可选消费行业：建议关注相对景气的黄金珠宝板

　　12 月社零增速环比进一步放缓，升级品类景气边际向下据统计局，2021 年我国社会消费品零售额达44.1 万亿元，同比增长12.5%，2019-2021 年平均增速为3.9%，消费整体保持复苏态势。其中12 月社零总额同增1.7%，增速环比-2.8pct。升级类消费表现也略显疲弱，仅有化妆品、建筑建材保持正增长，12 月限额以上企业化妆品、建筑建材类销售额同增2.5%、7.5%；金银珠宝、家具、服装鞋帽针纺、家电均有一定幅度的下滑，12 月限额以上企业各品类销售额增速环比降低5.9、9.2、1.8、12.6pct。

　　分渠道看线上增长逐步放缓，分区域看乡村表现优于城镇受高基数及双十一大促分流影响，12 月线上销售环比放缓。据统计局，2021年1-12 月实物商品网络零售额同比增长12.0%，增速进一步回落（1-11 月同比增长13.2%）。分区域看，乡村表现优于城镇，12 月乡村零售额同增2.8%，城镇零售额同增1.5%。

　　12 月必选消费日用品表现最好，粮油食品、烟酒销售韧性仍存必选消费中，日用品表现最好，12 月限额以上企业日用品类零售额同增18.8%，增速环比+10.2pct；其余品类增速环比均有一定放缓，限额以上企业粮油食品、烟酒零售额同比增长11.3%、7.0%，增速环比-3.5pct、-6.3pct，增速放缓但仍保持一定韧性。

　　发改委发布通知做好近期消费促进工作，建议关注可选消费的结构化机遇1 月16 日，国家发改委发布《关于做好近期促进消费工作的通知》，其中提出十项工作举措，包括因地制宜满足节日消费需求、线上节庆消费提质升级、拓展县域乡村消费、扩大居民冰雪消费、提升文旅服务供给、提升消费智慧化、发展绿色消费、促进住房消费健康化、落实中小企业纾困政策、保障困难群众基本生活消费。我们认为疫情防控前提下，消费整体仍维持平稳复苏基调，促消费政策一方面有利于必选消费的稳健发展，另一方面也帮助挖掘消费热点、释放消费潜力。继续建议关注相对景气的黄金珠宝板块。

　　风险提示疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。（华泰证券）