扬先抑，配置把握金融切换

　　华安证券表示，展望12月市场，可能呈现先抑后扬的走势，在中央经济工作会议后有望延续前期反弹行情。一方面，经济虽然延续复苏，但PMI持续下行以及近期高频数据趋稳表明经济修复进入到了瓶颈期。另一方面，华安证券认为中央经济工作会议仍有望出现一些结构性亮点，如高质量发展领域部分科技产业政策力度有超预期可能等。，月中美联储议息会议大概率不再收紧货币政策，国内流动性也有望进一步宽松，对A股形成一定提振。

　　行业配置把握年末金融风格切换机会，继续坚定中长期确定性方向。可从不间维度考虑两种思路第一个思路是短期风格有可能切换的方向，即金融，包括券商、银行、保险等。第二个思路是继续坚定配置中长期确定性方向，包括存在新一轮产业周期复苏预期及华为链催化下反复发酵的电子、通信，以及盈利、估值底部共振修复的医药生物等。