军工行业：美伊局势升温 印证板块长期逻辑

    美伊局势升温,印证板块长期逻辑。本周上证综指下跌 0.82%,创业板下跌 0.32%,国防军工指数下跌 2.77%,跑输大盘 1.95个百分点,排名第 28/29。根据新浪军事,18日沙特国防部称 14号沙特石油设施遇袭事件“极有可能是伊朗境内发起”,19日伊朗外长对美国和沙特发出警告,称若对伊朗进行军事打击,伊朗将以“全面战争”回击。

    我们认为,国际局势升温印证“大国博弈”逻辑,军工板块长期趋势向好;而中短期来看,伴随着军改影响消除带来的装备费执行率提升,预计未来两年行业增速有望超过 20%,基本面改善逻辑有望逐步兑现,建议首选飞行器产业链。

    美军将在 5年内试飞多款六代机,关注战机更新换代。 1)据美国《防务新闻》17日报道,美空军将在 10月 1日正式宣布重新启动下一代战斗机项目,要求多家企业提交不同的原型机进行对比试飞,计划将要求在 5年内对多种第六代战机原型机进行试飞。2)美空军的目标是要求企业提出在未来几年内能够批量生产的,最好的战机,他们可以在上面整合所有现成的技术,包括机载激光武器、最先进的传感器、最强大的人工智能技术等。3)我们认为,美国加快研制新一代战机,表明其对航空力量建设的重视,也表明航空装备的升级将带来持续的需求;而对于我国,无论是空军整体力量还是代际方面,与美国相比依然存在较大差距,预计未来战机更新换代有望加快推进,我们测算未来 10年我国战机市场空间有望超过 5000亿元,发展空间较大。

    船舶系公司相继公布重组进展,军工改革预期升温。1)9月 16日中国船舶和中船防务发布重组草案修订稿,9月 19日中国海防资产重组过会,持续的催化有望提升军工资产证券化预期;而今年以来,行业资产证券化频率明显加快,一些新运作模式有望加快军工资产证券化进程,从体外资产质量和注入弹性来看,建议首选信息化类标的。

    2)我们预计 2019年军品定价改革有望逐步落地,未来主机厂利润率水平有望逐步提升,重点关注“定价改革+管理层激励”带来的投资机会。

    投资主线:1)军品定价改革:中航沈飞、中直股份、内蒙一机、中航飞机。2)重要零部件供应商:中航光电、航天电器、航天电子、中航机电、中航电子。3)资产证券化关注电科系相关标的:四创电子、国睿科技、杰赛科技(受益)、天奥电子(受益)。4)优质民参军:菲利华、鸿远电子(受益)。（国泰君安）