银行行业：外资持续流入 板块估值修复行情的拐

    上周银行板块行情回顾

    总体来看,上周银行指数下跌0.24%,跑输沪深300指数、上证指数1.24、1.84pct,涨跌幅在中信一级行业中排名靠后。个股来看,上周银行板块涨跌幅前三为宁波银行(2.65%)、中国银行(2.37%)、招商银行(1.82%),涨跌幅后三为常熟银行(-5.97%)、兴业银行(-3.67%)、南京银行(-2.69%)。年初至今涨跌幅前三为宁波银行(43.03%)、招商银行(35.75%)、平安银行(29.85%)。A股溢价率最高为中信银行(47.75%),最低为招商银行(3.08%)。

    上周行业重要数据跟踪及点评

    受包商银行被接管事件影响,市场流动性遭受冲击,央行适时进行公开市场逆回购操作,净投放4300亿进行对冲。上周银行间市场流动性出现明显波动性,具体先紧后松,长期来看或趋于相对平稳。

    上周行业重点资讯及点评

    5月PMI为49.4%,跌破“荣枯线”下方,当前制造业受需求影响收缩。从各分项指数来看,生产、需求、出口、就业等分项指数全面回落,特别是新订单指数降至荣枯线以下,表现工业生产短期或仍有较大压力。与此,从1-4月工业企业利润情况来看,同比下降3.4%,降幅与前值大体相当,同样表明短期压力较大,后续随着减费降税政策的发酵,或有望平稳向好。

    周观点及投资建议

    本周我们聚焦信用事件对流动性和利率的影响。在央行逆回购“熨平”下,银行间流动性先紧后松,短期无需多虑。我们认为中期影响仍“余波未平”,市场对中小银行信用风险关注度明显抬升,信用利差上行,在到期续作压力下城、农商行或将抛售债券以对冲流动性缺口,从而推升利率中枢水平。从长期看,外汇占款流出和金融脱媒导致银行负债来源收紧,在打破同业刚兑之后,中小银行负债能力大概率再受影响,央行结构性释放流动性以强化政策意图的能力或将进一步提升。央行通过差别存款准备金率、再贷款再贴现以及TMLF等货币政策工具,提高了中小银行业务转型动力和支持民企小微的主观意愿,也逐步推进了金融供给侧结构性改革的深化。回到股票层面,考虑行业基本面大概率维持稳健,且信用扩张趋势尚未扭转,叠加外资持续流入的重要边际催化,我们认为板块估值修复行情的拐点渐近,继续推荐长期配置龙头股份行。个股方面,推荐招商银行、兴业银行、平安银行和宁波银行。

    风险提示:

    1.金融监管大幅趋严;

    2.企业盈利大幅下滑影响银行资产质量。（长江证券）