德孚转向北交所IPO：上市之路变数频出，战略转型迟缓、盈利质量及稳定性不足、人员数据频频打架，新能源汽车冲击下发展前景不

德孚转向瞄准北交所IPO：波折重重的上市之路与战略转型的困惑

在汽车零部件领域深耕多年的安徽德孚转向系统股份有限公司（简称“德孚转向”）近日正式向北交所递交上市申请材料。这一举动背后，却隐藏着公司一系列令人关注的焦点问题：战略转型迟缓、盈利质量与稳定性堪忧、人员数据矛盾重重，以及在新能源汽车冲击下的前景不明。

德孚转向自成立以来，一直专注于汽车零部件及配件制造，产品线从液压转向产品扩展至各类电动转向产品，广泛应用于燃油汽车和新能源汽车。尽管公司在产品研发和市场拓展上表现不俗，但在涉及自身经营方向的战略转型上却显得不够果断。

面对新能源汽车对传统燃油车的巨大冲击，德孚转向的主打产品机械液压泵仍然主要应用在传统燃油车上，对新能源汽车市场的变化反应迟钝。公司的市场区域选择也令人费解，重心更倾向于欧美等境外市场，而忽视了全球最大的汽车增量消费市场——中国。

更令人担忧的是，德孚转向在资本市场的表现与其在产品研发和市场拓展上的表现形成鲜明对比。公司频繁更换主办券商和上市辅导机构，这不仅增加了上市进程的不确定性，也引发了市场对公司上市动机的质疑。

据招股书披露，德孚转向此次申报北交所涉及的主要辅导机构包括华安证券、大华会计师事务所和北京国枫律师事务所。其中华安证券和大华会计师事务所均存在不小的问题。华安证券于近期被安徽证监局出具警示函，大华会计师事务所的从业记录也颇为不佳，很可能被暂停证券业务。

在申报前，德孚转向曾涉多起IPO对赌，主办券商多次更换。据财报显示，公司的账面货币资金并不短缺，那么其上市的理由似乎并不充分，真相可能另有隐情。两次融资都牵涉到了高风险IPO对赌条款，尽管最终的对赌结果颇为离奇，但不禁让人质疑其背后的真正动机。

德孚转向的上市之路充满了变数和挑战。公司在战略转型、盈利质量、市场选择、资本市场表现等方面都存在不少问题。面对新能源汽车的冲击和激烈的市场竞争，德孚转向需要深入反思并调整战略，以实现可持续的发展。公司也需要加强与各方的沟通与协作，提高信息披露的透明度和质量，以赢得市场和投资者的信任。在资本市场的关键时刻，两起IPO对赌条款的截止时间意外地落在此次北交所的申报期间内。发行人在这两场对赌中并未付出足够的代价，这引发了外界的广泛猜测。其真实目的可能并非为满足融资需求，而是将未能对赌成功带来的成本巧妙地转移到资本市场。这样的策略，无疑给投资者带来了一定的风险。

与此发行人的辅导机构频繁更换也引起了市场的关注。自发行人2016年挂牌新三板以来，主办券商已经经历了四次变动。更为引人瞩目的是，发行人此次申报北交所的主办券商华安证券的变更日期，恰好是上述对赌条款截止日的前夜。这不仅增加了市场对发行人真实意图的疑虑，也让投资者对发行人的IPO之路充满了担忧。频繁更换的辅导机构中，近期频频受到处罚的中介机构无疑为发行人的IPO之路增添了更多的不确定性。为了上市，发行人选择了质量不佳的中介机构背书，这无疑是对投资者的一种不负责任的表现。考虑到这些负面因素，投资者在面对发行人的IPO时，需要承担极高的投资风险。

随着新能源汽车的崛起和汽车出口市场的蓬勃发展，汽车行业正在经历一场前所未有的变革。发行人作为一家典型的燃油车时代产物企业，未能及时跟上市场变化的步伐。产品结构老化、营收质量下滑等问题日益凸显。尽管发行人在一定程度上仍然保持着增长态势，但在新能源汽车的大潮下，这种增长显得颇为脆弱。产品结构的滞后和营收质量的恶化让发行人在面对市场变化时显得捉襟见肘。如果发行人不能及时调整战略、开发出适应新能源市场需求的客户和产品，其未来的发展前景堪忧。

在当前国际贸易风险加剧的背景下，发行人对境外营收的依赖程度持续加深。这不仅增加了其盈利的不稳定性，也进一步削弱了其盈利质量。国际政治的持续动荡使得国际贸易充满了不确定性，发行人需要面对更多的挑战和风险。在这种情况下，发行人的盈利能力和稳定性受到了严重的考验。

在全球贸易格局日趋复杂的背景下，中国提出了“内循环为主，外循环为辅”的双循环贸易策略。在此背景下，许多外向型企业开始将业务重心逐渐向国内转移。对于某些企业来说，这种战略转型的道路并不平坦。发行人，作为一家高度依赖境外市场的汽车零部件企业，正面临着一系列严峻的挑战。

随着国内汽车市场的繁荣，发行人的销售数据却呈现出一种“墙内开花墙外香”的态势。尽管在国内市场有所布局，但公司的销售业绩长期依赖于境外市场，尤其是欧洲和北美洲。这种高度依赖单一市场的策略使得发行人面临巨大的贸易风险。近年来，全球贸易纠纷不断，特别是集成电路和新能源汽车等新兴行业更是处在风口浪尖。发行人的这种策略选择显然增加了自身的风险敞口。

更为严峻的是，发行人的应收账款坏账计提比例异常高企。虽然每年都有可观的应收账款余额，但坏账准备的计提金额同样惊人。这种情况导致发行人的盈利状况极不稳定，容易受到坏账的影响。在报告期内，发行人因计提巨额坏账导致业绩由盈利转为亏损。这种情况显然对企业的盈利能力造成了极大的压力。

除了坏账风险，发行人还面临着汇兑损益的影响。境外市场的波动导致发行人承受汇率变化的巨大风险。考虑到未来市场预测美元可能贬值，发行人将面临更大的汇兑损失。这种风险不仅影响企业的财务状况，更增加了经营风险和市场不确定性。

除了财务方面的风险，发行人在人员管理方面也存在诸多问题。在申报期间，人员数量在不同会计年度间存在巨大差异，甚至在研发、销售和生产等核心部门出现前后矛盾的情况。这种情况不仅令人质疑发行人的内部管理能力，也让人对其持续经营的能力产生疑虑。作为一家企业，无论业务规模大小，人员的管理是确保运营稳定和效率的基础。发行人在人员管理方面的混乱无疑给其未来发展带来了不确定性。

发行人作为一家依赖境外市场的汽车零部件企业，面临着巨大的贸易风险和内部管理挑战。其业绩的不稳定性、坏账风险、汇兑损益的影响以及人员管理的混乱都增加了企业的经营风险和市场不确定性。对于投资者来说，需要谨慎评估这些风险并做出明智的决策。在申报北京证券交易所时，人员数量的变化成为了一个引人关注的焦点。在最新一次申报中，我们发现相较于之前的申报数据，参与人数出现了显著的波动。除了人数的变化之外，更值得我们关注的是财务数据的真实性和准确性问题。毕竟，财务数据是对企业全体员工工作成果的集中体现，其背后涉及到财务人员的专业处理。一旦企业最基本的人员数据都能出现凭空消失或增加的情况，财务数据的可信度无疑会受到严重质疑。发行人在处理财务数据时应当格外谨慎。

为了深入了解发行人的人员与营收之间的关系，我们对二者进行了详细的对比分析。通过对比更正前后的数据，我们发现两者之间存在着明显的不匹配现象。特别是在销售人员和技术人员方面，他们的增长幅度明显落后于营收的增长幅度。更令人惊讶的是，在某些情况下，销售人员的数量大幅减少的营业收入却实现了增长。这种极端的情况让人不得不怀疑其背后的真实性。经过深入分析后我们发现，发行人在人员数量上的调整似乎只是为了匹配营收数据，而并非基于实际的业务需求或市场变化。

如果我们仅关注发行人提交的最新申报材料，很难发现人员与营收之间的矛盾。经过调整后的数据虽然仍存在不匹配的情况，但整体匹配度有了明显的提升。尽管如此，这并不能掩盖发行人在经营管理能力上的不足。如果一家公司的员工数量可以随意调整，那么其财务数据的可信度自然会受到质疑。毕竟，财务数据的真实性是企业信誉的基石。

除了人员问题外，发行人的产品表现也令人担忧。尽管发行人试图通过开发新产品来应对市场变化，但实际效果并不理想。尤其是针对新能源汽车的产品，无论是生产还是销售都表现惨淡。与此发行人高度依赖的传统产品也呈现出增长乏力的迹象。面对新能源汽车对传统燃油车的冲击，发行人的未来发展前景堪忧。在这种背景下，发行人需要积极应对市场变化，加强研发能力，提升产品质量和服务水平，以应对日益激烈的市场竞争和消费者需求的变化。也需要加强内部管理，提高运营效率和管理水平，以应对外部环境的变化和挑战。只有这样，才能在市场竞争中立于不败之地。一旦我国的新能源汽车成功进军欧美市场，或者欧美传统车企成功研发出具有强大竞争力的新能源汽车，对发行人的未来影响将不可估量，可能会带来翻天覆地的变革。

这一前景既充满挑战又充满机遇。对于我国的新能源汽车企业来说，打入欧美市场将意味着跨越了国际竞争的一大重要关卡，实现了从国内市场向全球市场的跨越，从而大幅提升了品牌影响力和市场份额。而欧美传统车企在新能源汽车领域的研发成果，无疑将推动整个行业的进步，激发出更多的创新活力。

这样的变革对于发行人而言，可能是灭顶之灾，也可能是浴火重生的机遇。如果发行人能够紧跟行业发展的步伐，抓住新能源汽车市场的机遇，通过技术创新、产品升级、市场扩张等方式提升自身竞争力，那么这场变革就可能成为其发展的助推器。相反，如果发行人无法适应这一变革，就可能面临巨大的挑战，甚至可能失去现有的市场份额和竞争优势。对于发行人来说，如何把握这一历史性的机遇，迎接挑战，将成为其未来发展的关键。